液冷的二阶段20251221_导读

2025年12月23日01:42 关键词 光模块算力叶冷太空算力光通信供应链研发海外数据中心AI存储头部公司夜冷份额技术市场空间投资需求景气度液冷 全文摘要 国盛证券近期组织了一场专业投资机构和受邀客户的会议，集中讨论算力行业，包括光通信、液冷技术和太空算力的最新进展及投资潜力。会议指出，光通信行业预计将持续增长至2027-2028年，需求确定性高，行业龙头公司的估值具有吸引力，特别是在物料获取、订单可见度及海外产能布局方面优势明显。液冷技术被视为解决算力需求中功耗问题的关键，预计2026年将成为其落地元年，依维克等企业投资价值显著。太空算力作为AI基础设施的新领域，被看作是中美太空战略竞争中的关键焦点，尽管目前面临成本挑战，但未来几年有望迎来产业催化，产生投资机遇。会议强调，建议关注光通信、液冷技术和太空算力领域的投资机会，并需严格遵守会议保密条款。 章节速览 00:00算力行业热点与光模块推荐 会议聚焦算力行业新热点，如液冷和太空算力，强调光模块需求确定性及景气度延展，推荐龙头及供应链，展望2027年新技术落地。 03:41通信板块新技术与太空算力趋势分析 对话深入探讨了通信板块中的叶冷技术，强调其在缓解北美功耗焦虑方面的潜力，以及供应链管理和利润率提升的重要性。此外，还讨论了太空算力作为AI与算力竞争新维度的背景、中美竞争格局及国内战略考量，指出其当前处于早期投入阶段，更多依赖国家层面的战略支持。 07:44海外AI算力与光通信市场迎来强劲复苏 近期，海外AI算力领域展现出强劲复苏态势，尤其是OPI公布1000亿美金融资规划后，相关标的股价修复显著。同时，光通信行业迎来超级周期，市场需求与技术升级推动股价持续创新高。2026年起，数据中心建设需求将持续增长，供应链紧张或导致头部公司份额集中，新技术如skyup带来增量市场。未来投资关键节点包括基于B系列GPU的新一代模型发布及北美核心峰会需求落地。 12:46光通信板块的长期合作与市场放量逻辑 对话讨论了光通信板块作为算力领域核心的重要性，强调其长期合作与市场放量的健康可持续逻辑，优于存储板块的涨价逻辑。同时，对海外市场的乐观态度以及年底可能的止盈止损动作进行了分析，对20年的行业进展和技术变化表示高度期待，尤其是夜冷技术的从0到1突破。 14:27叶轮行情分析与太空算力讨论 对话围绕叶轮行情展开，回顾了去年10月及今年7-8月两波行情的特点，指出本轮行情与前两波的主要区别在于市场已确认中国英文企业出海的贝塔，接下来的阿尔法将聚焦于份额兑现和交付节奏。此外，还提及了太空算力的讨论热度，但未深入展开。 17:25液冷市场空间分析与预测 对话围绕液冷市场空间进行讨论，重点分析了英伟达、谷歌和meta等公司对市场的影响。预计2026年英伟达的液冷市场空间可达100亿美金，2027年可能达到150亿美金。谷歌和meta的市场空间预计为英伟达的三分之一。市场不确定性主要源于各公司的具体方案尚未确定，液冷系统涉及多个核心零部件，任何变化都可能影响整体市场。 20:04夜冷行业竞争力与供应链规则分析 讨论了夜冷行业的关键竞争力在于系统整合设计能力，强调了供应链准入需云厂商、芯片厂和ODM三方联合决定，分析了夜冷订单项目制特点及话语权分配，指出芯片厂商在内部组件控制权较高，而外部组件由CSP与ODM共同决定，某些情况下CSP可直接指定供应商，展示了供应链决策的多样性和复杂性。 23:47液冷公司进入体系的关键竞争力分析 液冷公司要进入特定体系，需确保芯片、CSPODM等产品通过白名单审核，这要求公司在硬件、客户关系及渠道能力上具备强实力。龙头企业的经验与渠道积累尤为重要，因基础设施产品需保证稳定性、寿命及售后服务的响应度，这些因素共同构成了液冷行业竞争的核心要素。 