大众品年度策略20251221_导读

2025年12月23日01:43 关键词 大众品2026年年度策略成长赛道底部布局顺周期销量改善业绩改善独立成本逻辑宠物零食保健品饮料市场表现需求端渠道变革电商渠道年轻消费群体健康化功能化渗透率 全文摘要 2025年大众品板块表现欠佳，但宠物零食、保健品和饮料等细分市场展现出成长潜力。报告建议投资者关注销量改善、顺周期品种的业绩复苏，以及具备独立成本逻辑的品类。尽管行业面临需求疲软和竞争加剧的挑战，新消费概念和供给侧创新仍为板块带来成长机遇。展望2026年，报告强调成长型行业和顺周期品种的重要性，建议关注渠道变革、成本逻辑强的企业，以及顺周期复苏的传统板块。报告还探讨了成本下降带来的利润改善机会，并推荐了细分行业的具体投资标的，旨在为投资者提供深入的行业分析和投资指导。 章节速览 00:002026大众品行业策略：成长赛道与顺周期布局 报告指出2026年大众品行业策略应聚焦于成长赛道与顺周期布局，尽管25年市场表现不佳，但细分赛道如宠物零食、保健品和饮料等展现出成长性。建议关注销量改善、顺周期品种业绩改善及具有独立成本逻辑的品类。行业现状显示，新消费概念子板块表现优于传统行业，未来需把握行业动态，精选投资标的。 02:01食品饮料行业前三季度业绩与估值分析 前三季度，食品饮料行业业绩分化明显，宠物和饮料赛道表现突出，休闲食品、保健品受益于新渠道增长，但乳制品、调味品面临业绩压力。整体估值偏低，尤其啤酒板块已至历史底部，而高成长性赛道如休闲食品、宠物保健品估值较高。 04:25行业现状与渠道变革趋势分析 对话深入探讨了传统行业面临的挑战，包括需求疲软、价格内卷及产能过剩等问题，同时指出渠道变革加速，如量化零食店、会员制商超、连锁业态优化及电商渠道增长，特别是抖音电商的崛起，对行业带来新的增长逻辑和机遇。 07:472025年消费市场趋势：健康化、功能化产品引领增量需求 2025年的消费市场中，健康化与功能化产品成为主要增长点，尤其是保健品、宠物饰品和魔芋等健康减脂食材领域。新兴品牌如无卡实验室、落羽神旗下的翡翠品牌，通过精准营销和线上渠道迅速崛起，满足年轻消费者对产品差异化和健康化的需求。饮料行业也展现出高景气度，如咖啡、中式养生和益生元果汁等细分市场持续推新，吸引消费者并提升消费习惯。整体消费主力从家庭转向个人，年轻群体对月底消费、产品健康化和功能化的追求推动了供给侧创新和增量需求的创造。 10:272026年中国消费市场趋势分析：新消费与VC品类展望 对话回顾了2025年中国消费市场现状，特别关注VC品类的快速增长及国产龙头企业的带动作用。展望2026年，提出三条主线建议，其中新消费领域如宠物保健品仍处于渗透率加速提升阶段，有望延续高成长性，建议重点关注细分成长性结构。 12:31宠物食品与保健品行业趋势及推荐标的分析 对话讨论了宠物食品和保健品行业的现状与未来趋势。宠物食品方面，尽管流量成本上升，但头部企业因品牌力和渠道能力突出，预计市占率和业绩成长性将持续提升，推荐关注乖宝、中宠等。保健品行业线上景气度高，线下传统企业积极转型，推荐HH国际、仙乐健康等线上龙头企业，以及寿险股、民生健康等线下企业。此外，饮料行业价格战有望缓解，农夫山泉和华润饮料等品牌预计受益于通胀环境下的价格提升趋势。 15:43餐饮工业板块增长策略与市场机会分析 餐饮工业板块在餐饮连锁化率提升的背景下，展现出结构性成长机会。企业需强化研发创新，深化客户关系，开拓新渠道，提升产能，以支撑长期发展。推荐关注海天味业、安井食品等企业，预计随需求复苏，板块有望重启成长属性。传统消费虽放缓，但龙头企业如海天味业仍能通过C端渠道加密实现份额逆势提升。未来建议关注芭比新电等头部企业份额提升潜力，以及 餐饮需求回暖下的业绩改善机会。 