医药行业2026年展望：价值回归，向上趋势延续，分化中择优布局

2025年，医药板块迎来关键转折，重回升势，但子板块间分化加剧。核心驱动因素包括政策环境边际优化、创新研发成果集中兑现以及基本面预期改善。预计2026年板块将保持稳中向好的态势，但内部分化或将加剧，选股偏好回归基本面。

政策面： 首版商保创新药目录落地在即，鼓励创新、减轻支付压力的大方向不变。医保基金整体运行稳健，2026年政策宽松空间可期。商保目录增量空间可期，创新药支付环境有望持续宽松。药品集采常态化，持续利好创新支付。

基本面： 盈利预期进入上修通道，持续高增长可期。头部企业增长态势良好。海外投融资环境持续向好，出海新趋势涌现。国产创新药资产储备丰富，高质量管线具备全球竞争力。创新出海热潮延续，新趋势涌现。中国正成长为全球医药创新的新增长极。海外投融资边际向好，中国创新药价值重估提速。

资金面： 外资持续加仓医药板块。A股医药板块内资对医药板块持仓有所回调，外资则有小幅增加。港股医药板块内外资均有所增配。

投资主线：

• 主线一： 关注差异化创新能力突出且兼顾产品出海潜力的企业，如创新药、创新器械等。
• 主线二： 把握估值倍数+业绩增速双重复苏的底部反转机会，如民营医院、CXO、器械、诊断、流通/连锁药店等。

关键推荐：

• 创新药： 三生制药、德琪医药、百济神州、先声药业、和黄医药、传奇生物等。
• CXO： 关注行业整合趋势，高景气度赛道中的头部玩家。
• 民营医院： 固生堂、海吉亚医疗等。