豆粕：外弱内强短期调整有限
- 品种观点：截至2025年12月19日，全国港口大豆库存865.6万吨，环比减少50.60万吨，同比增加85.55万吨；油厂大豆库存722.36万吨，环比减少17.12万吨，同比增加143.79万吨；豆粕库存113.71万吨，环比增加4.02万吨，同比增加55.43万吨。饲料企业豆粕库存9.23天，较上周增0.10天，同比增1.20天。12月美豆净销售量环比增加，但同比大幅下降。国内库存同比偏高，12月供应充足，一季度进口预估下降，美豆进口成本抬升，现货价格抗跌，圣诞节期间反弹。关注美豆出口改善及南美天气。
- 菜粕：沿海油厂菜籽、菜粕库存均为0万吨，环比持平或微降。市场观望情绪浓厚，下游拿货谨慎，菜粕短期跟随豆粕趋势，一季度供应偏紧，库存压力缓解，表现抗跌。关注澳籽压榨和进口政策、中加贸易进展。
- 棕榈油：全国商业库存70万吨，环比增4.73万吨，同比增16.16万吨。马来西亚12月1-20日出口环比增加，但前25日出口环比下降。产量环比减少7.15%。短期关注回调企稳看多机会。
- 棉花：新棉采摘基本完成，公检量超600万吨，BCO总产上调至768万吨，成本锁定14600-15200元/吨。11月进口棉30万吨，环比增7.3万吨。商业库存上升至504.73万吨。下游需求季节性走弱，但开机率同比转正。ICE市场预期底部震荡，国内销售进度偏快，关注纺企利润及库存变化。操作上关注回调多单介入机会。
- 红枣：和田等产区收购结束，价格趋弱。最新库存36家样本点16108吨，环比增318吨，逐步达峰但高于同期。下游拿货积极性提升但需求一般。高库存压制价格，建议大方向维持偏空，关注底部短线反弹机会。
- 生猪：短期二育及雨雪天气带动标肥价差走扩，缓解现货库存压力。中期新生仔猪数量环比下降，供应压力初步缓解。长期能繁母猪存栏预计完成减调目标。行业亏损格局未改变，12月库存难有效出清，1月现货仍承压。合约方面，01合约警惕下行风险，03合约关注反弹沽空机会，09、11合约暂逢低短多。
