中国整车制造行业2026年展望：竞争延续，信用分化，2026年整车制造行业五大趋势

张任远工商企业评级部总经理 王可欣，CFA，CPA工商企业评级部高级分析师 2025年12月 主要内容 1.销量：2026年国内乘用车零售销量与2025年持平2.结构：新能源小车（10万以下）市场份额持续提升，中端车型受挤压3.竞争：行业仍处激烈竞争，产能出清是利润修复关键路径4.出口：机遇与挑战并存，2026年出口增长5%-10%5.信用：车企盈利&现金流承压，行业信用质量分化 2026年国内乘用车零售销量与2025年持平 •我们预计，2025年国内乘用车零售销量将同比增长3%-8%。•我们预计，新能源供给端的更新及促销费政策的正向作用将中和需求前置的负面影响，2026年国内乘用车零售销量将与2025年持平。•新能源汽车销量实现个位数增长，燃油车零售销量将在2026年延续下滑趋势。 2026年新能源小车的市场份额有望继续上升二 •我们认为，新能源小车的市场份额有望在2026年持续上升，主要原因在于其更具性价比。 •一方面，新能源小车价格低，补贴占比高。在经济增速放缓的背景下，满足了年轻人第一台车和低线城市消费者的需求。 •另一方面，随着市场竞争的白热化，纯电小车的配置增强，品质感上升，空间利用率、舒适性、智能化等多个维度不断提升。 •我们预计，中端车型占比会受到压缩。 国内市场将延续激烈竞争，行业利润率好转需等待产能的出清三 •我们预计，车价显著下滑的可能性下降，但2026年车企之间激烈的竞争态势仍将维持，短期内行业利润率仍将承压。•我们认为，乘用车市场激烈竞争的根源是结构性的产能过剩，各品牌的产能利用率出现了分化。 C 国内市场将延续激烈竞争，行业利润率好转需等待产能的出清三 •我们认为，落后产能的淘汰是缓解竞争、修复企业利润水平的主要路径，短期内这种产能出清将以产线调整为主要路径。 国内市场将延续激烈竞争，行业利润率好转需等待产能的出清三 •我们认为，当下部分车企的利润率较低，长期来看，难以形成规模效应、持续亏损的品牌或将最终退出市场，彻底出清产能。 乘用车出口机遇与挑战并存，2026年乘用车出口增速较2025年下降，但仍将保持5%-10%的增长 四 •我们预计，依托中国车企及产业链上企业在技术、规模等方面的优势，2026年乘用车出口仍将保持5%-10%的增长，新能源乘用车占比持续提升。我们认为，乘用车出口一方面能够提升车企销售规模，另一方面也能够提升车企的盈利能力和现金流的稳定性，减轻某一区域市场波动对公司业务经营和财务表现带来的影响。 •我们认为，贸易保护主义的抬头短期内增加车企出海的不确定性，但这种影响会随着车企海外本土化生产能力的提升而得到缓解。目前，车企出海的逻辑已经从单纯的出口变为海外本土生产，将技术、产能、供应链在海外实现落地是海外销量实现持续增长的主要路径。而中国车企也需要面对地缘整治、法律合规、海外运营等方面的多重挑战。 车企利润率和现金流继续承压，信用质量分化明显五 •我们观察到，近年来中国汽车市场的竞争格局发生了较大的转变。随着新能源汽车的蓬勃发展，对合资品牌依赖度较高的车企销量和市占率呈下滑趋势，而新能源布局较早或转型较快的车企销量和市占率均得到比较大幅的提升。 车企利润率和现金流继续承压，信用质量分化明显五 •我们认为，在持续激烈的市场竞争下，车企将面临较大的盈利能力与资金压力，信用质量将分化。 •车企为了提高或保持市占率，不得不参与到市场竞争中，导致其利润水平承压。同时，它们大多需要维持较高的研发支出，部分车企还需要进行产线的升级，投资支出压力较大。若自身的经营性现金流无法满足投资开支，就需要增加债务。 •因此，我们预计，中国车企整体的财务风险将呈上升趋势。同时，我们认为，行业的领头羊能够凭借着规模效应、技术优势和更加畅通的融资渠道获取更高的市占率，而难以形成或保持竞争优势和规模效应的品牌将加速出清。 