年度策略会丨大消费行业主题20251217

2025年12月18日14:43 关键词 消费新需求传统消费政策居民消费回暖新产品新渠道新业态户外运动黄金珠宝文创及潮IP安踏体育泡泡玛特社交属性轻量级IP举证多元化强身健体户外行情 全文摘要 2026年被预期为消费刺激政策持续实施之年，有望激发居民消费潜力，推动传统消费行业复苏与新消费需求的快速成长，新技术与新渠道成为消费扩容升级的关键。报告详细探讨了大消费领域的具体发展方向，涵盖消费升级趋势下的新产品、新渠道格局优化、业态扩张以及多元化的新消费场景。传统消费领域回暖，归因于消费潜力释放及行业调整修复。 年度策略会丨大消费行业主题-20251217_导读 2025年12月18日14:43 关键词 消费新需求传统消费政策居民消费回暖新产品新渠道新业态户外运动黄金珠宝文创及潮IP安踏体育泡泡玛特社交属性轻量级IP举证多元化强身健体户外行情 全文摘要 2026年被预期为消费刺激政策持续实施之年，有望激发居民消费潜力，推动传统消费行业复苏与新消费需求的快速成长，新技术与新渠道成为消费扩容升级的关键。报告详细探讨了大消费领域的具体发展方向，涵盖消费升级趋势下的新产品、新渠道格局优化、业态扩张以及多元化的新消费场景。传统消费领域回暖，归因于消费潜力释放及行业调整修复。投资建议聚焦户外运动、黄金珠宝、文创及潮玩IP等细分市场，同时警惕宏观经济波动、竞争加剧、产品安全等风险。整体而言，关注头部企业与细分市场机会，投资者可把握大消费领域机遇。 章节速览 00:00大消费行业年度策略：新兴需求引领消费回暖 报告分享了大消费行业2026年的策略，指出消费刺激政策将持续落地，促进消费需求回升，传统消费有望回暖。新兴需求，包括新产品、新渠道和新业态，将推动新消费快速发展，契合消费升级趋势，优化渠道格局，拓展消费场景，成为增长的重要支撑。 02:05消费潜力释放与行业修复：2026年消费市场展望 对话探讨了消费潜力释放与行业调整修复的趋势，指出2026年消费市场有望迎来修复，特别是在食品饮料、乳制品等行业。政策层面，国家多部门出台措施促进消费，服务消费被视作核心发力方向，旨在扩大内需。 04:18消费行业前三季度业绩与市场表现分析 选取各大板块市值前十上市公司，分析前三季度收入和利润增速，传媒表现亮眼，食品饮料垫底。年内涨跌幅与业绩同频，传媒跑赢万德权威指数。估值方面，商贸零售和轻工制造较高，食品饮料和家电偏低。大消费行业持仓占比自2023年中报至2025年中报有所下降。 05:39 2025年中报行业持仓变化与个股分析 2025年中报显示，整体持仓占比降至16.077%，较23年下降1.48个百分点，其中食品饮料行业持仓占比显著下滑，传媒行业则有所提升。个股方面，腾讯控股连续四个季度稳居大消费行业榜首，贵州茅台成为食品饮料行业唯一进入前十的个股。分析认为，新供给创造了新需求，尤其在纺织服装及传媒板块。 06:37 2026年投资主线：户外运动、黄金珠宝与文创潮IP 2026年投资建议关注户外运动、黄金珠宝及文创潮IP三大主线。户外运动满足年轻群体社交与健康需求，推荐关注安踏体育等头部品牌；黄金珠宝消费持续增长，偏好低克重产品，建议关注老户黄金潮鸿基；文创潮IP市场加速渗透，国内原创IP崛起，推荐泡泡玛特等企业。 09:16 2026年黄金饰品市场趋势：轻克重产品与文创潮玩兴起 对话分析了中国珠宝零售市场，指出古法金和硬主金为当前核心利润来源，2026年低克重黄金产品消费需求将持续增长，超过60%零售商计划提高轻克重黄金产品占比，同时55%零售商将增加2000到5000元价格带黄金产品，文创及潮玩成为新趋势。 10:44情绪消费驱动下潮玩市场趋势分析 对话探讨了情绪消费在潮玩市场中的驱动作用，指出年轻人通过兴趣玩具寻找生活松弛感，消费品企业通过情感共鸣迎合消费者需求。本土潮玩设计接受度高，新IP快速吸引消费者兴趣，国内原创IP逐渐替代海外IP，潮玩消费渗透力有望持续加速。 