中辉期货农产品板块日报

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 气候中性预期，美豆种植天气基本顺利。国内大豆及豆粕累库阶段，8月累库速度较7月预计有所放缓。中美贸易关税成为豆粕下档关键成本支撑。在基本面偏弱及 豆粕 警惕数据调整 中美贸易关税成本支撑的多空因素交织作用下，大区间行情对待。昨日受中国公布 ★ 风险 对加籽反倾销调查结果提振，跟随菜粕价格上涨。关注本周三凌晨8月USDA报告 美豆单产情况，市场预计环比趋向调增风险，追多谨慎对待。主力【3030，3090】 菜粕★★ 短线偏多 全球菜籽产量同比恢复，但加籽新年单产存在调减风险。国内油厂菜籽环比去库菜粕环比累库，商业库存去库，但同比依然维持较高水平。8月至10月菜籽进口同比大幅偏低，叠加100%加菜粕进口关税，以及旧作加籽的强势。对菜粕价格构成较强支持。现货市场方面，豆粕对菜粕消费替代较大。昨日中国发布对加籽反倾销调查结果，叠加报告公布在即，加籽产量存在调减风险，菜粕隔夜涨停。关注中澳后续进展以及加方对于中国反倾销结果是否存在意图改善行为。远月【2570,2830】 棕榈油★★ 偏多 印尼及马来生柴政策利多棕榈油市场消费预期，并且中印存在采买需求。基本面展望偏多，逢低看多思路为主。7月马棕榈油累库但低于预期。本月前十天出口数据较好，印尼官方表现B50政策提上2026年日程，棕榈油内外盘大幅上涨。棕榈油趋势仍以逢低看多为主。主力【9060，9800】 棉花★★ 看多 短中期郑棉节奏继续聚焦新花上市前的供应问题，去库偏快及无进口配额落地情况下，供应偏紧仍旧对底部形成一定支撑。并且，由于今年新棉预售情况尚可且新花存在保底一周的提前上市预期，高产能下小幅抢收概率仍存。需求方面，下游未来1~2周逐步开始“金九银十”备货，叠加中美关税延期90天利多，纺企开机率及后市订单边际好转概率较大。综上，预计新棉上市前下跌空间较为有限，考虑逢低做多机会。主力【13800，14150】 红枣 ★ 谨慎看多 市场围绕减产幅度仍存较大分歧，目前减产幅度尚未明确，炒作风险仍存。初步预计判断，2025/26年度新疆南疆灰枣市场预期总产量处于50-58万吨区间，减产已成定局，但减产幅度大概率不及2023/24年的35万吨，后期结合结转库存存在压力。短期，作为为数不多参与“反内卷”的农产品，11月前市场围绕开秤价的炒作期相对较长，且近期去库速度有所加快，仍旧利好多头趋势。策略上，节奏预计先强后弱，当下市场仍旧建议逢低做多。主力【11250，12000】 生猪★★ 谨慎看多 养殖端出栏节奏顺畅，前期二育出栏抛售压力及8月出栏节奏的加速仍旧施压现货端。中长期产能仍旧维持较高水平，头部企业产能逐步去化有望助力远月合约上行，关注近期相关协会会议对后续产能减调的推进具体计划，“弱现实，强预期”情况依旧明显。策略上，政策影响较大情况下不建议盲目短线沽空，关注逢低建�远月多单机会为佳。主力【14000，14500】 风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独�判断并承担风险。 1 豆粕：美豆单产预估偏空追多谨慎对待 【品种观点】 Mysteel：截至2025年08月01日，全国港口大豆库存823.7万吨，环比上周增加15.20万吨；同 比去年增加8.05万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存655.59万吨，较上周增加10.00万吨，增幅1.55%， 同比去年减少11.61万吨，减幅1.74%；豆粕库存104.16万吨，较上周减少0.15万吨，减幅0.14%，同 比去年减少37.05万吨，减幅26.24%。全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8 月1日（第31周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.05天，较7月25日下降0.14天，降幅1.74%，较去年同期增加12.11%。 8月5日远月基差成交放量，总成交量创下近三年新高，主要集中在10-1月、11-1月及11-12月合 约。一方面，油厂因压榨利润较高，主动将基差下调至0附近进行促销；另一方面，在高关税限制美豆进口的背景下，低基差价格吸引了中下游企业大量采购，全国性头部饲料集团积极建�底仓。 昨日受中国公布对加籽反倾销调查结果提振，跟随菜粕价格上涨。关注本周三凌晨8月USDA报告美豆单产情况，市场预计环比趋向调增风险，追多谨慎对待。 菜粕：中国反倾销结果出炉利多盘面 【品种观点】 Mysteel：截至8月8日，沿海地区主要油厂菜籽库存13.88万吨，环比上周增加2.28万吨； 菜粕库存3.2万吨，环比上周增加0.5万吨；未执行合同为6.9万吨，环比上周增加2.3万吨。 国内市场：虽6-8月是水产养殖黄金时期，理论上菜粕需求会增加，但由于豆粕供应过剩，豆菜粕价差缩小，豆粕替代作用增强，饲料企业豆粕添加比例较高，挤占了菜粕市场份额。 8月至10月菜籽进口同比大幅下降，叠加100%加菜粕进口关税，以及旧作加籽的强势。对菜粕价格构成较强支持，但不断改善的加籽进口利润对菜粕价格构成上档压力。 昨日中国发布对加籽反倾销调查结果，叠加报告公布在即，加籽产量存在调减风险，菜粕隔夜涨停。关注中澳后续进展以及加方对于中国反倾销结果是否存在意图改善行为。 棕榈油：印尼B50提升日程趋势逢低看多 【品种观点】 截至2025年8月8日（第32周），全国重点地区棕榈油商业库存59.98万吨，环比上周增 加1.76万吨，增幅3.02%；同比去年59.32万吨增加0.67万吨，增幅1.12%。 