24:542026年液冷技术拐点与市场机遇 对话讨论了2026年作为液冷技术重大拐点的原因，包括英伟达GB200、GD300芯片的液冷需求增加，以及ESCV8及后续版本的应用。分析了液冷行业从代工到龙头厂商的市场趋势，强调龙头厂商的稳定性和未来潜力，同时指出代工市场的竞争激烈和信息更新的重要性。 26:48太空算力：产业催化与能源解决方案 报告深入探讨了太空算力的概念及其产业前景，强调了将AI服务器搭载GPU送上太空以解决能源问题的重要性。国内企业在此领域的布局主要聚焦于卡位与占坑，而美国推动太空算力的发展则更多出于能源需求。尽管火箭成本高企，但太空算力的潜在价值不容忽视，尤其是在成功轨道线物理位置有限的情况下。此外，报告还提到了产业链上下游的潜在投资机会，以及马斯克相关项目的市场影响，预示着国内产业链可能释放的广阔空间。 问答回顾 发言人问：在本次会议上，我们主要聚焦于哪些方面的内容？ 发言人答：本次会议主要关注基于算力的相关行业动态，特别是光通信和光模块领域的边际变化，以及液冷技术、太空算力等新兴热点。 发言人问：为什么光通信和光模块仍然是我们推荐的核心方向？太空算力这一概念是怎么回事？ 发言人答：光通信和光模块行业的景气度超出了之前的预期，需求持续至2027-2028年，且当前估值空间较有吸引力。尤其临近年底，龙头公司的估值在A股和全球算力板块中具有性价比，并且在物料获取、订单能见度、海外产能布局及资金投入等方面表现出明显优势，尤其是在研发储备上，能够满足多维度应用场景的需求，形成全方位竞争格局。太空算力是基于AI与算力在全球范围内的竞争新维度，围绕卫星站址争夺，特别是在人工智能基础设施短缺的背景下应运而生。相较于传统的卫星产业链，太空算力还包括新建计算能力，这将对火箭和卫星的要求 更高，是中美在类军事方面进行的另一个维度的竞争。 发言人问：海外算力板块近期有哪些变化？ 发言人答：上周海外算力链公司发布了亮眼业绩，同时资金回流算力的趋势明显。例如，一些之前被跌或被做空的商业租赁标的物，如crowdwave、甲骨文以及转型做AI算力的公司股价都有强劲修复。这与OpenAI获得大规模融资规划有关，中东主权基金已表达出投资意向，消除了短期担忧。此外，美国川普政府支持下成立的新组织中包含算力租赁、芯片和电力（包括核电）等领域的多家公司。 发言人问：叶冷（液冷）技术目前的发展状况如何？ 发言人答：叶冷技术是解决当前北美功耗焦虑的有效技术方向，虽然之前市场预期较为浓厚但实际兑现并不明显。然而，最近产业链反馈显示叶冷技术开始进入验厂订单落地阶段，市场份额逐步提升，同时通过供应链管理和生产管理提高利润率，因此叶冷技术在通信板块中具有较高的兑现潜力。 发言人问：最近成立的这个组织标志着什么阶段的进入？市场目前对AI相关赛道的关注点是什么？ 发言人答：这个组织的成立标志着主权AI阶段的进入，即各个国家开始团结自身力量共同建设AI基础设施和发展AI。市场当前比较担心数据中心建设中因环节卡脖子导致进展不及预期，从而影响现金流的问题。尤其是电存储、存储和光通信等赛道，这些紧张环节在2026年可能会持续演绎和交易。 发言人问：海外知名机构对光通信的看法如何？对于光通信板块未来的预期怎样？ 发言人答：海外知名机构认为光通信行业正经历一轮超级周期，产品数据升级、单机价值量提高以及ASIC的全面超预期等因素将带来巨大增量价值。这一逻辑已获得全球投资者共识，相关核心标的如中信创新、盛天孚通信以及海外的Rambus等股价持续创新高，预计明年该板块将持续增长。预计明年上半年基于B系列训练的新一代模型推出，三季度末北美核心峰会上将落地2026年具体需求，这些都将成为重要的估值切换和升级节点。因此，对光通信板块的后市非常看好，其确定性、景气度和紧张状态均优于存储板块，并且长期合作、市场放量叠加市场空间扩大的逻辑更为健康和可持续。 发言人问：对于整体海外市场的情况如何看待？ 发言人答：海外整体情况乐观，年底前会有止盈止损的动作。