12:30旅游出行与美妆行业：头部企业如何抓住消费升级机遇 旅游出行和美妆行业展现出消费升级的趋势，头部企业如携程集团、华住集团和中国中免通过创新服务和产品迭代，积极响应消费者需求变化，实现了业绩的稳健增长。特别是在旅游零售领域，海南离岛免税销售的强劲增长，为行业回暖提供了有力支撑。这些企业通过技术赋能、优化服务和满足个性化需求，不仅提升了消费者体验，也推动了整个行业的持续发展。 15:58美妆行业稳健增长与品牌渠道模式分析 过去十年美妆行业稳健增长，化妆品销售额同比增长3.9%，高端与大众美妆市场回暖，建议关注毛戈平、珀莱雅等品牌。全球化妆品行业活力持续，欧莱雅集团2024年收入达434.8亿欧元。美妆品牌需快速响应消费者需求变化，通过小成本试错获得业绩提升。 17:56食品饮料行业分析：白酒、乳制品及餐饮供应链前景展望 讨论了食品饮料行业特别是白酒、乳制品和餐饮供应链的现状与前景。白酒行业基本面触底企稳，大众消费韧性强，头部企业有望提升市场份额。乳制品需求平稳增长，头部企业进入盈利修复通道。餐饮供应链景气度底部起稳，调味品、速冻食品等行业重回稳步发展期。尽管年初至今表现较差，估值处于低位，但股息率形成支撑，行业正经历业绩出清，分红率提高，渠道变革进入新阶段。 23:24食品行业景气度与投资机会分析 对话分析了食品行业多个子领域的发展趋势，包括临时量贩渠道新品推动需求增长、乳制品行业政策加码刺激消费潜力、餐饮供应链连锁化提升效率、预制食品受益于连锁化率提高、调味品行业管理改善实现业绩弹性，以及农林牧鱼板块的展望，建议关注新产品和新渠道拓展带来的投资机会。 26:31生猪养殖与宠物行业投资机会分析 对话深入探讨了生猪养殖和宠物行业的投资前景。生猪养殖方面，政策调控推动产能优化，2026年生猪价格有望企稳，盈利能力提升，推荐关注牧原股份等。宠物行业受益于消费升级，国产替代加速，乖宝宠物等企业表现亮眼，未来市场份额将向龙头集中，推动利润增长。 32:45家电行业投资策略与市场趋势分析 家电行业被看作是具有长期增长潜力的领域，特别是白电和黑电的高股息率、高质量经营以及利润率提升的前景。随着国补政策的推动和全球布局的完善，家电龙头企业的竞争力持续增强。此外，扫地机器人市场的快速增长也值得关注。投资建议聚焦于结构性亮点，如股息率高、高质量的白电，利润率有望提升的黑电，以及快速增长的家电新消费。同时，也需警惕宏观经济波动、行业竞争加剧、产品安全、原材料波动、政策变动及关税变动等风险。 思维导图 要点回顾 在大消费行业年度策略报告中，您对2026年消费市场的整体展望是什么？ 我们预计2026年作为“十五”开局之年，消费刺激政策将持续落地，有效释放居民消费意愿，促进消费需求稳步回升，传统消费行业有望回暖。同时，新产品、新渠道、新业态等新需求的迸发将推动新消费快速发展。 新消费的主要发展方向有哪些？ 新消费将借助新需求实现快速发展，主要体现在三个方面：一是新产品契合消费升级趋势，新技术应用推动商品消费扩容升级；二是新渠道格局优化和业态扩张，包括临时连锁品牌、自由品牌和折扣业态等快速发展；三是新消费场景多元化，通过打造消费新场景推动业态融合和服务消费发展。 对于传统消费行业，您认为未来会呈现怎样的变化？ 对于传统消费行业，预计将会呈现回暖态势，原因有两个方面：一是居民消费潜力释放，政策将统筹就业、增收入稳预期，减轻居民在教育医疗等领域的刚性支出压力，间接增强其在传统商品和服务上的消费能力；二是行业调整和进入修复通道，部分传统消费行业经过前几年的调整，有望在2026年迎来修复，如白酒行业基本面企稳，消费品消费需求改善叠加供给出清，乳制品板块也将实现快速修复。 当前消费行业的表现如何？ 今年前十个月，部分消费行业数据呈现前高后低的发展态势，餐饮收入增速不断回落，但国家层面正出台多维度的促消费政策组合拳，其中服务消费被明确作为核心发力方向。