中辉期货农产品板块日报

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，进度远高于去年及五年均值，且未来十五天降雨充沛缺乏天气炒作，按照CPC月度展望来看，6月降雨天气展望顺利。国内方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5月豆粕累库速度预计较为缓和。5-7月月均进口预估1000万吨以上，供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利 豆粕 短线反弹 空豆粕，但由于23%的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限。5月美农报告偏利多。阿根廷暴雨导致收割延迟，减产担忧提振市场看多情绪，但实际减产预计有限。受阿根廷暴雨及美政府对欧盟贸易风波影响，豆粕近日反弹，但美豆种植顺利叠加国内豆粕累库，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待，也可以关注反弹后的短空机会。3000元至3070元区间短期阻力较大。主力【2930，2980】 菜粕 短线反弹 目前油厂菜籽菜粕库存暂无压力，商业菜粕库存偏高利空近月菜粕价格。5月至7月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻。基本面展望强于豆粕。菜粕短线止跌反弹走势。主力【2580,2650】国内棕榈油商业低库存，进口较前期大幅改善，但仍低于去年同期，暂无供应端压力，关注国际棕榈油价格指引。东南亚棕榈油累库周期开启，棕榈油震荡重心下移走势。马棕榈油5月前25日出口表现较好，维持市场看多人气。近日棕榈油收涨， 棕榈油 短线反弹 若出口表现依然强劲，那么近日预计将继续维持偏多反弹态势。此外，关注昨日最新公布的有关马来西亚政府将B10提升至B20政策后续落地的利多风险，若该政策成为现实，那么将会对本将进一步走弱的棕榈油价格构成较强的支撑利多。主力【8060，8200】美国主产棉区土壤墒情逐步改善至近五年较高水平，新年度产量预期进一步宽松。中美和谈后美棉需求前景依旧未显著改善，各方采购热情仍旧有限。周度出口数据延迟一日发布，宽松格局下预计于70美分下方偏弱震荡。国内，新季宽松种植预期维持，但需警惕6月可能面临的高温扰动。国内外贸需求受关税大幅下降出现一 棉花 偏弱运行 定回暖预期，转口变直销的情况下，运输时效紧张且运量拥挤，实际增量或有限。国内下游进入淡季，此前订单阶段性好转再次放缓，订单增量有限。预计近期棉价上驱动力偏弱，基本面宽松预期下前高缺口修复仍旧面临较大压力，多配情绪转弱情况下盘面或弱势运行。主力【13200，13400】 红枣 短期走弱 前新季枣树生产较为正常，旧作高库存压力下，市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，近期下游到货速度有所放缓，但并无成交亮点，季度大方向需求走弱预期不改。预计周内盘面窄幅震荡，关注天气升水扰动。主力【8600，8850】生猪体重持续高位运行，现货端去库压力与日俱增，猪源抛压风险随着时间临近6月逐步增加。中长期猪源供应压力不减，能繁母猪产能依旧高位运行。此外，中美 生猪 震荡磨底 关税战和谈后饲料成本存在走弱预期，节前消费小幅回暖支撑但边际利好有限，去库风险逐步升温情况下行情或逐步磨底。策略上7、9、11仍以防守为主的逢高沽空为主，关注9-11反套机会介入。主力【13400，13750】 1 豆粕：美贸易关税风波利多市场情绪延续反弹 【品种观点】 国际方面，南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照CPC天气展望来看，6月美豆地区降雨正常。 国内市场方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5月豆粕累库速度预计较为缓和。5-7月月均进口预估1000万吨以上，供应有逐步增加趋势。Mysteel：截至2025年05月23日，全国港口大豆库存675.3万 吨，环比上周减少8.30万吨；同比去年增加76.47万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存560.63万吨， 较上周减少26.20万吨，减幅4.46%，同比去年增加110.10万吨，增幅24.44%；豆粕库存20.69万吨，较上周增加8.52万吨，增幅70.01%，同比去年减少55.37万吨，减幅72.80%。美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，关注后续降雨情况。5月美农报告偏利多。阿根廷暴雨导致收割延迟，减产担忧提振市场看多情绪，但实际减产预计有限。受阿根廷暴雨及美政府对欧盟贸易风波影响，豆粕近日反弹，但美豆种植顺利叠加国内豆粕累库，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待，也可以关注反弹后的 短空机会。3000元至3070元区间短期阻力较大。2 菜粕：远期进口供应下降限制菜粕调整空间 【品种观点】 Mysteel：截至5月23日，沿海地区主要油厂菜籽库存21.9万吨，环比上周增加3.9万吨； 菜粕库存2.35万吨，环比上周减少0.55万吨；未执行合同为5.1万吨，环比上周减少0.7万吨。 国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市，短期供应尚可，但从进口预估数据来看，5月至7月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻。基本面展望强于豆粕。菜粕短线止跌反弹走势。 