豆粕
- 库存情况：截至12月5日，全国港口大豆库存937万吨，环比减少20.60万吨；油厂大豆库存715.52万吨，较上周减少18.44万吨，同比增加168.49万吨；豆粕库存116.19万吨，较上周减少4.13万吨，同比增加48.14万吨。全国饲料企业豆粕物理库存8.49天，较上一期增0.32天。
- 现货观点：国内供需基本面变动不大，油厂压榨量维持高位，豆粕去库平缓，压制现货基差上涨空间。美豆报告未出现预期调增库存，美豆隔夜收跌，国内豆粕预计日内维持偏弱运行，关注前低附近技术企稳。
- 菜粕观点：沿海地区主要油厂菜籽、菜粕库存均较低，现货端表现平淡，下游采购意愿偏谨慎，成交活跃度不足。进口多元化逐步替代中加进口矛盾，暂无强驱动，菜粕跟随豆粕价格下跌，短期走势暂以2270元以上区间行情对待，关注中加贸易后续进展。
- 棕榈油观点：全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比增加3.02万吨，同比增加16.70万吨。马来西亚11月毛棕榈油产量下降4.38%，出口量减少39.21%。市场预计马棕累库，看多情绪降温，关注11月马棕库存数据及行情企稳机会。
棉花
- 国际情况：美国新棉收获进度达79%，检验进度约40.2%，降水不利于收获；印度新棉已收购近4.25万吨，南部及中部降雨不利于MSP收购；巴西棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉。
- 国内情况：新棉采摘基本完成，公检量超474万吨，销售进度偏快增长，新季皮棉成本基本锁定14600元-15000元/吨。10月进口棉资源总量22.3万吨，环比持平。全国商业库存环比上升至446万吨，新疆商业库存上升至361万吨，内地主要省份库存上升至18.27万吨。棉布春夏订单略有增加，轻纺城成交季节性好转但仍弱于同期。11月纺织服装出口238.7亿美元，下降5.1%，环比增长7.2%，其中纺织品出口增长1%，服装出口下降10.9%。
- 观点：美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，ICE市场预期以震荡运行为主。国内新棉公检过半且销售持续偏快，成本端支撑增强。下游纺企现金流修复，需求韧性体现，11月外贸跌幅收窄支撑棉价。但上行面临高库存压力及套保压力，操作上可考虑回�试多，关注中长期温和回升机会。
红枣
- 供应情况：和田、且末、若羌地区收购结束，其他产区进度约八成，产区价格趋弱运行。喀什、阿克苏、阿拉尔地区收购尾声，剩余货源不多，存在撬货现象，价格小幅上涨。
- 库存情况：最新红枣本周36家样本点物理库存在13910吨，环比增加3062吨，低于同期。
- 需求情况：崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性有所提升；如意坊市场客商按需拿货，需求表现一般。
- 观点：收购尾声下现货价格翘尾暂缓跌势，随着新作上市高峰与消费旺季到来，盘面波动增加。高库存对枣价反弹施压明显，供需宽松格局下建议大方向维持偏空态度，关注短线反弹机会。
生猪
- 短期情况：11月养殖端出栏积极，规模企业出栏压力大，计划完成不甚理想。12月计划出栏整体增加3.2%。悲观预期下散户、放养公司认卖程度高，规模企业日度出栏微降，偏大出栏压力限制现货表现。标肥价差近期走扩至-0.49元/kg，补栏高峰或已过去，12月冬至前后将逐步释放供应压力。
- 中期情况：11月新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头，中期供应压力逐步缓解。
- 长期情况：10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底完成减调目标，年底出栏压力较高。行业亏损格局仍处初期，深度及时间待深化。需求端，西南等地区腌腊灌肠活动持续增量，屠宰企业开机率回升、肉猪比价、鲜销率止跌反弹，逐步转入供需双旺。
- 观点：短中期市场供应压力偏高，饲料企业近期发布优秀业绩证实压力。需求增量有限情况下，现货挺价困难。盘面受疫病及宏观情绪扰动，各合约价差兑现分化，03受短线资金扰动概率高。01上，近期市场逐步交易旺季腌腊预期与下旬放量出栏，盘面波动预计放大。操作建议上，01面临预期交易、二次限仓及03的情绪拉动，短期需规避多头风险。03走势缺乏明显基本面支撑但资金博弈激烈，适当关注反弹轻仓高空机会，持续关注现货价格跟进情况及腌腊情况。此外，可持续关注生猪3-5反套机会的介入。
