【农产品板块】中辉期货农产品板块日报

【品种观点】 Mysteel：截至2025年10月24日，全国港口大豆库存973.1万吨，环比上周减少15.3万吨；同比去年增加227.51万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存751.29万吨，较上周减少17.41万吨，减幅2.26%，同比去年增加192.82万吨，增幅34.53%；豆粕库存105.46万吨，较上周增加7.84万吨，增幅8.03%，同比去年增加0.18万吨，增幅0.17%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年10月24日（第43周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.95天，较10月17日增加0.03天，涨幅0.33%，较去年同期增加11.95%。 豆粕现货价格上调30-40元/吨，但市场采购情绪仍表现一般，终端养殖利润不佳，下游饲料企业普遍维持20-30天头寸滚动，油厂豆粕库存保持百万吨级别，供应宽松格局延续，现货基差价格难有大涨空间，多以采购一口价为主。 2巴西未来十五天降雨预期恢复，关注中美谈判结果新指引。目前现货油厂销售压力下降，存在挺价心理。由于中美谈判在即存在变数，豆粕震荡整理行情，追多需要谨慎，短线参与为主。关注巴西降雨、月底中美会晤以及贸易后续进展。 【品种观点】 Mysteel：截至10月24日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比上周持平；菜粕库存0.71万吨，环比上周减少0.07万吨；未执行合同为1.01万吨，环比上周增加0.03万吨。 国际市场，加籽进入收割，产量同比预计增加。 国内市场：国内菜粕去库状态。但随着气温下降，水产养殖旺季结束，菜粕需求进入季节性淡季，整体需求有限。 中方延期对加籽的反倾调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，利多程度有限。由于缺乏新驱动指引，以跟随豆粕趋势为主。 【品种观点】 截至2025年10月24日（第43周），全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比上周增加3.14万吨，增幅5.45%；同比去年49.01万吨增加11.70万吨，增幅23.87%。 SPPOMA：2025年10月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78%。 SGS:马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为985301吨，较上月同期出口的795947吨增加23.79%。 Amspec表示，马来西亚2025年10月1-25日棕油产品出口量为1182216吨，较9月同期的1185422吨减少0.27%。 ITS数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口量为1283814吨，较上月同期的1288462吨减少0.36%。 近期虽然美国取消对马来西亚棕榈油加征关税，但印尼方面，多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，前日，印尼称全年产量同比增加，超预期。双利空压制棕榈油收跌。考虑印尼生柴政策仍在，棕榈油继续追空需谨慎，注意仓位管理。 【品种观点】 美国方面，新棉收获工作继续推进，预计进程超7成。其中，西南棉区采摘较为顺利，中南棉区遭遇雷暴天气。巴西方面，新棉加工检验超7成，9月出口新棉出口明显加速并超同期。新作预期上，Conab表示其2025/26年度棉花产量预估为403.06万吨，同比下降1.1%，上一年度为407.69万吨。澳大利亚方面，新棉播种进程中墒情较好，新季产量初步预计超平均水平达90万吨。 国内，新棉采摘进度79.7%，公检量超144万吨，交售进度88.5%，新棉销售进度10.5%。新疆主流机采籽棉价小幅抬升至6.2-6.3元/kg，折合盘面在13500元/吨上方面临较大套保压力。进口端，9月进口棉资源总量22.14万吨，环比增加3.25万吨，同期基本持平。库存方面，本周全国商业库存环比上升40.82万吨至184.16万吨，低于同期7.66万吨；疆内库环比上升29.74万吨至94.44万吨，高于同期1.66万吨；内地主要省份商业库存环比下降2.75万吨至17.02万吨，低于同期5.82万吨。需求方面，纺纱厂开机率环比持稳于65.6%，低于同期7.4%；织布厂开机率环比下行0.1%至37.5%，低于同期17.5%。外贸端，9月纺织服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。其中，当月服装出口124.5亿美元，下降8%；纺织品出口119.7亿美元，增长6.5%，中美贸易吉隆坡谈判结束，初步进展较为顺利。 整体看来，美棉及其余北半球国家上量施压供应，虽巴西端持续加速出口，但印度MSP持续推进对国际棉价仍有一定托底，底部仍有一定支撑买盘，预计ICE市场维持区间偏弱震荡。国内，新棉预计一周左右收割完毕，进口小幅放量，商业库存已修复至同期水平。籽棉近期企稳有限回升，对底部空间形成一定支撑。需求方面，下游需求量价双跌，企业复核季节性走弱，外贸无明显增量预期。盘面上，主连价格逼近密集套保压力位，上行存在较大阻力，持续关注近期中美贸易政策发声对盘面的扰动。 红枣：升水修复下方空间阶段性谨慎 【品种观点】 产区方面，部分地区陆续下树，时间较去年略有提前，即将开始大规模上量。市场围绕减产的讨论目前逐步收敛。虽最终实际减产情况有待观察，但宽松格局仍旧为大概率事件。库存方面，随着部分吊干红枣陆续下树，库存季节性触底回升。最新钢联数据显示，本周36家样本点物理库存9103吨，环比增加94吨，高于同期4974吨。价格方面，根据钢联数据，阿克苏地区通货主流订园价格参考6.50-7.00元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考6.80-7.50元/公斤，喀什地方部分保底价格在7.50元/公斤，和田地区通货主流价格8.00-8.50元/公斤，且末7.50-8.00元/公斤，若羌8.00-8.50元/公斤，以质论价，维持优质优价原则。可以发现，当前新枣统货收购价多集中在6.5-7.5元/公斤，若以初步订园价考虑，初步成本底部预期来到10000-10500元/吨，盘面价格触及主流价区间下沿。销区市场方面，大规模到货还未开启，零星货源价格明显高于同期同等级货源，市场观望情绪仍旧较高，多为按需采购，消费尚未明显启动。 综上，目前尚未大批量下树定产，盘面受资金扰动日内波动巨大，谨慎入场。但后市基本面预期仍较宽松，此前偏空观点维持。短期，考虑到盘面升水逐步修复且临近当下主流下树价成本下沿，建议此前空头持仓逐步减仓止盈，持续关注后续下树订园情况。 【品种观点】 短期，由于9月规模企业出栏压力空前，导致大部分企业未完成既定计划，9月计划出栏完成率不足100%（95.33%），10月企业计划出栏量1339.33万头，环比增加5.48%。钢联前20日出栏情况显示，前20日出栏进度较为正常，部分企业进度偏快。最新出栏均重环比提升0.01kg至123.38kg，标肥价差为-0.71元/kg，广西、湖南等地价差超1元，刺激部分中小散户二育入场。中期，9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加0.11万头至567.6万头，预计今年Q4至26年Q1生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，9月能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%，产能去化加速度不明显。需求端，下游屠宰环比维持增量，鲜销及入库情况有所企稳，关注后市降温情况下跌腌腊行情。 整体看来，近期标肥价差走阔后，华北、东北等地区二育入场有所增加，其供应压力逐步转移至11月底至12月。西南、华中等地区标肥价差尚可但二育入场比例偏低。短期，10月上旬出栏进度偏慢，后续出栏压力仍旧有增加预期，叠加增重加速，Q4供应压力不减。各地政策仍在推进落实农业部相关政策，但仍存一定时间差。需求端，终端需求逐步企稳，关注11月份供需双增情况。盘面上,短期行情以反弹看待，供强需弱格局下，建议以反弹沽空为主。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！