核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：乙二醇需求端终端订单下滑，需求负反馈将逐步传导至聚酯环节；供应端部分乙烯制装置降负，煤制装置重启延迟，供需平衡有所好转，但成本端油煤双弱，利润修复可能不及预期，存量供应长期压制估值反弹空间。
- 主要交易逻辑：
- 终端织造订单和聚酯负荷下滑，需求负反馈逐步传导。
- 港口显性库存累库，向上弹性衰减。
- 价格大幅下挫，煤制装置亏损，油制装置负反馈。
- 成本端油煤双弱，绝对价格支撑不坚固。
- 小幅供需超预期难以扭转格局，风险点为供应端意外缩量、宏观政策利好及成本端大幅抬升。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：宽幅震荡，EG2601震荡区间3500-3750。
- 策略建议：逢高卖出EG01看涨期权eg2602-C-3850，建议入场区间40-80。
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无。
- 近期策略回顾：EG1-5月差反套、卖出EG01看涨/看跌期权、10下纸货期现正套等策略均取得盈利。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：内蒙古兖矿提前检修，广西华谊重启计划延后，部分海外装置重启延迟。
- 利空信息：宁夏畅亿新装置投产出料。
- 下周重要事件关注：聚酯负荷及终端订单需求，中海壳牌一线40万吨计划重启兑现情况。
盘面解读
- 价量及资金解读：乙二醇期货价格持续下行，持仓量增加但仓差为负，主力资金谨慎看空。
- 月差结构：01之后维持C结构，远端过剩预期压制01之后价格，1-5月差后续关注偏库仓单供应。
- 基差结构：主力基差震荡偏弱，纸货港口库存累积，基差走势缺乏驱动。
估值和利润分析
- 成本跟踪：油煤双弱，成本支撑不坚固。
- 产业链上游利润跟踪：煤制边际利润修复至-588，乙烯制利润持稳。
- 产业链下游利润跟踪：PTA大幅涨价导致下游现金流压缩，但长丝库存去化良好，短期降负压力不大。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：
- 供应端：正达凯60万吨重启，内蒙古兖矿提前检修，煤制负荷升至75.46%，后续关注中海壳牌一线40万吨重启兑现情况。
- 需求端：聚酯负荷91.1%，织造订单大幅回落，坯布库存累积，聚酯需求短期降负压力不大，12月下旬起预计季节性下滑。
- 瓶片需求：加工费持续修复至400以上，库存健康。
- 短纤需求：开工负荷下降，库存累积。
产业链相关图表附录
- 乙二醇环节：MEG综述、基差月差、盘面指标及仓单、原料价格、生产利润、转产替代、供应、进出口等。
- 聚酯环节：综述、开工、产销、库存、出口、进口、利润等。
- 终端环节：织造开工、库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关等。
