中辉期货农产品板块日报

豆粕：价格持续回升后存在整理要求 【品种观点】 Mysteel：截至2025年10月31日，全国港口大豆库存962.9万吨，环比上周减少10.20万吨；同比去年增加288.44万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存710.79万吨，较上周减少40.50万吨，减幅5.39%，同比去年增加160.05万吨，增幅29.06%；豆粕库存115.3万吨，较上周增加9.84万吨，增幅9.33%，同比去年增加16.89万吨，增幅17.16%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年10月31日（第44周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.02天，较10月24日增加0.06天，涨幅0.78%，较去年同期增加7.22%。 现货方面，华东市场油厂开机相对高位，催提现象仍较普遍，终端采购补库节奏观望中平缓。 豆粕主力合约预计仍以前高之下的大区间行情对待，近日短线反弹后存在整理要求，昨日冲高回落，继续追多需谨慎。关注中美贸易后续内容，关注巴西大豆种植天气情况。 【品种观点】 Mysteel：截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周减少0.6万吨；菜粕库存0.71万吨，环比上周持平；未执行合同为0.71万吨，环比上周减少0.3万吨。 国际市场，全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，加方寻求与中方会晤，关注后续进展。 国内市场：国内菜粕去库状态。但随着气温下降，水产养殖旺季结束，菜粕需求进入季节性淡季，整体需求有限。 菜粕港口库存偏高，下游消费淡季，施压盘面，但中加贸易问题尚未解决对远月合约仍然存在支撑，近月合约偏弱。但近日加方表示暂无法取消对中国关税，导致市场对于中加贸易关税改善预期降温，菜粕价格昨日收涨。但由于自身基本面因素，主力及近月合约反弹空间或受限。关注中加贸易进展，关注中美贸易谈判结果。 【品种观点】 截至2025年10月31日（第44周），全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比上周减少1.43万吨，减幅2.36%；同比去年50.54万吨增加8.74万吨，增幅17.29%。 SPPOMA：2025年10月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.50%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55%。 ITS：马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1639089吨，较上月同期出口的1558247吨增加5.19%。AmSpec：马来西亚2025年10月1-31日棕榈油出口量环比增加4.31% SGS）公布的数据显示，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1282036吨，较上月同期出口的1013140吨增加26.54%。 棕榈油阶段性进入供需转弱状态，10月，11月马棕榈油预计持续累库。印尼增产以及市场对于B50的质疑，进一步利空棕榈油短期走弱走跌。原空单可暂时持有，继续追空需谨慎，注意仓位管理。 棉花：关注内地库压力传导期先抑后扬机会 【品种观点】 美国方面，美棉新棉陆续收获，目前已检验73万吨新棉，检验进度约25%，11月上旬美国主要棉区降水减少，有利于收获。印度方面，新棉日上市量在1.4万吨左右，预计11月棉区降水减少，MSP下收购有望加速。巴基斯坦方面，截至10月底，新棉上市量68.8万吨，同比增长3%。巴西方面，2025年度棉花加工进度63.67%，进度慢于去年。 国内，新棉采摘进度87.1%，公检量超199万吨，交售进度90.4%，新棉销售进度14.2%。新疆主流机采籽棉价抬升至6.32元/kg，皮棉累计均价提升至14500元/吨附近，盘面套保压力位于13600-13800元/吨。进口端，9月进口棉资源总量22.14万吨，环比增加3.25万吨，同期基本持平。库存方面，全国商业库存环比上升至183.9万吨，高于同期7.72万吨。其中，疆内库环比上升29.74万吨至94.44万吨，高于同期26.96万吨；内地主要省份商业库存环比提升0.37万吨至16.52万吨，低于同期1.43万吨。下游需求变化不大，棉花交投略好与国庆，下游按需采购。数据侧，纺纱厂开机率环比持稳于65.6%，低于同期6.9%；织布厂开机率环比下行0.1%至37.5%，低于同期13%。外贸端，9月纺织服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。其中，当月服装出口124.5亿美元，下降8%；纺织品出口119.7亿美元，增长6.5%。中美会谈后，美国对中国纺织品与服装类产品实际征收的关税处于35%-50%的区间。 整体看来，美棉及其余北半球国家上量施压供应，虽巴西端持续加速出口，但印度MSP持续推进对国际棉价仍有一定托底。ICE市场暂无明显上驱动力，预计偏弱震荡为主。国内，新棉预计一周左右收割完毕，进口小幅放量后，商业库存已修复至同期水平，现货压力逐步放大。籽棉近期企稳回升抬升新季皮棉成本支撑盘面。需求方面，下游需求量价双跌，企业负荷季节性走弱，维持刚需补库。盘面上，套保压力位略有抬升，但产业面驱动偏弱格局下上行存在较大阻力，警惕近期压力向内地传导过程的小幅回落风险。 红枣：减产预期修复盘面大幅下滑 【品种观点】 产区方面，新疆红枣开始集中下树，阿克苏、阿拉尔地区下树进度较喀什地区更快，市场对新季度红枣减产预期出现修复，引发市场恐慌。阿克苏地区收购价格在6.3-7.0元/公斤，喀什地方巴楚及麦盖提等地部分定园价格参考6.8-7.8元/公斤，阿拉尔地区收购价参考6.6-7.5元/公斤，整体收购价较上周末稳定。库存方面，部分客商积极采购旧季货源，推动样本库存提升。最新36家样本点物理库存9348吨，环比增加245吨，同比增加120.78%。销区市场方面，广东如意坊和河北崔尔庄市场到货增加并不明显，且由于价格原因，市场对新货的接受度较陈货更低。 综上，市场迎来大规模下树，新季产量逐步趋于确定，盘面受资金扰动日内波动巨大。叠加高库存陈枣背景，下游对新货接受度有限，预计盘面震荡偏弱。操作上，考虑市场主流现货尚未出现大幅下探，近期偏空操作需视近期主流收购价格变化及收购进度逢高进行，注意风险控制。 【品种观点】 短期，根据钢联样本企业数据，10月份规模企业加速出栏，且普遍亏损下，部分企业降重，提前出栏，因此总体计划超量明显。在上述10月超卖情况下，规模企业11月计划量较10月实际出栏量减少2.54%。且部分企业有增重计划，或稍延后出栏，因此计划出栏整体减少。按照11月份理论出栏天数计算，日均计划出栏量环比10月微增。散户方面，悲观预期下散户和前期二育猪源认卖程度增加，规模企业虽减量，整体出栏压力或依旧偏大。标肥价差近期有所收敛，最新标肥价差-0.69元/kg，仍需要结合禁调政策警惕二育环节潜在流入对盘面的支持。中期，9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加0.11万头至567.6万头，预计至26年Q1生猪出栏量仍为线性增长。长期来看，9月能繁母猪存栏4035万头，同比减少27万头，环比减少3万头，部分中小企业仍存逆势补栏行为，产能去化加速不明显仍需进一步亏损推进。需求端，下游屠宰环比维持增量，入库情况有所企稳回升，关注后市腌腊行情。 整体看来，10月部分二育截留猪源将供应压力推后至12月，后续出栏压力仍旧有增加预期，叠加季节性增重加速，Q4供应压力不减。盘面进一步下探逼近前低后，再度给出部分二育进场机会，需关注近期二育进场情况。需求端，终端需求逐步企稳，关注后市降温行情下的供需双增。盘面上,建议以反弹沽空近月为主，下跌至前低附近后警惕01阶段性反弹风险，可关注淡季03合约机会。套利方面，基于产能去化推进逻辑，关注远月高升水向下修复过程中的反套机会。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！