豆粕
- 库存情况：截至2025年11月14日，全国港口大豆库存992.6万吨，环比减少40.80万吨；油厂大豆库存747.71万吨，环比减少14.24万吨；豆粕库存99.29万吨，环比减少0.57万吨。全国饲料企业豆粕物理库存为8.23天，较上一期增0.47天。
- 现货市场：华东市场油厂开机相对高位，催提现象普遍，终端采购补库节奏平缓。
- 观点：南美天气升水存在调整有限，市场看多情绪炒作，美农11月报告显示美豆期末库存与8月预估一致。短线关注调整后逢低短多机会，关注巴西大豆种植天气情况。
菜粕
- 库存情况：截至11月14日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.2万吨，未执行合同0.2万吨。
- 国际市场：全球菜籽产量同比恢复，加拿大收割基本结束，寻求与中方会晤。
- 国内市场：菜粕去库状态，但需求进入季节性淡季。11月22日新沙港将有澳籽到港，对市场情绪偏利空。盘面上菜粕1月跌至现货价格之下，短空盘面出现获利了结，菜粕隔夜反弹。
- 观点：考虑进口供应偏低，现货降价去库行为，菜粕有止跌整理反弹的趋向。关注中加贸易后续进展。
棕榈油
- 库存情况：截至2025年11月14日，全国重点地区棕榈油商业库存65.32万吨，环比增加5.59万吨，同比增加12.21万吨。
- 出口数据：马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为831005吨，环比下降20.5%。
- 观点：11月马棕榈油前20日出口数据环比走弱，打压棕榈油价格。累库预期依然存在，看多暂观望。
棉花
- 国际市场：美棉收获中，已检验超100万吨新棉，11月中下旬美国主要棉区降水增加，不利于收获。印度新棉上市量在1.2万吨~1.6万吨，预计11月棉区降水减少，MSP下收购有望加速。巴基斯坦新棉上市量同比增长3%。巴西2025年度棉花加工进度近7成，慢于去年。巴西非主产区开始播种2026年度新棉。
- 国内市场：新棉采摘基本完成，公检量超331万吨，交售临近尾声，新棉销售进度维持偏快增长。10月进口棉资源总量22.3万吨，环比几乎持平。全国商业库存环比上升至328.24万吨，高于同期36.85万吨。新疆商业库存上升至231.15万吨，内地主要省份库存上升至20.72万吨。产成品去库分化，棉纱同比高位运行变化不大，坯布端库存小幅去化且水平偏低。下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加。纱厂、布厂开机率环比基本持平。
- 外贸端：10月纺织服装出口222.6亿美元，同比下降12.6%。四季度后两月预计对美出口将略有回暖。
- 观点：USDA结束停摆后，相关利空数据显示全球库销比预计有所调增，利空美棉至重要支撑63位置。国内减产证伪叠加库存高增速，短期形成压制，但跌幅明显不及美棉。下游纺企现金流经历数月修复，有望维持后市刚需。新棉销售进度持续偏快，有助于套保压力缓解。中长期有望逐步收敛供需格局。操作上，短期偏弱震荡可考虑区间操作，中长期建议关注逢低回调低吸机会。
红枣
- 供应方面：目前处于红枣新旧产季切换的关键期，新季红枣整体产量维持在50万~60万吨，过剩格局维持。下树价格整体有所下调。
- 库存情况：最新红枣本周36家样本点物理库存在9840吨，较上周增加299吨，同比增加4140吨。
- 需求情况：下游需求到货走货情况并未显著好转，客商对性价比较高的旧货采购积极，对于新季产区原料采购积极性减弱。
- 观点：随着新作逐步上市与消费季到来，中旬往后将逐步过渡至供需双旺，宽松格局下建议大方向维持偏空态度。盘面上因炒作新季红枣大幅减产而带来的大部分升水已被逐步挤出，盘面空头走势有所放缓。现货下跌有限情况下不建议过分追空，短期保持观望，注意风险控制。
生猪
- 供应情况：截至11月10日集团整体出栏进度落后2%左右，短期供给压力并不十分突出，社会端口依然有一定压栏后置情绪。标肥价差近期走扩至-0.73元/kg，二育维持零星进场。
- 季节性规律：补栏高峰或已过去，进入12月冬至前后将逐步释放供应压力对冲需求增量。
- 中期数据：10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加10.53万头至578.13万头，再次确认后续压力。
- 长期数据：9月能繁母猪存栏环比减少3万头至4035万头，10月官方产能去化加速或不明显，仍需进一步亏损推进。
- 需求端：下游屠宰环比维持增量、冷库维持被动入库，关注后市腌腊行情。
- 观点：当前市场近月弱势格局未改，月内剩余时间出栏量仍处宽松状态，需求增量有限情况下，预计Q4将围绕行业平均现金流成本博弈。近月合约价格已触及新低且贴近头部企业现金流成本，叠加历史高位持仓，不宜过分追空，可适当关注滚动沽空及反套的继续持有。长期来看，需行业亏损持续推动能繁母猪存栏下降，26年H2后或进入新一轮周期。