散户和机构都会进行调整以准备下一阶段投资。目前来看，明年的一些确定性方向较为明朗，对整个森林板块持乐观态度，对2023年的行业进展和技术变化也保持乐观，包括如夜冷这样的从0到1方向。 发言人问：本轮夜冷行情与前几波有何不同？ 发言人答：第一波夜冷行情始于去年10月份，由电源供应链进入海外领域引发，开启了国内从纯炒国产叶轮到可以出海市场的指数级空间扩大。而第二波行情则在今年7、8月份开始，头部企业可能进入英伟达生态合作伙伴名单，并扩散到ASIC领域，如谷歌、Meta等，打开了新的发展空间。与前几波相比，本轮行情的空间扩展性和市场关注度显著提高。 发言人问：在当前阶段，夜冷板块的关键点是什么？ 发言人答：当前阶段，夜冷板块的关键点在于贝塔的确立和阿尔法的出现。随着耶伦板块整体贝塔的确定，尤其是谷歌meta消息后，市场对中国英文企业出海的信心增强，接下来的关键在于份额兑现和交付节奏。 发言人问：夜冷板块空间的主要关注点有哪些？ 发言人答：主要关注点包括英伟达、谷歌、meta等三个大方向的液冷空间。此外，还有亚马逊和AMD等公司，但由于其自研机器进展尚未有明显乐观表现，这部分份额市场可能未被市场充分预期。 发言人问：对于英伟达和谷歌/meta的液冷市场空间分别如何计算？ 发言人答：纯算英伟达的话，预计明年出货量为10万台，单台液冷价值将达到10万美金以上，因此26年市场空间至少为100亿美金，乐观情况下27年可看到100至200亿美金。对于谷歌和meta的液冷空间，可按照英伟达的三分之一估算，假设英伟达市场空间为100亿美金，则谷歌和meta加在一起可能是30到50亿美金。 发言人问：夜冷行业的竞争力和进入门槛是什么？ 发言人答：夜冷行业的关键竞争力在于系统整合设计和出品能力，尤其是前装（各个核心零部 件）与后装（整套设计系统集成）的能力。进入门槛主要体现在能否成功整合各个零部件，确保整套系统在稳定性、防水性等方面达到高标准要求。 发言人问：夜冷市场的游戏规则及参与者有哪些？ 发言人答：夜冷市场参与者众多，包括芯片厂商、CSP（云服务提供商）、ODM（原始设计制造商）以及其他叶轮厂商。游戏规则较为复杂，因为订单非匀速增长，而是项目制，供应链准入通常需要云厂商、芯片厂和ODM三方联合决定。具体而言，芯片厂商往往主导保固问题，而CSP或ODM可能负责其他部件的供应链选择，最终决定权根据项目需求和安排有所不同。 发言人问：在硬件基础和人才储备的基础上，为什么渠道关系和商务关系对于公司成功如此重要？ 发言人答：渠道关系和商务关系的成功依赖于公司之前是否具备相关经验和积累。对于基础设施产品而言，其考验的核心在于产品的稳定性和寿命持久性，以及售中售后响应速度和长期支持能力。 发言人问：为什么预测2026年会成为液冷技术应用的重大拐点？ 发言人答：拐点的主要原因在于英伟达B系列芯片开始采用液冷技术替代之前的风冷，同时部分服务器产品如V8级甚至V7开始大规模使用液冷解决方案，这使得2026年成为液冷技术真正落地并广泛应用的一年。 发言人问：对于当前投资选择，为何最看好叶轮作为龙头公司？ 发言人答：我们一直认为叶轮作为行业领军企业具有最高确定性和趋势性，其未来发展前景可预测且业绩增长较为明确。相比之下，代工领域竞争激烈，需要处理好与下游厂商如台湾、越南的ODM厂商的关系，并且在产品研究和市场动态上需保持高度敏感和频繁沟通。 发言人问：对于太空算力的发展趋势和产业现状，能否提供详细说明？ 发言人答：太空算力是指将AI服务器搭载GPU运上天，背后目的是利用太空能源。尽管目前美国和中国都在投入太空算力发展，但成本问题尚未完全解决。不过，太空竞争中的物理位置资源有限，仅5万颗星左右，这表明太空算力是一个具有潜力的主题方向，将在1到3年内带来产业催化。推荐关注搭载AI服务器上天的顺灏股份，同时可以从能源角度寻找产业链上下游 的投资标的，例如马斯克旗下相关项目可能带来的市场空间。