19:09消费复苏与成本红利：明年投资主线分析 对话讨论了明年投资的三条主线，包括关注顺周期趋势下业绩改善的消费品企业，特别是乳制品和啤酒行业；分析成本下降带来的利润改善，建议关注具有独立成本逻辑的公司，如安琪酵母和洽洽食品；并预测明年CPI和PPI的温和通胀将促进消费品企业业绩回升。 22:192026年大众消费品投资策略报告 报告指出，2026年成长型行业如宠物食品、休闲食品、保健品等因渗透率提升和需求扩容，估值回落可加大布局。同时，传统消费品如啤酒、调味品、乳制品，随着CPI回升和成本回落，基本面有望修复。重点推荐渠道变革和企业创新的零食、宠物食品、保健品等板块，以及顺周期属性的传统板块，如海天味业、新乳业、伊利股份等，强调关注估值性价比和业绩改善机会。 要点回顾 2025年大众品板块的整体表现如何？对于2026年大众品板块的核心观点是什么？ 2025年整个大众品板块市场表现明显跑输大盘，整体板块估值处于历史中枢偏下的位置。需求端整体平淡，但细分赛道如渠道变革和产品创新带来了一些亮点，例如宠物零食、保健品和饮料板块。核心观点是关注销量改善、顺周期品种业绩改善以及具有独立成本逻辑的品类，并建议关注三条主线。 哪些细分赛道在2025年表现突出并实现了成长性增长？ 宠物食品和饮料赛道体现出明显的成长属性，股价涨幅主要来源于业绩上修。宠物龙头乖宝中宠和饮料龙头东鹏等收入实现两位数以上增速，体现了较强的成长性。 从行业现状来看，大众品板块有何特点？ 从市场表现复盘看，大众品板块涨幅明显弱于市场，其中食品饮料指数排名所有子行业的最后。从细分板块表现来看，具有新消费概念的成长性子板块如宠物食品表现优异，而传统板块如啤酒、白酒跌幅较大，导致整体食品饮料指数下滑。 2025年前三季度细分板块业绩增长情况如何？ 前三季度细分板块业绩增长分化明显，保健品板块逐级加速，餐饮供应链三季度业绩普遍超预期，但大部分行业单三季度增速相比上半年有所放缓。 传统行业中哪些板块面临压力以及原因是什么？ 乳制品和调味品板块指数出现压力，主要来自业绩方面的压力，尤其是餐饮整体需求减少导致业绩增长受阻。啤酒板块下跌较多源于估值回落，而成本下行使得整体利润率有所提升。 当前食品饮料板块的整体估值情况如何？ 整体板块估值较低，TTM估值约为21倍，处于过去五年和十年分位数的历史中枢偏下位置。高成长性赛道估值较高，而啤酒和预加工食品等估值较低。 从产业现状分析，传统行业面临哪些挑战及发展趋势？ 传统行业需求疲软，价格受阻，尤其餐饮需求增速低于设定增速。此外，由于市场竞争加剧，企业采取价格内卷策略以消化产能，新渠道变革也加速了行业价格竞争和份额争夺。餐饮端有望在未来进一步改善需求状况。 量贩零食渠道的发展情况如何？ 量贩零食渠道的渗透率持续深化，门店数量从24年上半年的接近4万增长到25年上半年的45000家以上，并且伴随着门店升级和综合折扣零售渠道的崛起，整体呈现加速渗透趋势。同时，会员制商超如山姆、costco等通过扩张门店并提供定制化产品，实现了独立性成长。连锁业态如芭比锅圈等也在调整店型、打破经营边界、下沉开店，从而带来进一步增长。 电商渠道尤其是抖音在零售行业中的表现怎样？ 电商渠道在25年持续保持较高景气度，其中抖音电商占比明显提升，特别是在宠物食品和保健品板块。由于保健品线下渠道压力增大，线上尤其是抖音渠道的增长更为显著，预计26年抖音流量将进一步向宠物保健品等行业倾斜，继续带动这些行业保持高景气度。 供给侧创新和消费需求变化体现在哪些方面？ 25年出现了许多新产品、新品牌，创造了增量需求。消费主力人群重心由家庭转向个人，年轻 一代对月底消费的需求较高，对产品健康化、功能化的追求也更强烈。这使得部分推行能力强、渗透率较低的行业成长潜力有机会被进一步挖掘，比如保健品板块。年轻消费群体对品类细分需求扩大，新兴品牌通过精准营销和线上渠道红利实现快速成长，例如无卡实验室、落语神旗下的翡翠品牌等，在线上的收入增长迅速。 有哪些细分品类在25年表现出较高的景气度？ 