林清轩(2657.HK)：IPO点评

公司概览

林清轩是中国高端国货护肤品牌，专注于抗皱紧致类护肤品市场。公司以山茶花为核心原料，产品线涵盖精华油、面霜、爽肤水等230个SKU，核心产品山茶花精华油收入占比45.5%。公司通过多品类产品矩阵满足不同消费者需求，并实现全价值链整合。

财务表现

• 收入增长：2022-2024年收入分别为6.91/8.05/12.10亿元，CAGR 32.3%；2025H1收入10.52亿元，同比增长98.3%。
• 盈利能力：2022-2024年归母净利润为-0.06/0.85/1.87亿元，2025H1净利润1.82亿元，同比增长109.8%；毛利率稳步提升，2025H1为82.4%。

行业状况及前景

• 市场规模：中国护肤品市场2024年达4,619亿元，CAGR 6.8%；高端市场1,144亿元，CAGR 6.8%。高端抗皱紧致细分市场2024年占比25.9%，CAGR 15.0%。
• 竞争格局：林清轩在高端护肤品牌中排名第13位（市占率1.4%），在高端抗皱紧致品牌中排名第10位（市占率2.2%），是唯一国货品牌。

优势与机遇

• 产品矩阵：多品类满足需求，全链整合确保质量。
• 渠道布局：线下门店与线上渠道协同，高效触达消费者。
• 团队优势：创始人及管理团队深耕行业。

弱项与风险

• 市场竞争：护肤品行业竞争激烈。
• 消费者偏好：需求变化可能影响购买意愿。
• 质量风险：产品问题可能导致客户流失。
• 营销监管：KOL/KOC监管变化或产生不利影响。

招股信息

• 招股时间：2025年12月18-23日，12月30日上市。
• 基石投资人：富达基金等，合计占发行股44.43%。
• 募集资金：约9.97亿港元，用途包括品牌建设、渠道拓展、供应链提升等。

投资建议

招股价77.77港元，对应估值偏高，但公司处于稳定增长轨道。给予IPO专用评分5.2分，可适当申购。