Q&A •扫描下方二维码，进入标普信评小程序，获取本次活动的演示资料•点击会议资料，勾选内容，点击底部下载，文件会通过邮件发送至您的注册邮箱 请扫描下方二维码 参与我们的会后调研问卷 ©版权所有2025标普信用评级（中国）有限公司。保留所有权利。标普信用评级（中国）有限公司（简称“标普信评”）拥有上述内容（包括评级、信用相关的分析和数据、估值、模型、软件或其他应用或其中的输出）或其任何部分 （简称“内容”）的版权和/或其他相关知识产权。未经标普信评的事先书面许可，严禁以任何形式或方式修改、逆向工程、复制或发布任何内容，或将任何内容存储在数据库或检索系统中。内容不得用于任何非法或未经授权的目的。标普信评和任何第三方供应商，以及其董事、管理人员、股东、员工或代理人（统称“标普方”）均不保证内容的准确性、完整性、及时性或可用性。部分内容可能借助人工智能(AI)工具创建。使用人工智能创建或处理的已发布内容由标普职员撰写、审核、编辑及批准。标普方不对任何错误或遗漏（疏忽或其他），无论其原因如何，以及因使用内容而获得的结果，或者用户输入的任何数据的安全性或维护该等数据承担责任。内容以“概不保证”为基础提供。标普方特此声明免除所有明示或默示的保证，包括但不限于适销性或适用于特定用途或使用目的、不存在漏洞、软件错误或缺陷，以及内容的功能将不会中断或内容将与任何软件或硬件配置兼容等保证。在任何情形下，标普方将不对任何人就与使用任何内容相关的任何直接、间接、附带、惩罚、补偿、惩戒、特殊或后续的损害、费用、开支、律师费或损失（包括且不限于收入损失、利润损失以及因疏忽造成的机会成本和损失）承担责任，即使标普方已经知道发生类似损害的可能性。信用相关的分析和其他分析（包括评级和内容中的陈述）是截至发表之日的意见陈述，而非事实陈述。标普信评的意见、分析、预测和评级确认决策（如下所述）并非 且不应被视为购买、持有或出售任何证券或作出任何投资决策的建议，也不涉及任何证券的适合性。在发布后，标普信评不承担更新（不论以任何形式或格式）发布内容的义务。在进行投资和其他业务决策时，不应依赖内容，内容也无法取代用户、其管理层、员工、顾问和/或客户的技能、判断和经验。标普信评不作为受托人或投资顾问，除非其注册为该类机构。虽然标普信评从其认为可靠的渠道获取信息，但标普信评不审计其获得的信息，也不承担相关的尽职调查义务或实施独立验证。与评级相关的出版物可能由于各种原因发布，这些原因不一定取决于评级委员会的行动，例如发布定期更新的信用评级和相关分析。标普信评并不属于标普全球评级身为国家认可统计评级机构（NRSRO）的联属企业。标普信评根据在中国专用的评级等级体系授予评级，所授予的评级是标普信评对于债 务人相对于中国境内其他发行人的整体资信或对特定债务的偿债能力的意见，并提供在中国境内信用风险的排序。标普信评所授予的评级并非根据全球评级等级体系所授予的评级，不可也不应被视为或不实地表述为全球评级等级体系下授予的评级，或者作为全球评级等级体系下授予的评级而加以依赖。标普方不为违反本段使用标普信评的评级所产生的任何损失负责。 如果监管机构允许评级机构在一个司法辖区内因某些监管目的承认在另一个司法辖区发布的评级，标普信评保留随时自行决定授予、撤销或中止此类承认的权利。标普信评特此声明不对因授予、撤销或中止承认而产生的任何责任以及宣称因此而产生的任何损害负责。标普信评将其不同业务单位的活动保持分离，以保持相应活动的独立性和客观性。因此，标普信评的某些业务单位可能拥有其他业务单位所没有的信息。标普信评制定 了政策和程序，以确保对各个分析过程中相关的特定非公开信息予以保密。 标普信评可能从其评级和特定分析活动中获得报酬，报酬一般由证券发行人或承销人或者债务人支付。标普信评保留发布其意见和分析的权利。标普信评的公开评级和分析公布在其网站上www.spgchinaratings.cn并且可以通过其他方式发布，包括但不限于标普信评出版物和第三方转销商。