棕榈油：警惕马来B20政策的实施确定情况 【品种观点】 截至2025年5月23日，全国重点地区棕榈油商业库存33.87万吨，环比上周减少2.10万吨，减幅5.84%；同比去年39.60万吨减少5.73万吨，减幅14.47%。 据马来西亚独�检验机构AmSpec，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为991702吨，较上月同期出口的923893吨增加7.3%。 据船货检验机构SGS，马来西亚2025年5月1-25日棕榈油产品出口量为991702吨，较前月同期的923893吨增加7.3%。 马棕榈油5月前25日出口表现较好，维持市场看多人气。近日棕榈油收涨，若出口表现依然强劲，那么近日预计将继续维持偏多反弹态势。此外，关注昨日最新公布的有关马来西亚政府将B10提升至B20政策后续落地的利多风险，若该政策成为现实，那么将会对本将进一步走弱的棕 榈油价格构成较强的支撑利多。4 4 棉花：订单回升有限抑制棉价多配情绪逐步降温 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内减仓上行0.08%，收13320元/吨。ICE下行0.46%至65.03美分/磅。国内现货下跌0.11%至14581元/吨。 国际方面,截至5月25日当周，美国棉花种植率为52%，前一周为40%，去年同期为57%，五年均值为56%；棉花现蕾率为3%，上年同期为4%，五年均值为4%。美国棉区土壤墒情持续改善至近五年高位，单产的预期上行将弥补面积最终推动产量的修复。2024/25年度巴西棉花产量CONAB预估为390.48万吨，同比增加5.5%。CAI预计印度2024-25年化棉花总产量估计为2913.5万包，而上一年度为3274.5万包，减产幅度小于此前市场预期。 国内，新季意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅较上期收窄0.3%，产量预估超700万吨。目前，全疆棉花进入真叶期，未来一周新疆天气利于生长。4月我国进口棉花约6万吨，环比减少约1万吨，同比下降约82.2%，棉纱净进口环比同样减少。工商业库存高位持续去库中，同比差值进一步收敛。需求方面,逐步进入淡季，纺企订单数量及企业开机率跌势出现阶段性放缓，但增量有限。4月外贸数据受抢跑推动继续走强。中美和谈结果出炉后，对新疆棉纱销售的刺激作用有限，当前启动的主要是前期搁置的输美棉制品溯源订单，当前舱位爆仑、运费大幅上涨等因素，新单美国客户、中国供货商都非常谨慎，未明显放量。 整体来看，随着美国主产棉区土壤墒情大幅度改善至近五年较高水平，新年度产量预期转正。中美和谈后美棉需求前景依旧未显著改善，各方采购热情仍旧有限。周度出口数据延迟一日发布，宽松格局下预计于 70美分下方偏弱震荡。国内，新季宽松种植预期维持，但需警惕6月可能面临的高温扰动。国内外贸需求受 内 5关税大幅下降出现一定回暖预期，转口变直销的情况下，运输时效紧张且运量拥挤，实际增量或有限。国下游进入淡季，此前订单阶段性好转再次放缓，订单增量有限。预计近期棉价上驱动力偏弱，基本面宽松预 期下前高缺口修复仍旧面临较大压力，多配情绪转弱情况下盘面或弱势运行。5 红枣：节前备货表现有限高库存压制枣价 【品种观点】 红枣主力合约CJ2509日内减仓下行0.86%，收8685元/吨。 产区方面,新疆主产区枣树生长正常，枣农积极进行田园管理工作，部分产区已经少量开花，目前生长情况良好。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10668吨，环比增长80吨，仍 高于同期4408吨，同比差值轻微走扩。销区市场货源持续供应，客商多以刚需补库为主，采购积极性一般，端午节前备货行情有限。后市随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，预期秋冬滋补品类干果需求将出现季节性走弱。 整体来看，当前新季枣树生产较为正常，旧作高库存压力下，市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，近期下游到货速度有所放缓，但并无成交亮点，季度大方向需求走弱预期不改。预计周内盘面窄幅震荡，关注天气升水扰动。 6 生猪：需求边际走弱供应压力逐步释放 【品种观点】 生猪主力合约Lh2509日内增仓上行0.59%至13640元/吨。国内生猪现货最新报价小幅上涨0.07%，均价14600元/吨。 短期来看，5月样本养殖场计划出栏数环比增长1.25%，环比增幅有所放缓，增幅体重延续高位震荡。由于2024年年底全国新生仔猪数量小幅回落，虽存在一定存活率的回升预期，但是2025年4月 ~6月理论上商品猪出栏量增势将有所放缓。中期方面，新年度1月~4月新生仔猪数量增势不减，4月份涌益样本新生仔猪数据环比大幅抬升，环比增幅达3.4%（3月1.0%），预示原本三季度生猪市场面临出栏压力正逐步向后延展。长期来看，4月份养殖端利润维持且疫病影响有限，养殖端母猪淘汰量波动不大，4月母猪存栏4038万头，环比持平，同比增加1.3%，达到正常保有量的103.6%。标肥价差转弱情况下刺二育支撑有限。在天气升温背景下，屠宰及消费力度均较为有限，节前消费或提供小幅支撑。 整体看来，生猪体重持续高位运行，现货端去库压力与日俱增，猪源抛压风险随着时间临近6月逐步增加。中长期猪源供应压力不减，能繁母猪产能依旧高位运行。此外，中美关税战和谈后饲料成本存在走弱预期，节前消费小幅回暖支撑但边际利好有限，去库风险逐步升温情况下行情或逐步磨底。策略 上7、9、11仍以防守为主的逢高沽空为主，关注9-11反套机会介入。 7 8 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发