25年有多个细分品类表现出较高景气度，如咖啡赛道（农山泉强化炭烧咖啡投入）、中式养生赛道（华润饮料至本清润系列、元气森林好自在产品升级）、益生元果汁及乳清蛋白饮料赛道（大药饮品推出专属气泡水新品），以及魔芋作为健康减脂食材的需求持续增长。另外，VC品类（维生素类饮品）也处于快速增长阶段，国产龙头百润通过产品矩阵和沉浸式体验强化消费者教育，有望带动整个品类进一步增长。 对于26年市场趋势的展望是什么？ 26年建议关注销量改善这一主线，区分新消费和老消费的不同成长方式。新消费方面，行业渗透度有望提升，延续25年高景气度板块和品类的成长性，以宠物保健品为代表的新消费赛道处于加速渗透阶段，受益于消费人群结构变化和渠道变革带来的新机遇，建议重点关注细分成长性结构。 在宠物食品板块中，有哪些企业值得关注？ 在宠物食品板块，我们建议关注品牌力与渠道力突出的企业。传统电商渠道增长稳健，而兴趣电商、私域等新电商渠道的崛起也考验了电商对渠道变革的应对能力。头部企业凭借优质产能和品牌口碑，在新渠道中具有较高的复合增长率和强复购率。出口方面，在2020年低基数下有望进一步改善，推荐的标的中，头部企业的市占率提升趋势明显，业绩成长性强，特别是乖宝中宠、佩蒂和袁飞等。 对于保健品板块，线上和线下市场的表现如何？ 保健品板块中，线上市场的景气度较高，线下市场虽然面临较大压力，但传统企业也在积极寻求变革以实现增长。保险行业受益于消费群体扩容及产品创新，整体增量空间明确。线上渠道是行业核心驱动力，新兴渠道如抖音等有望带来流量支撑，延续高增长态势。线下渠道压力较大，但随着企业加大线上渠道投入并推出新品，如寿险股、民生健康等有望走出业绩低谷。 饮料板块的价格竞争状况及推荐标的有哪些？ 饮料板块的价格竞争边际减弱，明年通胀环境下存在均价提升空间。价格战的核心因素发生变化，农夫山泉的价格战主要针对突发性事件及市占率下降趋势，当前目标基本达成，预计2026年行业将回归良性竞争。此外，绿瓶包装水的价格优势将有助于整体价格温和上涨。因此，重点推荐农夫山泉，同时建议关注华润饮料等业绩低基数下经营杠杆有望体现明显的公司。 餐饮工业板块的发展趋势及推荐标的有哪些？ 餐饮工业板块整体增长相对平淡，但受益于全国餐饮连锁化率不断提升，供应链企业份额有望提升。企业需提高研发创新能力，进行资源整合，并开拓新兴电商渠道如山姆、costco等以贡献增量。产能逐步落地将支撑企业长期发展，随着需求触底复苏，板块有望重启成长属性。推荐标的包括海天味业（需求复苏下确定性较高），以及安井食品、港股加H股的华润啤酒、日升股份、立高食品和保利食品等销量改善和新消费趋势中的企业。 基础调味品板块中有哪些值得关注的企业？ 基础调味品板块中，海天味业凭借竞争优势通过C端渠道加密弥补B端餐饮受影响，份额逆势提升，预计明年收入环比改善且有独立成本逻辑。另外，千禾味业在受舆论事件影响后逐渐恢复正常，明年有望实现需求收入端修复及利润弹性释放。建议首先关注海天味业的强者恒强与份额提升，同时关注千禾味业基本面修复和利润弹性表现。 四季度对于餐饮行业的需求情况如何？供给侧方面，资本开支最高峰过后，行业是否会有所优化？ 四季度以后，餐饮行业的需求预计会回暖，目前仍处于逐渐修复过程中。供给侧方面，资本开支高峰期已过，供给有望逐步消化并实现优化，竞争也将趋缓。明年我们建议关注芭比新电等企业的持续发力，以及头部企业如安景利高的份额提升和业绩改善。 在顺周期趋势下，有哪些消费品企业可能会业绩企稳回升？ 基于明年消费补贴政策预期及居民收入回升预判，预计明年整体CPI在1.5%左右，PPI有望同比转正，这将有利于促进消费品企业业绩起稳回升。其中，乳制品和啤酒等传统板块因消费习惯稳定、总量相对饱和且渗透率较高，明年有望因价格回暖带来业绩改善。同时，推荐关注细分 板块的产品提价和产品结构升级趋势，例如伊利、蒙牛、新乳业以及啤酒行业的华润啤酒和燕京啤酒。 对于明年的投资建议，