中辉期货农产品板块日报

豆粕：美豆降雨不足止跌反弹 【品种观点】 Mysteel：截至2025年09月05日，全国港口大豆库存966.1万吨，环比上周增加60.50万吨；同比去年增加118.45万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存731.7万吨，较上周增加34.85万吨，增幅5.00%，同比去年增加42.52万吨，增幅6.17%；豆粕库存113.62万吨，较上周增加5.74万吨，增幅5.32%，同比去年减少21.26万吨，减幅15.76%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年9月5日（第36周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.80天，较8月29日减少0.08天，降幅0.88%，较去年同期增加9.24%。 沿海主流报价仍维持在3000元/吨左右波动。基差继续走弱，主要因油厂豆粕库存居高、催提现象严重，加之当前一口价已接近贸易商盈亏平衡线，继续降价意愿不强。下游饲料企业多维持高头寸滚动备货，少数企业头寸可支撑至国庆假期。 前日国内豆粕小幅收涨，本周暂以反弹对待。 【品种观点】 Mysteel：截至9月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存10.1万吨，环比上周减少2.8万吨；菜粕库存1.8万吨，环比上周减少0.7万吨；未执行合同为5.2万吨，环比上周减少0.8万吨。 国际市场，加籽逐步进入收割阶段，未来十五天降雨顺利 国内市场：8月至10月菜籽进口同比大幅下降，叠加100%加菜粕进口关税，中国对加籽进行反倾销初裁，以及旧作加籽的强势。对菜粕价格构成支持。但港口较高的颗粒粕库存对盘面构成压制。 中方延期对加籽的反倾调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，略利多。菜粕前日延续整理，走势以跟随豆粕趋势为主，继续关注中澳.中加后续进展。 【品种观点】 截至2025年9月5日（第36周），全国重点地区棕榈油商业库存61.93万吨，环比上周增加0.92万吨，增幅1.51%；同比去年55.64万吨增加6.29万吨，增幅11.31%。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据，2025年9月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少5.70%，出油率环比上月同期减少0.11%，产量环比上月同期减少6.28%。 据海关总署，中国8月食用植物油进口量为73.2万吨，1-8月累计进口量为445.2万吨，同比减少6.5%。 交易商称，印度8月棕榈油进口环比增加16%，至99.3万吨，创下13个月来最高水平；豆油进口环比下降28%，至35.5万吨，创六个月来最低水平；葵花籽油进口环比增加27%，至25.5万吨，创七个月来最高水平；食用油进口总量环比增加3.6%，至160万吨，创13个月来最高水平。 由于8月马棕榈油存在继续累库预期，出口报价存在调低风险。国内棕榈油延续整理。考虑基本面未变，操作上，可继续关注逢低技术企稳看多机会。关注马棕榈油8月库存最终数据及后续指引。 棉花：边际利多放缓关注回调后短线再进场机会 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内减仓下跌0.72%至13885元/吨，国内现货下跌0.16%至15417元/吨。ICE棉主力合约上涨0.38%至66.28美分/磅。 国际方面，美国棉区无干旱率降至45%，高于同期17%，最新优良率持稳于54%，高于同期10%。巴西方面，CONAB8月份数据显示：本年度巴西棉花总产预期为393.5万吨，巴西棉花最新收割率为87.6%，上周为60.3%，去年同期为72.8%，五年均值为86.5%。 国内，新棉大部分进入吐絮期，暂无明显阴雨天气炒作迹象。通过业内交流，棉农挺价惜售情绪较弱，预计9月中旬逐步开秤。进口方面，7月棉花进口5万吨，环比增加2万吨，但绝对量仍处近十年低位，增发配额20万利空影响较为有。库存方面，国内棉花商业库存降至141.56万吨，低于同期40.83万吨；产成品库存继续小幅去化，纯棉类略快于混纺类。需求方面，各指标呈现边际好转但增速仍旧偏弱，纺纱厂开机率环比提升0.1%至66%，低于同期4.1%；织布厂开机率环比提升0.2%至37.4%，低于同期13.9%。纺企订单环比提升1.17天至13.89天，低于同期0.2天。外贸方面，在“抢出口”效应减退和转口贸易受阻的情况下，7月对东盟、欧盟、美国7月纺织服装出口均出现不同程度走弱，8月外贸难有亮点预期。 整体看来，美棉近期墒情走弱支撑市场，但需求端仍旧面临不足困境，考虑逢大回调做多机会。国内，基于当前棉花商业库存的去化速度及进口预期来看，新棉上市前的棉花供应偏紧情况略有缓解但依然存在。并且由于今年新棉预售情况尚可，高产能下局部地区小幅抢收概率仍存，新棉正式上量之前或存在一定支撑。需求方面，“金九银十”启动后表现不理想，但旺季不旺或仍旧是大概率事件。策略上，多空头节奏逐步切换，盘面走势偏弱下本周建议短线沽空，区间抄底需待盘面进一步回调安全边际更高。 红枣：新果进入上色期盘面波动较大需警惕 【品种观点】 红枣主力合约CJ2601日内增仓上涨1.27%至11130元/吨。 产区方面,主产区进入着色、上糖阶段，阿克苏地区的头茬大果已逐渐泛红。未来7天部分产区如沧州、临汾偶有降雨，莱芜有少量阴雨天，但整体天气负面预期并不大且新疆天气情况尚好。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度，结合市面结转库存后，后市新枣上市后或不会出现明显供需缺口。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存9410吨，环比减少46吨，高于同期4337吨。需求方面，市场交投氛围有所好转，但备货行情仍旧有限。 综上，初步判断2025/26年度新疆南疆灰枣市场预期总产量处于50-58万吨区间，减产已成定局，但减产幅度大概率不敌2023/24年的35万吨，后期结合结转库存仍旧存在压力。短期，上色期需警惕阴雨天下炒作裂果的可能，需求端逐步迎来备货行情，有望逐步支撑枣价重心。策略上，波动较大情况下盘面谨慎交易，后市关注实际产量以及开秤价表现。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2511日内增仓下跌1.37%至13365元/吨，国内生猪现货价格下跌0.07%至13860元/吨。 短期来看，由于8月的高温淡季特征影响导致供大于求，大部分企业没有完成既定的出栏目标，导致9月钢联样本企业计划出栏量1331.95万头，预计较8月实际出栏环比增加1.29%。另外，市场能繁母猪淘汰量仍旧维持小幅放量，所以短期供应压力仍旧偏强。中期，1月~7月新生仔猪数量持续增加，按照6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，7月全国能繁母猪存栏数量环比回落1万头至4042万头。7月钢联样本企业的存栏情况来看，规模化养殖企业的能繁增量基本为0，中小散甚至出现小回落，7月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量环比增加2886头至112299头，后市茶能有望进一步去化。利润方面，行业微利格局持续，自繁自养利润反弹至46元/头，外购仔猪亏损达-165元/头。需求端，随着学校逐步开学及北方温度的初步回落，未来1-2月预计需求边际好转，下游屠宰及批发持续出现边际改善。 7整体看来，9月计划出栏量及能繁母猪小幅去化继续施压现货端，带动近月盘面出现回调。中长期产能逐步去化中但存量水平仍旧偏高，利润端偏弱格局及政策端有望支持产能逐步去化，底部空间或存一定支撑。目前随着需求逐步恢复，预计后市将呈现供需双旺格局，秋冬消费旺季盘面重心存小幅上移可能。策略上，近月合约回调后基差表现偏强，不建议进一步追空，关注逢低建多及年后弱势合约反套机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！