南华期货光伏产业周报——基本面暂无改善，技术面关注支撑位

——基本面暂无改善，技术面关注支撑位 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年11月23日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周多晶硅期货价格整体呈震荡偏弱态势。当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：供给端检修停产情况、下游需求端排产情况、光伏反内卷政策、仓单集中注销压力。 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供需双弱”的特征：供给端，多晶硅环节产量已出现下滑趋势，行业供给扩张节奏显著放缓；需求端，下游硅片、电池片及组件环节产量同步承压，产业链整体呈现收缩态势。库存端，多晶硅库存仍处于近期高位，未见明显拐点。从终端需求来看，组件招标市场表现持续疲软，招标数量与成交均价均处于历史相对低位，且截至目前尚未出现明确的回暖迹象，预计后续基本面弱平衡状态仍在延续。 从时间维度来看，当前光伏收储平台落地进程未出现实质性进展。同时，随着11月多晶硅仓单集中注销窗口期的临近，需关注以下方面：一方面需重点跟踪仓单注销过程中多头资金的实际承接力度；另一方面需关注注销后新注册仓单的生成规模，若后续新仓单数量维持低位，市场或将围绕“高持仓量与低仓单库存”的结构矛盾展开炒作，进而引发短期价格波动。 从交易情绪来看，近期市场对各类传言的反应已明显脱敏，消息面驱动的短期脉冲式行情持续减弱。这一变化意味着，市场对非实质性信息的关注度正在下降，后续交易逻辑预计将逐步转向以产业链供需数据为核心的基本面逻辑，以及以价格走势、量能变化为支撑的技术面逻辑，市场定价机制将更趋理性。 综合来看，当前市场短期交易主线将逐步切换至“11月仓单集中注销后的仓单库存与持仓量”盘面博弈，后续若基本面出现明确边际变化，交易逻辑有望进一步向供需基本面深度切换。值得注意的是，在政策落地或关键时间节点的真空期内，各类不实信息仍有可能对市场情绪形成阶段性扰动，需持续警惕此类风险对交易节奏的干扰，建议以核心数据与实质性政策进展作为决策核心依据。 *近端交易逻辑（12月初之前） 1. 11月中旬光伏平台公司成立与否，推出的进一步措施将成为市场焦点； 2. 临近11月多晶硅期货仓单集中注销窗口期，下游企业对交割库多晶硅仓单的承接意愿及实际力度持续偏弱。市场交易重心可能逐步向“仓单集中注销”逻辑切换，PS2512合约承受的下行压力可能增大。 *远端交易逻辑（12月初之后） 1. 基本面，需求端尚未好转，供给端增量不断释放，上下游库存积压严重。多晶硅市场仍处于“高库存 + 弱需求”的双重压力下，整体呈现偏空格局。一方面，行业库存水平维持在相对高位，库存去化周期较长，企业去库存压力显著；另一方面，下游光伏终端需求尚未有效回暖，受国内装机节奏放缓以及招投标价格不高等因素影响，组件厂商采购意愿偏弱，多晶硅需求端支撑不足，供需错配下市场整体承压。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：宽幅震荡偏弱；*价格区间：震荡区间：50000-57000；低位区间：47000-49000；高位区间：58000-60000； 【策略建议】 *单边策略：观察 *月差策略：观察； *基差策略：观察； 1.3 产业操作建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 无 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 *行情回顾及技术分析 本周多晶硅加权指数合约收于52705元/吨，周环比-2.27%；成交量40.17万手，周环比+18.5%，持仓量23.83万手，周环比+0.12万手；多晶硅PS2601-PS2605月差为back结构，周环比+1715元/吨；仓单数量7500手，周环比-1630手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货价格围绕均线纠缠，周五收于5日线下方，整体有下探趋势。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅价格围绕布林通道中轨与下轨附近运行，布林通道带宽同步呈现震荡态势，有进一步缩小态势，但仍在震荡区间内。 综合来看，当前仍处于宽幅震荡区间50000-56000元/吨内，但整体有下探趋势，关注第一支撑位51000元/吨，和第二支撑位50000元/吨。 *期权情况 20日历史波动率：近一周多晶硅历史波动率持续呈震荡偏强态势。 平值期权隐含波动率：近一周多晶硅平值期权的隐含波动率呈现震荡偏强态势。 期权持仓量PCR：近一周PCR整体处于震荡状态。 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。当前净空头持仓规模表现有增加迹象。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现back结构，相较于上一周结构变化更为明显。其中PS2512-PS2601、PS2601-PS2605合约的价差明显上涨。 *基差结构 本周主力合约基差呈现震荡态势。 3.2 期货及价格数据 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前多晶硅企业整体盈利表现平稳，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现平稳态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为27.19%，利润本周下跌，主要原因是由于多晶硅期货价格下跌导致的。 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 【多晶硅进出口】 【多晶硅库存】 5.2 硅片供给 【硅片进出口】 【硅片库存】 5.3 电池片供给 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 光伏组件供给 【进出口】 【光伏组件库存】 5.5 招投标 5.6 装机与应用 【中国绿电发电量】 哎吆，你的图飞了，赶快去找管理员救命吧~