南华期货光伏产业周报：等待政策出台，基本面偏弱

——等待政策出台，基本面偏弱 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年10月18日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周多晶硅期货价格整体呈震荡走强态势，多头增仓趋势显著。当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：10月份光伏收储平台能否成立、11月份仓单集中注销的压力、需求端组件招中标价格能否稳定上涨（即多晶硅涨价能否顺利传导至终端），以及光伏政策能否有效及时出台。 从时间维度看，当前市场传言10月中旬光伏收储平台落地，需重点关注光伏会议以及市场情况。其次，随着11月份的临近，市场将逐渐进入广期所规定的11月份多晶硅仓单集中注销周期，若届时多头缺乏承接意愿，PS2511合约可能面临较大平仓压力。 从基本面维度看，当前市场呈现“供给增量、需求平稳”特征：供给端本周光伏产业上游多晶硅产量保持稳定，但未出现明显去库态势，供给压力仍存；需求端，本周组件中标规模环比增加，但中标价格环比下降，虽在一定程度上缓解终端悲观情绪，但长期需求仍依赖四季度国家出台的2026年光伏政策，以及终端光伏上网电价能否抬升——这直接决定光伏电站投资回报率，进而影响产业链整体需求。 综上所述，当前市场短期交易主线围绕“10月收储平台成立与否”展开，后续将逐步切换至“11月仓单集中注销”的预期博弈，同时需警惕政策或节点真空期内各类不实信息对市场情绪的扰动。从风险角度出发，当前多晶硅期货波动率远高于碳酸锂、工业硅等品种，整体风险程度较高，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲。 *近端交易逻辑（11月份之前） 1. 10月中旬光伏平台公司成立与否，推出的进一步措施将成为市场焦点； 2. 临近11月多晶硅期货仓单集中注销窗口期，下游企业对交割库多晶硅仓单的承接意愿及实际力度持续偏弱。市场交易重心可能逐步向“仓单集中注销”逻辑切换，PS2511合约承受的下行压力可能增大。（市场提前交易，但需关注期货和现货的价差） *远端交易逻辑（11月份之后） 1. 光伏平台公司正式启动运营后，出台的措施将影响市场情绪； 2. 基本面，需求端尚未好转，供给端增量不断释放，上下游库存积压严重。多晶硅市场仍处于“高库存 + 弱需求”的双重压力下，整体呈现偏空格局。一方面，多晶硅开工率仍在上行，且行业库存水平维持在相对高位，库存去化周期较长，企业去库存压力显著；另一方面，下游光伏终端需求尚未有效回暖，受国内装机节奏放缓以及招投标价格不高等因素影响，组件厂商采购意愿偏弱，多晶硅需求端支撑不足，供需错配下市场整体承压。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：震荡偏强；*价格区间：震荡区间：48000-57000；低位区间：45000-47000；高位区间：58000-60000； 【策略建议】 *单边策略：逢低位区间做多PS2512合约；*月差策略：PS2512-PS2605正套；*基差策略：现货-PS2511反套；*期权策略：高波动率前提下，卖出PS2512-C-58000；卖出PS2512-P-47000； 【近期策略回顾】 1.3 产业操作建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 10月13日，国家发改委发布关于向社会公开征求《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》意见的公告。文件指出，本办法适用于能源用户可再生能源消费最低比重目标和省级行政区域可再生能源电力消纳责任权重的制定、监测和考核。 2. 10月13日，新疆兵团第十三师新星市2025年市场化并网新能源项目公示。公示项目为第十三师新星市柳树泉农场中关韶能100万千瓦光储一体化项目，项目类型为新增负荷配套路径（产业园区低碳转型路径），项目单位为中关韶能（新星）能源有限公司。 3. 10月14日，国家能源局发布关于2025年8月全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目情况的公告。公告指出，2025年8月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共8658个，其中风电项目23个，光伏发电项目8624个（集中式光伏发电项目50个，工商业分布式光伏发电项目8574个），生物质发电项目11个。 4. 10月15日，国网新疆电力有限公司公示2025年度增量新能源项目机制电价竞价结果。根据公示：2025年按光伏竞价项目竞价出清结果：机制电量规模3608399178千瓦时，机制电价水平0.235元/千瓦时，项目31个。 5. 10月16日，国网甘肃有限公司公示2025年度增量新能源项目机制电价竞价结果。