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基建与制造行业研究2022年中期回顾与展望合集:结构分化延续,基建与制造业投资支撑增长

建筑建材2022-08-05招商银行从***
基建与制造行业研究2022年中期回顾与展望合集:结构分化延续,基建与制造业投资支撑增长

[Table_Yemei0] 行业研究·深度报告 2022年07月28日 [Table_Title1] 行业研究2022年中期回顾与展望合集—— 结构分化延续,基建与制造业投资支撑增长 [Table_summary1] ■ 2022年上半年内外经济环境复杂,各行业恢复节奏持续分化。上半年在国内疫情、俄乌冲突、海外滞涨等内外部因素共同影响下,全国GDP同比增长仅2.5%,其中二季度仅0.4%,与年初目标存在偏离。行业层面各领域表现分化。基建和制造业投资是上半年亮点,基建发挥稳增长“压舱石”作用,上游原料加工业在大宗商品价格上涨拉动下扩大产能建设,高技术制造业景气度高也在扩大投资支出。消费市场近两年处于弱复苏状态,今年疫情冲击再次导致社零出现负增长。房地产对于经济增长的拖累显著,销售、投资等多项指标均出现大幅下滑。 ■ 基建房地产:基建稳增长主线强化,房地产全年承压。作为两大传统投资部门,2022H1基建和房地产的表现大相径庭。全国基建投资累计同比增长9.3%,成为托底经济的重要支撑力。在“稳增长”的政策基调下,下半年基建投资有望继续放量。参照过往年份基建订单的释放节奏,我们维持今年年初关于全年基建投资增速的判断,为今年经济贡献重要推力。受国内疫情、前期严厉政策和居民购房意愿下降等因素影响,今年房地产市场多项指标表现低迷,今年以来开始转向宽松的政策态度未能挽回行业下行颓势,预计全年仍然存在较大压力。 ■ 制造业:投资整体有韧性,动能趋势在减弱。上半年制造业投资展现增长韧性,实现10.4%的同比增速,领先全行业投资4.3pct。我们判断全年制造业投资增速较为稳健,信息技术、绿色能源等行业有望维持高增长;同时信用宽松、财政纾困将增强企业投资意愿。但是,考虑到输入性通胀压力加剧、海外滞涨背景下出口业务存在变数、企业经营活动预期未有明确改善等压制因素,我们判断下半年投资增速有可能在上半年的基础上回落。 ■ 消费市场:复苏过程磕磕绊绊,下半年预计小幅改善。上半年社零总额在2020年后再度出现负增长(累计同比下降0.7%),整体受疫情冲击明显。商品消费好于服务消费,商品零售同比增长0.1%,餐饮收入同比下滑7.7%,旅游收入、电影票房同比下滑超25%;线上增速快于线下。由于上半年基数低,且中央和地方通过促消费政策提振市场,我们判断下半年消费增速环比将有所回升。但是,考虑到居民部门预防性储蓄意愿上升,政府和企业部门存在财政收支和经营业绩方面的压力,整体复苏力度仍然偏弱。 [Table_Author1] 招商银行研究院 行业研究所 :0755-83182012 :lif@cmbchina.com (研究员名单详见附录) 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究·深度报告 1/7 目 录 1.概览 ............................................................................................. 1 1.1基建房地产:基建稳增长主线强化,房地产全年承压 ............................................... 3 1.2制造业:投资整体有韧性,动能趋势在减弱 ....................................................... 6 1.3消费市场:复苏过程磕磕绊绊,下半年预计小幅改善 ............................................... 7 1.4小结 ......................................................................................... 9 2.房地产:基本面处于筑底阶段,全年市场仍然承压 .................................................... 10 2.1政策面:Q2政策窗口期得到确认,预计下半年政策环境持续宽松 .................................... 10 2.1.1总体基调:中央层面已从初期的“强监管纠偏”进入“稳增长呵护”阶段,上半年逐步加码 ............ 10 2.1.2销售端政策:首套房按揭利率累计下调139BP,本轮政策以“因城施策”为主导 ................... 10 2.1.3供给端政策:房企融资“紧箍咒”已纠偏,但到位资金情况尚未改善 ............................. 12 2.2 销售:上半年成交创历史最大跌幅,下调全年销售面积增速预期至-13.5% ............................. 13 2.3投资:房企投资意愿及能力均不足,下调全年房地产开发投资额增速至-4.5% .......................... 14 3.基建设施建设:维持投资4.5%增速判断不变 ......................................................... 17 4.电力:用电需求边际好转,电力投资持续发力 ........................................................ 20 5.新能源:行业延续高景气度 ........................................................................ 22 5.1风电光伏:风光装机需求无虞,光伏产业链价格再生波澜 .......................................... 