通信行业周报：液冷的二阶段

液冷的二阶段 随着英伟达GB300放量及后续Vera Rubin平台的加速落地，液冷产业正经历关键的阶段转换：从以概念和预期验证为主导的“第一发展阶段”，进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的“第二发展阶段”。 增持（维持） 【从预期到兑现，液冷迈向第二发展阶段】 在2024年及2025年上半年，市场焦点集中于液冷概念的讨论、技术路线的研究以及远期市场空间的测算，这构成了液冷产业的“第一发展阶段”——预期阶段。 随着AI集群规模化建设推进，液冷体系开始落地，液冷产业正迈入以业绩兑现为标志的“第二发展阶段”。100kW+高功率机柜成为新常态，GB200/GB300 NVL72的TDP（热设计功耗）不断突破，均采用全液冷（DLC）架构。随着GB300系列AI服务器机柜自2025年底起的量产，以及预计2026年H2起Vera Rubin平台的落地，液冷价值量进一步提升。新一代ASIC加速器陆续从气冷转向液冷散热，AWS、Meta自研ASIC将自2026年起逐步采取液冷方案，Google、Microsoft的自研ASIC AI服务器亦预计逐步由气冷转为水冷设计。我们认为，液冷应用边界从GPU服务器向交换机、ASIC等设备侧延展，市场空间应被系统性重估。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 【订单和确定性成为关键，产业格局强者恒强】 随着液冷产业进入业绩兑现的第二发展阶段，订单和确定性成为关键，强者恒强的产业格局凸显。 相关研究 竞争焦点上移，从部件竞赛到系统能力：液冷生态系统正从单一零件竞争，拓展为横跨服务器、机柜到机房设备的完整热管理系统，价值不再局限于单一部件，而是冷板、CDU、控制与运维协同的系统能力，客户对方案商依赖度提升。 1、《通信：光纤光缆：普纤否极泰来，特种突飞猛进》2025-12-182、《通信：隔离器上游缺口—偏振片与法拉第片》2025-12-143、《通信：比特币矿场转型AIDC：现状与展望》2025-12-12 强者恒强的产业格局：液冷产业长期确定性强，行业龙头在全链条布局、系统集成与交付、头部客户认证等领域优势凸显。 ➢液冷产业链布局领先，拥有全链条解决方案能力：液冷不再是代替风冷的单点技术，而涉及CSP、基础设施商等多方协同合作。液冷龙头不只是提供单一部件，而是能够提供覆盖CDU、冷板、快接头、冷却液等的整体方案，实现从部件到整体的完整布局。 ➢系统集成与交付+运维能力：客户对液冷系统售前设计与售后运维的依赖加深，龙头厂商具备全链条自研与系统协同、以及大规模、稳定可靠的生产交付能力，在全球交付经验、认证体系、客户协同等方面具备天然优势。 ➢头部客户认证：龙头厂商提前布局，有望切入国内外主流云服务商、服务器厂商或芯片原厂供应链。 液冷产业正迈入从“预期驱动”到“业绩兑现”的第二发展阶段。随着英伟达GB300、Vera Rubin及各大云商自研ASIC集群的加速落地，100kW+高功率机柜成为常态，液冷成为必选基础设施。产业竞争的核心已从单一部件升级为涵盖设计、交付与运维的全链条系统能力。这一转变促使市场空间被系统性重估，并确立了“强者恒强”的产业格局——具备全栈解决方案能力、已获头部客户认证并拥有大规模交付经验的龙头企业，将成为此轮产业确定性红利的主要受益者。综上所述，我们看好最具备出海能力的龙头英维克，以及龙头上下游配套产业链，包括泵生产厂商飞龙股份等。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：液冷的二阶段....................................................................................................................................42.行情回顾：通信板块下跌，卫星通信导航表现相对最优......................................................................................53.液冷的二阶段.....................................................................................................................................................64.数智时代，openGauss Summit 2025即将发布哪些技术创新破局.......................................................................85.“开源AI的应用与商业化”论坛成功举行多方共议开源驱动未来创新..............................................................96.马斯克放豪言：xAI三年内将击败竞争对手，最快明年实现通用人工智能.........................................................107.谷歌“深夜反击”OpenAI：Gemini 3 Flash模型发布，部分测试优于GPT-5.2..................................................118.高通提前完成对Alphawave Semi的收购，完善AI产品组合.............................................................................129.AI WAN｜Turkcell联合华为发布面向AI WAN演进的白皮书.............................................................................1310.中东开启5G-A体验经营新纪元，共绘数智未来..............................................................................................1411.他山之石：法国Orange如何实现宽带设备回收再利用行业领先.....................................................................15风险提示.............................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中卫星通信导航表现相对最优..........................................................................5图表2：本周中天服务领涨通信行业....................................................................................................................5 1.投资策略：液冷的二阶段 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块经历了波动。博通上周公布新财报AI收入毛利率引担忧后，本周初期股价持续下跌，12月18日起股价止跌回升，本周股价累计下跌5.4%。据财联社消息，TikTok已与包括甲骨文的三家投资者签署协议成立新的TikTok美国合资公司，12月19日股价上涨6.6%，本周股价累计上涨1.1%。12月19日美国三大股指全线收涨，美国大型科技股多数上涨，英伟达股价上涨近4%，本周股价累计上涨3.4%。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块下跌，卫星通信导航表现相对最优 本周（2025年12月15日-2025年12月21日）上证综指收于3890.45点。各行情指标从强到弱依次为：中小板综>上证综指>万得全A>沪深300>万得全A（除金融，石油石化）>创业板综。通信板块下跌，表现弱于上证综指。 从细分行业指数看，卫星通信导航、移动互联、区块链分别上涨5.8%、1.9%、1.4%；光通信持平；物联网、通信设备、运营商、云计算、量子通信分别下跌1.0%、1.2%、1.9%、3.4%、3.4%。 本周受益于长三角一体化概念，中天服务上涨36%，领涨板块；受益于核电概念，理工光科上涨31%；受益于储能概念，通鼎互联上涨25%；受益于光纤概念，亨通光电上涨14%；受益于电力概念，亨通股份上涨13%。 3.液冷的二阶段 随着英伟达GB300放量及后续Vera Rubin平台的加速落地，液冷产业正经历关键的阶段转换：从以概念和预期验证为主导的“第一发展阶段”，进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的“第二发展阶段”。 【从预期到兑现，液冷迈向第二发展阶段】 在2024年及2025年上半年，市场焦点集中于液冷概念的讨论、技术路线的研究以及远期市场空间的测算，这构成了液冷产业的“第一发展阶段”——预期阶段。 随着AI集群规模化建设推进，液冷体系开始落地，液冷产业正迈入以业绩兑现为标志的“第二发展阶段”。100kW+高功率机柜成为新常态，GB200/GB300 N