独�检验公司AmSpecAgri（以下简称ASA）发布的数据显示，马来西亚2025年8月1-10 日棕榈油出口量为453230吨，较上月同期出口增加86748吨，增幅23.67%。 据船运调查机构IntertekTestingServices（以下简称ITS）数据显示，马来西亚2025年8月1-10日棕榈油产品出口量为482576吨，较上月同期出口环比增加91221吨，增幅23.31%。 本月前十天出口数据较好，印尼官方表现B50政策提上2026年日程，棕榈油内外盘大幅上涨。棕榈油趋势趋势仍以逢低看多为主。 棉花：中美关税再延期USDA上调中国产量 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内增仓上行0.79%至13980元/吨，国内现货上涨0.08%至15192元/吨。ICE棉主力合约上行2.52%至68.44美分/磅。 国际方面,本周美国棉花优良率环比下降2%至53%，高于同期7%，棉情有所走弱。但近期美国棉区无干旱率回升至82%，高于同期24%，关注后市潜在飓风威胁。印度方面，印度最新播种棉花面积313万公顷，同比增加7%，播种进度为24%，同比增加2%,印度季风已基本覆盖全境、多数棉区迎来降雨改善墒情。巴西新棉收获进度已达16.7%。 国内，新疆新棉多数进入裂铃期，东疆局部棉花进入吐絮期，产量预计将提升至740万吨及以上，高 温炒作风险低，后市视角逐步转向收花前阴雨天气炒作。库存方面，国内棉花商业库存降至200.67万吨， 低于同期21万吨，去库尚未出现显著放缓，仍旧为棉价提供一定支撑。最新一周产成品库存变化不大，下游无明显累库驱动。需求方面，纺纱厂开机率环比小幅下降0.9%至65.7%，低于同期1.7%；织布厂开机率环比下降0.1%至37%，低于同期1.3%，开机率差值较同期收缩。纺企订单环比下降0.49天至 6.84天，低于同期2.69天，差值环比收窄收窄。成交情况上，下游棉纱成交平淡，坯布成交有所好转，“金九银十”预计近1~2周逐步启动。外贸方面，在“抢出口”效应减退和转口贸易受阻的情况下，7月纺织服装出口面临下行压力，中美关税的缓和边际利多后市预期。 整体看来，短中期郑棉节奏继续聚焦新花上市前的供应问题，去库速度偏快及无进口配额落地情况下，供应偏紧仍旧对底部形成一定支撑。并且，由于今年新棉预售情况尚可且新花存在保底一周的提前上市预期，高产能下小幅抢收概率仍存。需求方面，下游或逐步进入“金九银十”备货行情，纺企开机率及后市订单边际好转概率较大。综上，预计新棉上市前下跌空间较为有限，考虑逢低做多机会。 红枣：库存去化有所加快天气炒作风险尚存 【品种观点】 红枣主力合约CJ2601日内减仓下跌0.90%，收11550元/吨。 产区方面,新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气，未来几天新疆最高气温有所抬升但不及前期高温极值，持续关注三茬坐果情况。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度。但是同样存在其他机构给出减产35%-40%的结论，需谨慎看待产量预期。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存9784吨，环比减少255吨，高于同期4379吨，去化速度较前四周明显加快。需求方面，当下仍旧维持淡季特征，销区市场货源持续供应。 整体来看，市场围绕减产幅度仍存较大分歧，目前减产幅度尚未明确，炒作风险仍存。初步预计判断，2025/26年度新疆南疆灰枣市场预期总产量处于50-58万吨区间，减产已成定局，但减产幅度大概率不敌2023/24年的35万吨，后期结合结转库存存在压力。短期，作为为数不多参与“反内卷”的农产品，11月前市场围绕开秤价的炒作期相对较长，且近期去库速度有所加快，仍旧利好多头趋势。策略上，节奏预计先强后弱，当下市场仍旧建议逢低做多。 生猪：现货仍有回调压力预期支撑猪价 【品种观点】 生猪主力合约Lh2511日内减仓上行0.21%至14230元/吨，国内生猪现货价格持稳于14340元/吨。短期，8月钢联样本企业计划出栏量为1322.57万头，环比增加5.26%。并且集团场继续响应农业部 的出栏要求，大猪出栏占比仍旧偏高。二育栏舍利用率仍在高位，存在一定供应压力。中期，2025年1月~6月新生仔猪数量持续增加，按照6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，落后产能若能实现出清，将逐步推升生猪价格重心企稳。当下，6月全国能繁母猪存栏数量为4043 万头，钢联样本规模养殖场6月能繁母猪存栏环比增加1.48万头至509.82万头，尚未出现明显拐点。在“推动落后产能有序出清”的背景下，自繁自养利润虽有所下滑但仍有微利，近期部分头部企业逐步带头减少产能，关注对7月能繁数据的实际影响。需求端，当下消费淡季，学校等场景需求随暑假出现阶段性弱化。 整体看来，养殖端出栏节奏顺畅，前期二育出栏抛售压力及8月出栏节奏的加速仍旧施压现货端。中长期产能仍旧维持较高水平，头部企业产能逐步去化有望助力远月合约上行，关注近期相关协会会议对后续产能减调的推进具体计划，“弱现实，强预期”情况依旧明显。策略上，政策影响较大情况下不建议盲目短线沽空，关注逢低建�远月多单机会为佳。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往