南华期货光伏产业周报：基本面偏弱，技术面多头撤退

——基本面偏弱，技术面多头撤退 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年11月09日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周多晶硅期货价格整体呈震荡走弱态势，多头减仓趋势显著。当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：11月份光伏收储平台能否成立、11月份仓单集中注销的压力以及光伏政策能否有效及时出台。 从时间维度看，当前市场传言10月中旬光伏收储平台落地推迟至11月份。其次，随着11月份的临近，市场将逐渐进入广期所规定的11月份多晶硅仓单集中注销周期，若届时多头缺乏承接意愿，PS2512合约可能面临较大平仓压力。 从基本面维度看，当前市场呈现“供需双弱”特征：供给端本周光伏产业上游多晶硅产量下降，全行业整体库存仍呈现累库态势，供给压力仍存；需求端，本周下游硅片产量环比下降，库存累库。长期需求仍依赖国家出台的2026年光伏政策，以及终端光伏上网电价能否抬升——这直接决定光伏电站投资回报率，进而影响产业链整体需求。 综上所述，当前市场短期交易主线围绕“11月收储平台成立与否”展开，后续将逐步切换至“11月仓单集中注销”的预期博弈，同时需警惕政策或节点真空期内各类不实信息对市场情绪的扰动。从风险角度出发，当前多晶硅期货波动率远高于碳酸锂、工业硅等品种，整体风险程度较高，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲。 *近端交易逻辑（12月初之前） 1. 11月中旬光伏平台公司成立与否，推出的进一步措施将成为市场焦点； 2. 临近11月多晶硅期货仓单集中注销窗口期，下游企业对交割库多晶硅仓单的承接意愿及实际力度持续偏弱。市场交易重心可能逐步向“仓单集中注销”逻辑切换，PS2512合约承受的下行压力可能增大。 *远端交易逻辑（12月初之后） 1. 光伏平台公司正式启动运营后，出台的措施将影响市场情绪； 2. 基本面，需求端尚未好转，供给端增量不断释放，上下游库存积压严重。多晶硅市场仍处于“高库存 + 弱需求”的双重压力下，整体呈现偏空格局。一方面，行业库存水平维持在相对高位，库存去化周期较长，企业去库存压力显著；另一方面，下游光伏终端需求尚未有效回暖，受国内装机节奏放缓以及招投标价格不高等因素影响，组件厂商采购意愿偏弱，多晶硅需求端支撑不足，供需错配下市场整体承压。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：宽幅震荡； *价格区间：震荡区间：50000-57000；低位区间：47000-49000；高位区间：58000-60000； 【策略建议】 *单边策略：逢低位区间做多PS2601合约；逢高位区间做空PS2601；*月差策略：PS2601-PS2605反套；*基差策略：观察； 1.3 产业操作建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 11月07日，国家能源局关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见。 2.2 下周关注事件 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 *行情回顾及技术分析 本周多晶硅加权指数合约收于53267元/吨，周环比-5.52%；成交量44.05万手，周环比-20.12%，持仓量22.71万手，周环比-3.09万手；多晶硅PS2601-PS2605月差为back结构，周环比-265元/吨；仓单数量9850手，周环比+260手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货价格跌至60日均线。结合MACD指标信号与市场持仓数据观察，盘面呈现“多头减仓，空头增仓推动价格下跌”的技术特征，说明当前市场偏空力量主导。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅价格从布林通道上轨跌至中轨附近运行，这一走势表明价格短期有所回落。同时，布林通道带宽同步呈现震荡态势，反映出当前价格仍在震荡区间内。 *期权情况 20日历史波动率：近一周多晶硅历史波动率持续呈上升态势。这一现象反映出标的价格的实际波动幅度逐步增大，市场短期运行节奏有放大。 平值期权隐含波动率：近一周多晶硅平值期权的隐含波动率呈现走弱态势。意味着市场参与者对标的未来一段时间内价格波动的预期有所降温。 期权持仓量PCR：近一周PCR整体处于震荡偏弱状态。该指标的震荡走势表明，当前市场空方在持仓布局有所减弱。 *资金动向 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现back结构。近月合约下跌幅度较高，而远月合约的下跌幅度较低。 *基差结构 本周主力合约基差呈现走强态势，这是由于期货价格大幅下跌所导致的。 3.2 期货及价格数据 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前多晶硅企业整体盈利表现小幅下降，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润已呈现小幅下跌态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为27.9%，利润本周下跌，主要原因是由于近一周多晶硅期货价格下跌导致的。 ... 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 【多晶硅进出口】 【多晶硅库存】 5.2 硅片供给 【硅片进出口】 【硅片库存】 5.3 电池片供给 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 光伏组件供给 source：SMM,南华研究 【进出口】 【光伏组件库存】 5.5 招投标 5.6 装机与应用 【中国绿电发电量】