2026年黑色展望：价值回归与供给重塑

2026年黑色板块展望： 供给端：约65%钢企亏损，市场化出清启动，粗钢产量1–11月同比下降4.0%，供给收缩部分缓冲了需求下行压力。供给端“以需定产”特征明显。年底能效指标控制、安全生产要求趋严，部分钢厂检修增加，供给收缩预期支撑钢价。 需求：2026年预期基建将继续对冲地产下滑，但地产耗钢占比已大幅降低，行业重心转向制造业用钢与绿色转型。钢铁行业正经历从规模扩张向价值重构的转型，高壁垒材料、电炉钢及低碳技术企业更具长期竞争力。 展望：随着美联储降息周期深化、货币宽松周期在2026年有望延续、国内“十五五”规划启动，黑色系或进入成本主导、结构性调整的供给重塑阶段。钢材供给在持续收缩的背景下，钢价有望止跌企稳，价格中枢预计将修复性抬升。原料总体基本面供强需弱，价格或维持震荡格局。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、钢铁行业基本面分析 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 电炉产能利用率全年维持在50%-55%区间。高炉产能利用率全年呈现“先升后降”，10月中旬达到90.53%的年内高点后逐步回落，12月19日降至84.91%。 2025年钢材表观消费量：2025年11月为10,643万吨，较年初12,446万吨持续回落，全年消费量预计为8.08亿吨，同比下降5.4%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 3-5月、9-10月为传统需求旺季，但2025年“旺季不旺”特征显著，10月螺纹钢表观需求量仍处于近7年同期低位。 2025年1–11月，中国房地产开发投资完成额累计为78,590.9亿元，同比下降趋势延续。建筑行业钢材消费量预计约4亿吨，同比下降12.9%，为钢材总需求下滑的核心拖累因素。 房屋新开工同比增速 地产用钢需求自2020年3.77亿吨降至2024年2.15亿吨，降幅达42.9%，2025年该趋势持续，房屋新开工、施工及竣工面积累计同比降幅扩大，直接压制螺纹钢、线材等建筑用钢需求。 基建投资增速 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 基建增速持续回落，基建需求韧性下降。2025年1–11月，固定资产投资同比增长约12.8%。基建投资虽保持正增长，但增速较前期明显放缓，且资金更多流向“新基建”（如特高压、数据中心、5G基站），对传统建筑钢材的拉动有限。传统公路、水路等交通基建投资同比下降，未能完全对冲地产下滑缺口。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 来源：wind、华龙期货投资咨询部 今年钢材出口数据超预期：2025年1–11月累计钢材出口量达1068.9万吨，同比增长显著，尤其对东南亚、中东、拉美出口增长强劲，成为钢材需求的重要支撑。 2025年12月正式实施钢材出口许可证管理，旨在优化出口结构、抑制低附加值产品出口，市场短期情绪承压，但长期利好行业高质量发展。 2025年四季度全球铁矿石发运量处于近三年同期高位水平。11月全球发运量周均 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 值为3296.75万吨,环比增加12万吨，同比去年增加225万吨。12月全球发运量周均值为3475.2万吨,环比上月增加178万吨，同比去年增加426万吨。今年,全球铁矿石发运累计同比增加4966万吨；其中巴西累计同比增加2169万吨,澳洲累计同比增加2802万吨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 因山西部分煤矿停产，11月产量维持在偏低水平。国内煤矿产量恢复缓慢，供应相对偏紧。 焦煤进口 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 受天气等因素影响，10月口岸通关车数短暂下降，11月份恢复正常，11-12月，蒙煤通关量及海运煤到港量处于高位，进口偏强。总体来看，虽国内供应偏紧，但外煤通关量处于高位，焦煤总供应边际递增。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 因铁水产量下滑，钢厂采购节奏放缓，11月以来，矿山端库存持续累库。 11月受焦煤成本高位回落、焦炭需求边际走弱，12月焦炭现货价格偏弱，三轮提降落地，累计降幅达150-165元/吨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 月末受冬储预期及焦煤产量下降支撑个别煤种小幅止跌，但仍存第四轮提降预期。焦炭整体供应充足，供需较为宽松。 三、2026年黑色板块展望 供给端：约65%钢企亏损，市场化出清启动，粗钢产量1–11月同比下降4.0%，供给收缩部分缓冲了需求下行压力。供给端“以需定产”特征明显。年底能效指标控制、安全生产要求趋严，部分钢厂检修增加，供给收缩预期支撑钢价。 需求：2026年预期基建将继续对冲地产下滑，但地产耗钢占比已大幅降低，行业重心转向制造业用钢与绿色转型。钢铁行业正经历从规模扩张向价值重构的转型，高壁垒材料、电炉钢及低碳技术企业更具长期竞争力。 展望：随着美联储降息周期深化、货币宽松周期在2026年有望延续、国内“十五五”规划启动，黑色系或进入成本主导、结构性调整的供给重塑阶段。钢材供给在持续收缩的背景下，钢价有望止跌企稳，价格中枢预计将修复性抬升。原料总体基本面供强需弱，价格或维持震荡格局。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。