豆粕：外弱内强震荡偏弱
- 品种观点：截至2025年12月12日，全国港口大豆库存916.2万吨，环比减少20.80万吨，同比增加136.15万吨；125家油厂大豆库存739.48万吨，较上周增加23.96万吨，同比增加138.07万吨；豆粕库存109.69万吨，较上周减少6.50万吨，同比增加45.67万吨。全国饲料企业豆粕物理库存9.13天，较上一期增0.64天，同比增1.05天。油厂开机率保持59%左右，豆粕库存同比大增，油厂催提力度较大，中下游挺价积极性高。美豆弱势下，豆粕短线暂维持震荡偏弱行情。
- 菜粕市场：菜籽、菜粕库存均持平，市场主体拿货心态谨慎，市场观望情绪浓厚，后市走向不明朗，下游以控制风险为原则，贸易端低量拿货、灵活周转。
- 棕榈油市场：全国重点地区棕榈油商业库存65.27万吨，环比减少3.10万吨，同比增加11.35万吨。马棕榈油12月前15日出口量环比下降15.89%，市场人气偏空，预计维持偏弱震荡。东南亚逐步进入减产季，棕榈油追空需谨慎，关注企稳反弹短多机会。
棉花：关注短期终端负反馈风险
- 国际市场：美国收获收尾，印度新棉收购进展缓慢，巴西非主产区开始播种2026年度新棉。
- 国内市场：新棉采摘基本完成，公检量超540万吨，销售进度放缓至41.6%，BCO总产上调至768万吨，新季皮棉成本锁定14600元-15000元/吨。进口端10月进口棉资源总量22.3万吨，环比持平，库存端全国商业库存环比上升至470万吨，新疆商业库存上升至388万吨。需求端棉布春夏订单略有增加，轻纺城成交季节性走弱，纱厂、布厂开机率环比持平，社零端11月增速3.5%，外贸端11月出口下降5.1%。
- 研究结论：ICE市场预期底部震荡运行，国内需警惕需求转弱风险，关注商业库存累库速度，预计近期高位震荡，关注回调多单介入机会。
红枣：库存逐步达峰现货继续承压
- 供应方面：和田、且末、若羌地区收购结束，产区价格趋弱，喀什、阿克苏、阿拉尔地区收购尾声，剩余未售货源不多。
- 库存方面：红枣本周36家样本点物理库存在16108吨，环比增加318吨，逐步达峰但高于同期。
- 需求方面：崔尔庄市场以新货为主，下游拿货积极性有所提升；如意坊市场需求一般。
- 研究结论：现货价格翘尾暂缓跌势，高库存对枣价反弹施压明显，供需宽松格局下建议大方向维持偏空态度，关注底部短线反弹机会。
生猪：疫病传闻扰动有限关注腌腊行情
- 短期：11月养殖端出栏积极，规模企业出栏压力大，12月计划出栏整体增加3.2%。悲观预期下散户、放养公司认卖程度高，规模企业日度出栏微降，偏大出栏压力限制现货表现。标肥价差走扩至-0.49元/kg，有二育入场行为。
- 中期：11月新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头，中期供应压力逐步缓解。
- 长期：10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底完成3950万吨减调目标，年底出栏压力较高。行业亏损格局继续深化。需求端降温深入，西南腌腊灌肠活动增量，屠宰回升、肉猪比价、鲜销率反弹，市场逐步转入供需双旺。
- 研究结论：冬至临近生猪出栏将集中释放，需求好转但供给增量可能超需求增量，短期猪价上涨驱动有限。叠加春节时间晚、二育进场增加，12月库存难有效出清，1月仍将承压。合约方面，01合约大概率弱震荡；03合约关注反弹沽空机会；0911合约暂逢低短多。
