通信行业周报：液冷的二阶段

投资策略：液冷的二阶段

液冷产业正从“第一发展阶段”——预期阶段，进入“第二发展阶段”——业绩兑现阶段。2024年及2025年上半年，市场焦点集中于液冷概念的讨论、技术路线的研究以及远期市场空间的测算。随着AI集群规模化建设推进，液冷体系开始落地，100kW+高功率机柜成为新常态，GB200/GB300 NVL72的TDP不断突破，均采用全液冷（DLC）架构。GB300系列AI服务器机柜预计自2025年底起量产，Vera Rubin平台预计2026年H2落地，新一代ASIC加速器陆续从气冷转向液冷散热，AWS、Meta自研ASIC将自2026年起逐步采取液冷方案，Google、Microsoft的自研ASIC AI服务器亦预计逐步由气冷转为水冷设计。液冷应用边界从GPU服务器向交换机、ASIC等设备侧延展，市场空间应被系统性重估。

随着液冷产业进入业绩兑现的第二发展阶段，订单和确定性成为关键，强者恒强的产业格局凸显。竞争焦点上移，从单一零件竞争，拓展为横跨服务器、机柜到机房设备的完整热管理系统，价值不再局限于单一部件，而是冷板、CDU、控制与运维协同的系统能力，客户对方案商依赖度提升。液冷产业链布局领先，拥有全链条解决方案能力；系统集成与交付+运维能力；头部客户认证。具备全栈解决方案能力、已获头部客户认证并拥有大规模交付经验的龙头企业，将成为此轮产业确定性红利的主要受益者。

我们看好最具备出海能力的龙头英维克，以及龙头上下游配套产业链，包括泵生产厂商飞龙股份等。

综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。