22 5.2.新能源汽车:渗透率持续提升,进入品质竞争时代 ................................................ 25 5.3.动力电池:头部强者恒强,二线胜负未分 ........................................................ 28 6.通信:行业保持稳步发展,数字经济成为未来方向 .................................................... 32 7.集成电路:消费类去库存压力增大,关注汽车类等景气赛道 ............................................ 35 7.1消费端需求静待复苏,服务器/汽车仍然高景气 .................................................... 35 7.2全球晶圆厂扩产趋势明显,大陆新增产能尤为可观,拉动半导体材料及设备需求 ....................... 38 8.软件:上半年受疫情影响增速下滑但仍保持正增长,下半年景气度将明显恢复 ............................ 41 8.1 2022年1-5月软件行业收入由于疫情增速下滑,但仍保持两位数增长 ................................ 41 8.2.疫情影响利润增速低,但5月份已由负转正 ...................................................... 42 8.3.预计2022年下半年软件业利润增速将持续回升 ................................................... 43 9.高端装备:行业整体保持高景气度,部分领域增速或回落 .............................................. 45 9.1国防军工:持续高景气度,重点关注航空航天并拓展上游产业链 ..................................... 45 9.2工程机械:上半年景气度低迷,2022全年承压 .................................................... 46 10.化工:全行业利润增速放缓,农化与新能源材料景气可期 ............................................. 48 10.1回顾:能源危机抬升产品价格中枢,但行业利润增速放缓 ......................................... 48 10.2展望:景气边际改善难度大,农化及新能源材料盈利可期 ......................................... 49 11.煤炭:保供增产稳价政策发力,关注俄乌局势对价格的扰动 ........................................... 52 12.生物医药:上半年受疫情影响相对较大,未来仍需关注医药政策走向 ................................... 55 12.1医药制造:疫情扰动相对较小,政策成为核心变量 ............................................... 55 12.2医疗器械:疫情反复推升体外诊断行业营收持续增长,疫情影响边际减弱后,企业仍需寻找新的增长点 .. 59 12.3医疗服务:CXO行业处于快速增长期,疫情对其他子板块形成扰动 ................................. 61 13.家电:上半年面临需求和成本双重压力,下半年有望迎来改善 ......................................... 63 oPwOnNqNmRpMvMoQtNrPrR6MdN7NpNnNpNsQkPpPvNeRqQqN6MpOnQvPrNuMwMtQyR 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究·深度报告 2/7 13.1终端销售表现不佳,下半年存在修复动力 ....................................................... 63 13.2 海外需求下降压制出口,低基数、汇率和海运形成缓解,中美关税政策是重要变量 .................... 64 13.3 原材料价格出现回落,家电企业盈利能力有望迎来修复 ........................................... 65 14. 生猪养殖:猪周期底部震荡,成本与现金流是关键 .................................................. 67 15.新零售:短期疫情催生需求,盈利前景尚不明朗 ..................................................... 69 15.1生鲜电商需求回暖,Q2以来渠道渗透率被动提升 ................................................. 69 15.2疫情防控升级形成新一轮压力测试,倒推平台供应链升级 ......................................... 69 15.3 行业仍处烧钱换规模阶段,关注龙头战略调整成效 ............................................... 71 16.文化传媒:线上头部平台流量和多元化变现或面临受阻,线下娱乐逢疫情扩散再度受挫 ................... 74 16.1线上娱乐:受平台经济反垄断监管,行业格局面临变化 ...............................

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