2025年按风电竞价项目竞价出清结果：机制电量规模346401594千瓦时，机制电价水平0.1954元/千瓦时，项目共8个，均为集中式陆上风电；2025年按光伏竞价项目竞价出清结果：机制电量规模483598408千瓦时，机制电价水平0.1954元/千瓦时，项目共53个。 6. 10月17日，河北省发改委发布《关于2025-2026年度新能源机制电价竞价工作有关事项的通知》。通知显示，竞价主体为2025年6月1日(含)至2026年12月31日(含)全容量并网的风电、光伏项目，分别组织竞价、出清。风电、光伏竞价申报充足率下限均为125%。单个项目机制电量申报比例上限为80%。河北南网风电、光伏竞价上下限为每千瓦时0.2-0.3644元；冀北电网风电、光伏竞价上下限为每千瓦时0.2-0.372元。风电、光伏执行期限分别为10年、12年。 7. 10月16日，福建省发展和改革委员会发布关于组织开展2025年度光伏电站开发建设方案项目申报的通知。福建省2025年度光伏电站开发建设方案的项目申报范围为陆上渔光互补、海上光伏、屋顶光伏三类。 8. 10月17日，江苏省发改委发布关于印发《关于江苏省深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展实施方案》的通知。根据文件，存量项目机制电价参考江苏省燃煤发电基准价0.391元/千瓦时执行。增量项目竞价申报电量规模，按照不低于每年机制电量总规模的 125%设定，如全部竞价项目申报电量低于机制电量总规模的 125%，机制电量总规模相应缩减；单个项目竞价电量申报比例上限，不高于其预计年度上网电量的 90%。 2.2 下周关注事件 1. 10月20日-23日，二十届四中全会将在北京举行；2. 10月20日，中国社会消费品零售总额；3. 10月20日，中国失业率。 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 *行情回顾及技术分析 本周多晶硅加权指数合约收于54256元/吨，周环比+6.8%；成交量41.05万手，周环比+33.78%，持仓量27.69万手，周环比+12.25%；多晶硅PS2601-PS2605月差为back结构；仓单数量8610手，周环比+470手。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅价格从布林通道下轨上涨至中轨之上，整体有进一步上涨的迹象；同时，布林通道带宽仍呈现走平态势，表明市场价格波动在一定真的区间之内。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货价格从60日线下方上涨至60日线上方；从MACD指标及持仓变化来看，盘面呈现“多头增仓上涨”的特征，结合站稳均线与波动的特点，预计后市将有可能进一步走强。 *期权情况 20日历史波动率：近一周呈现真的上扬态势，说明多晶硅价格的波动幅度逐渐上升。平值期权隐含波动率：近一周波动率先涨后跌，表明市场对多晶硅未来价格波动的预期在降低。期权持仓量PCR：近一周PCR在增加，说明市场的看空情绪在逐渐增强。 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。当前净多头持仓规模出现大幅增加的迹象。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体依然为contango结构。而近一周合约之间走正套逻辑，远期的价格无太大变化，也体现出市场对网传消息的不确定性。 *基差结构 本周主力合约基差呈现走弱态势，这是由于期货价格大幅上涨所导致的。从历史统计数据来看，此时期货价格处于正常区间。 3.2 期货及价格数据 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前多晶硅企业整体盈利表现向好，盈利节奏呈现显著的阶段性特征：6月行业利润触及阶段性低点后，随着多晶硅期货与现货价格同步上行，行业盈利水平持续修复并回升至当前较好区间。从现货市场来看，当前多晶硅现货利润已达到最高10000元/吨的水平；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为30.44%，利润本周恢复，主要原因是由于近一周工业硅期货价格下跌，多晶硅期货价格上涨导致的。这一数据与现货端的盈利表现形成呼应，从基本面层面共同支撑了“当前多晶硅产业利润处于较好水平”的判断。 ... 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 source：BAIINFO,南华研究 【多晶硅进出口】 【多晶硅库存】 5.2 硅片供给 【硅片进出口】 source：SMM,南华研究 【硅片库存】 5.3 电池片供给 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 光伏组件供给 【进出口】 【光伏组件库存】 5.5 招投标 5.6 装机与应用 【中国绿电发电量】