豆粕
- 库存情况：截至12月5日，全国港口大豆库存937万吨，环比减少20.60万吨；油厂大豆库存715.52万吨，较上周减少18.44万吨，同比增加168.49万吨；豆粕库存116.19万吨，较上周减少4.13万吨，同比增加48.14万吨。全国饲料企业豆粕物理库存为8.49天，较上一期增0.32天。
- 现货观点：国内供需基本面变动不大，油厂压榨量维持高位，豆粕去库进程平缓，压制现货基差上涨空间。市场传言海关大豆进口延迟十五天，叠加南美天气干扰，豆粕暂止跌整理，原空单可考虑逐步获利了结。
- 菜粕观点：沿海地区主要油厂菜籽、菜粕库存均较低，下游采购意愿偏谨慎，成交活跃度不足。消费淡季，缺乏利多驱动。进口多元化逐步替代中加进口矛盾，暂无强驱动，以跟随豆粕趋势为主。短期走势暂以2270元以上区间行情对待，关注中加贸易后续进展。
- 棕榈油观点：全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比增加3.02万吨。马来西亚12月1-10日棕榈油出口量减少16.41%。马来西亚11月棕榈油产量环比减少5.30%，出口环比减少28.13%，库存环比增长13.04%。12月东南亚逐步进入减产预期，限制棕榈油调整空间，关注企稳看多机会，关注马棕榈油本月出口数据表现。
棉花
- 国际情况：美国新棉收获进度达79%，检验进度约40.2%；印度新棉日上市量在1.6万吨~2.0万吨，已在MSP下收购近4.25万吨；巴西非主产区开始播种2026年度新棉。美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，ICE市场预期以震荡运行为主。
- 国内情况：新棉采摘基本完成，公检量超495万吨，销售进度维持偏快增长。BCO将全国总产上调26万吨至768万吨，新季皮棉成本基本锁定14600元-15000元/吨。进口端10月进口棉资源总量22.3万吨，环比几乎持平。库存方面，全国商业库存环比上升至446万吨，新疆商业库存上升至361万吨，内地主要省份库存上升至18.27万吨。需求端，棉布春夏订单略有增加，轻纺城成交季节性好转但仍弱于同期，纱厂、布厂开机率环比基本持平。外贸端11月表现季节性回暖，同比跌幅略有放缓。
- 操作建议：可考虑回�试多，并持续关注供应压力消化后的中长期温和回升机会。
红枣
- 供应情况：和田、且末、若羌地区收购结束，其他产区收购进度大致在八成，产区价格趋弱运行。喀什、阿克苏、阿拉尔地区收购尾声，剩余货源不多，存在撬货现象，价格小幅上涨。
- 库存情况：最新红枣本周36家样本点物理库存在13910吨，环比增加3062吨，低于同期。
- 需求情况：崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性有所提升；如意坊市场客商按需拿货，需求表现较为一般。
- 操作建议：高库存对枣价反弹仍旧施压明显，供需宽松格局下建议大方向维持偏空态度。盘面空头走势有所放缓且临近现货成本，建议关注短线反弹机会。
生猪
- 短期情况：11月养殖端出栏积极，竞争激烈，规模企业出栏压力大，总体计划完成不甚理想。12月计划出栏整体增加（3.2%）。悲观预期下散户、放养公司和前期二育猪源认卖程度高，规模企业日度出栏虽然微降，偏大出栏压力仍旧限制现货表现。
- 中期情况：11月钢联样本企业新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头，中期供应压力逐步缓解。
- 长期情况：10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底将基本完成3950万吨的减调目标，对应年底出栏压力较高。行业亏损格局仍旧尚处初期，深度及时间仍待进一步深化。
- 需求情况：随着降温的进一步深入，西南等地区腌腊灌肠活动持续增量，加油屠宰企业开机率回升、肉猪比价、鲜销率止跌反弹，逐步转入供需双旺。
- 操作建议：短中期市场供应压力仍旧偏高，现货挺价困难。盘面受疫病防控书扰动及宏观情绪扰动引发扰动，但上述逻辑主线于各合约价差兑现分化，03受短线资金扰动概率高。01上，近期市场开始逐步交易近期旺季腌腊预期与下旬放量出栏，盘面波动预计放大。操作建议上，01面临预期交易、二次限仓及03的情绪拉动，短期需要阶段性规避多头风险。03走势缺乏明显基本面支撑但资金博弈激烈，反弹后高空安全边际转强，持续关注现货价格跟进情况及腌腊情况。此外，亦可持续关注生猪3-5反套机会的介入。