从各行业前三季度收入增速和利润增速来看，传媒板块表现亮眼，而食品饮料板块相对较差。在年内涨跌幅方面，传媒板块表现最好，食品、农林牧渔、轻工制造、纺织服装、家电、消费者服务、商贸零售以及食品饮料等行业涨跌幅各异。 目前消费行业的持仓情况怎样？ 从2023年中报到2025年中报，大消费行业的持仓占比有所下降，2025年中报的整体持仓占比仅为16.077%，其中食品饮料行业的持仓占比下滑更为明显，而商贸零售、轻工制造行业的持仓占比相对较高。 您在纺织服装及传媒板块的投资主线是什么？ 在纺织服装及传媒板块，我们给予三条投资主线：户外运动方面，建议关注具有社交属性的城市户外运动赛道，优选市场份额有望提升且具有多元化头部品牌的服装公司，如安踏体育；黄金珠宝方面，预计2026年黄金首饰零售乐观预期不减，建议优选头部黄金珠宝品牌企业，如老凤祥；文创及潮IP方面，潮玩消费渗透率有望持续加速，建议关注IP多元且业绩确定性的公司，如泡泡玛特。 从消费趋势来看，金饰市场有哪些特点？ 目前金饰市场可以分为两类，一类是以传承CE文化价值为特色的古法金饰品，另一类是以轻克重、IP联名为特色的硬主金产品。预计2026年低克重的轻数量金产品消费需求将持续上升，相关零售商计划提高门店此类产品的占比，同时也有零售商选择提升2000到5000价格带产品的金品占比。 潮玩市场的发展趋势是什么？ 潮玩市场主要受到情绪消费驱动，年轻人通过兴趣玩具获得生活松弛感，并能建立社交链接。本土潮玩设计接受度高，新IP快速吸引消费者兴趣，国产品牌IP销售排名上升，海外IP在国内市场的占比逐渐减少。因此，2026年潮玩消费渗透力有望实现持续加速。 社会服务行业现状及未来如何？ 社会服务行业整体呈现净化与变中求稳的特点，美容护理和商贸零售取得小幅上涨，但均未跑赢沪深300指数。细分行业中，旅游出行消费持续回暖，头部企业如携程集团、华住集团通过产品迭代与优化服务，满足消费需求，业绩表现亮眼。 美妆行业的现状及展望如何？ 美妆行业稳健增长，过去十年不同品牌和层级驱动行业发展和进化。尽管增速有所放缓，但全球化妆品行业仍保持活力。欧莱雅等集团及高端和大众美妆市场均呈现回暖和平稳增长态势。建议关注毛戈平、珀莱雅、尚美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物和丸美股份等品牌。 食品饮料板块的表现及各子板块情况如何？ 今年年初至今，食品饮料板块表现较差，在30个中性一级子行业中排名倒数第一。白酒板块基本面已触底，尽管商务压力犹存，但大众消费具有韧性，头部企业市场份额有望提升；白酒板块业绩分化，但魔芋红利将持续突出。乳制品板块需求平稳增长，叠加供给出新，头部企业将进入盈利修复通道；餐饮供应链板块下游需求平稳，供应链景气度底部企稳，调味品、速冻食品等行业正走出低谷，重回稳步发展期。 食品饮料板块在估值和基金持仓方面的表现如何？ 截至11月28号，食品饮料指数的PETTM为22.3倍，相较于年初增长了0.4倍。然而，从主动基金持仓情况来看，食品饮料板块经历了持续减配，且主动权益基金对消费板块的配置较低。根据万德统计数据显示，2021年以来，主动权益基金对食品饮料板块的持仓比例从年初的4.9%回落至今年年底公布的4.7%，较峰值下降了11个百分点。 白酒行业当前面临哪些挑战及现状？对于白酒行业的未来发展及资本市场表现有何看法？ 尽管认为白酒行业基本面有望触顶企稳，但商务消费仍对整体影响较大。其中，中低端白酒市场需求相对稳健，八月以来市场动销环比呈现修复态势，部分原因在于中秋国庆双节带动及大众刚需的韧性。然而，行业供需矛盾显化，经销商经营压力增大，库存压力倍增，经营情况恶化。2025年Q2结婚登记对数在不断回补，但商务场景销售仍面临压力。随着三季度业绩持续出清，下滑幅度加深，资本市场普遍下调了2025年至2027年的盈利预测。许多公司淡化短期考核目标，更加注重渠道和市场的健康发展。同时，酒企分红率相对较高，如贵州茅台、五