豆粕
- 核心观点：情绪偏多。巴西未来十五天降雨预计略低于正常水平，现货油厂销售压力下降，存在挺价心理。中美会晤显示美豆进口关税问题未解决，贸易成本叠加巴西种植升水可能，市场看多情绪炒作。美农11月报告显示美豆期末库存环比回落，但与8月预估一致。国内大豆及豆粕库存环比回落，短线关注调整后逢低短多机会，关注巴西大豆种植天气情况。
- 关键数据：截至2025年11月14日，全国港口大豆库存992.6万吨，环比减少40.80万吨；同比增加309.47万吨。125家油厂大豆库存747.71万吨，环比减少14.24万吨，同比增加217.11万吨。豆粕库存99.29万吨，环比减少0.57万吨，同比增加21.43万吨。全国50家饲料企业豆粕物理库存8.23天，较上一期增0.47天，同比减0.31天。
- 研究结论：短线关注调整后逢低短多机会，关注巴西大豆种植天气情况。
菜粕
- 核心观点：情绪偏多。加方表示暂无法取消对中国关税，市场对中加贸易关税改善预期降温。沿海油厂菜籽零库存，零压榨。港口库存同比偏高叠加豆粕下跌，菜粕延续回落调整。短线关注调整后看多机会，做空谨慎，关注中加贸易后续进展。
- 关键数据：截至11月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.2万吨，环比减少0.3万吨；未执行合同0.2万吨，环比减少0.3万吨。
- 研究结论：短线关注调整后看多机会，做空谨慎对待，关注中加贸易后续进展。
棕榈油
- 核心观点：偏弱整理。棕榈油阶段性进入供需转弱状态，11月马棕榈油前15日出口数据环比较弱，累库预期存在，短期阶段性调整行情。进口盘面利润快速回升修复，追多谨慎，短期预计暂维持偏弱整理行情。
- 关键数据：截至2025年11月14日，全国重点地区棕榈油商业库存65.32万吨，环比增加5.59万吨，同比增加12.21万吨。马来西亚2025年11月1-15日棕油出口量环比减少。
- 研究结论：短期阶段性调整行情，追多谨慎，短期预计暂维持偏弱整理行情。
豆油
- 核心观点：短期偏多震荡。美豆收获上市及美生柴政策未有新进展，美豆油端缺乏利多支持。国内豆油库存环比下降，但仍高于五年同期。中美关税未解决美豆进口成本问题，叠加巴西种植天气干燥，偏多整理行情。关注巴西天气情况。
- 关键数据：国内豆油库存环比下降，但仍高于五年同期。
- 研究结论：偏多整理行情，关注巴西天气情况。
菜油
- 核心观点：短期偏多。当前沿海油厂零开机，菜籽零库存，11月菜籽零进口，港口库存环比大幅下调，偏多震荡行情，做空需谨慎。
- 关键数据：截至11月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.2万吨，未执行合同0.2万吨。
- 研究结论：偏多震荡行情，做空需谨慎。
棉花
- 核心观点：短期偏弱调整。USDA结束停摆后，全球库销比预计调增，利空美棉至重要支撑63位置。国内减产证伪，库存高增速，USDA对供应端给出偏空数据，短期形成压制，但跌幅不及美棉。下游纺企现金流修复，有望维持后市刚需。新棉销售进度持续偏快，有助于套保压力缓解。后续进口额度调增有限，中长期逐步收敛供需格局。
- 关键数据：美棉收获中，已检验超100万吨新棉；印度新棉日上市量在1.2万吨~1.6万吨；巴基斯坦新棉上市量68.8万吨，同比增长3%；巴西棉花加工进度近7成。国内新棉采摘基本完成，公检量超309万吨，交售临近尾声，新棉销售进度维持偏快增长。全国商业库存环比上升至328.24万吨。
- 研究结论：短期可考虑区间操作，关注盘面短期反套机会，中长期建议关注月内供应压力传导下的逢低回调低吸机会。
红枣
- 核心观点：警惕反弹。新作逐步上市与消费季到来，中旬往后将逐步过渡至供需双旺，宽松格局下建议大方向维持偏空态度。盘面空头走势有所放缓，现货逐步企稳，不建议过分追空，短期保持观望，注意风险控制。
- 关键数据：最新红枣本周36家样本点物理库存在9840吨，较上周增加299吨，同比增加4140吨。
- 研究结论：大方向维持偏空态度，短期保持观望，注意风险控制。
生猪
- 核心观点：警惕反弹。短中期供应格局仍旧宽松，预计Q4将围绕行业平均现金流成本博弈，即使出现情绪性反弹也难以构成反转行情。近月合约价格临近历史低位，处于行业平均现金流成本附近，叠加历史高位持仓，旺季合约不建议过分追空，可适当关注滚动操作机会。对2026年H2远月合约维持温和看涨观点，其上涨更多源于疫病、减产等预期驱动，但暂未看到基本面实质反转。亦可关注远月05高升水向下修复过程中的3-5反套机会介入。
- 关键数据：截至11月10日集团整体出栏进度落后2%左右；10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加10.53万头至578.13万头；9月能繁母猪存栏环比减少3万头至4035万头。
- 研究结论：即使出现情绪性反弹也难以构成反转行情，旺季合约不建议过分追空，可适当关注滚动操作机会。对2026年H2远月合约维持温和看涨观点。
