IPO申购指南：林清轩

公司是聚焦抗皱紧致类护肤品市场的中国高端国货护肤品牌，主要提供全系列高端护肤改善方案，核心产品为山茶花精华油。公司通过线上线下融合的销售网络进行销售，2024年在中国高端护肤品牌和抗皱紧致类护肤品市场分别排名第13和第10，市占率分别为1.4%和2.2%。

中国护肤品市场稳步增长，2019至2024年CAGR为6.8%，市场规模从3329亿元增至4619亿元。高端细分市场增速更快，2019至2024年CAGR为12.7%，市场规模从749亿元增至1144亿元。预计2024至2029年，中国护肤品市场规模CAGR为8.6%，达到6985亿元，其中高端细分市场CAGR为13.8%，达到2185亿元。

公司收入增速加快，盈利能力提升。2022至2025上半年，营业收入分别为6.91/8.05/12.10/10.52亿元，同比+16.5%/+50.3%/+98.3%；净利润从-0.06亿元转为+1.82亿元，同比【亏转盈】/+121.1%/+109.9%。毛利率和净利润率分别为78.0%-82.4%和-0.9%-17.3%，2022至2024财年ROA分别为-1.1%/13.2%/20.6%。

公司是高端国货护肤品牌领军企业，通过山茶花核心产品构建品牌形象，未来将围绕核心单品打造多品类产品矩阵，通过全渠道运营模式扩大线上渠道并覆盖多城市层级市场。本次发行总市值为108.6亿港元，招股价对应静态PE约53.8，但考虑到公司25上半财年收入利润大幅增长，且行业平均PE（25E）为28.3倍，因此建议申购。