贵金属衍生品日报

2025年12月10日 贵金属衍生品日报 研究所副所长：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 金银 【市场回顾】 1.今天白天，黄金整体延续横向盘整走势，白银继续向上突破。伦敦金至下午3点交投于4206美元附近；伦敦银至下午3点交投于61.3美元附近。受外盘驱动，沪金最终收跌0.26%，报956.4元/克，沪金加权日减仓1707手至32.75万手;沪银主力合约最终收涨5.44%，报14373元/千克，沪银加权日增仓39103手至80.97万手。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询号：Z0021675 研究员：袁正 2.人民币汇率:人民币兑美元高位震荡，至下午3点交投于7.063附近。 期货从业证号：F03151476投资咨询号：Z0023508 【重要资讯】 1.美国政府动态：①可能降低部分价格过高的商品关税；立即降息是选择美联储新主席的“试金石”。②英媒称特朗普本周启动美联储主席人选的最后一轮面试，哈塞特领跑。官员们还提出了哈塞特缩短任期的可能性。③哈塞特：美联储有充足空间大幅降息；（如果出任主席）将根据自己的判断做出利率决定且相信总统也信任他的判断。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 邮箱：wangluchen_qh@chinastock.com.cn 2.美国宏观数据：美国10月JOLTs职位空缺增至767万人，为2025年6月以来新高，高于预期的715万人。 3.美联储观察：美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3%，维持利率不变的概率为9.3%，累计降息50个基点的概率为21.3%。 【逻辑分析】 尽管昨晚的Jolts职位空缺数据好于市场预期，但对于12月降息的押注影响 并不大，主要是由于市场更信任此前美联储官员给予的偏鸽指引、以及关注就业市场的整体放缓趋势。与此同时，作为现任美联储主席候选人的哈塞特昨晚发表偏鸽的言辞，明确表示美联储有充足空间进行降息，这一偏鸽的态度刺激了投资者对于未来市场流动性的预期，使得基本面上本就存在矛盾的白银再一次拉涨，从10月的伦敦银轧空行情以来，尽管伦敦的库存显著增加，但租赁利率仍维持在5%-6%这一显著高于历史正常情况的水平，表明海外的白银现货供需紧张的矛盾并未得到根本解决。当前市场焦点转向周四凌晨将公布的美联储议息会议结果、且市场总体对于美联储鹰派降息的预期偏高，但特朗普及美联储候选人的发言又可能对冲这种影响，预计黄金总体将延续高位震荡走势，白银可能在宏观和基本面的共振下整体维持强势。 【交易策略】 1.单边：黄金延续低多思路；白银背靠历史前高谨慎持有多单。 2.套利：观望。 3.期权：白银买虚值看涨期权持有。 （王露晨投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铂钯 【市场回顾】 铂钯市场：伦敦铂早盘高开后震荡下行，截止下午三点，交投于1669.38美元附近；伦敦钯震荡运行，截止下午三点，交投于1495.79美元附近。广期所铂主力合约价格高开后震荡运行，收涨1.08%，报444.45元/克；广期所钯主力合约价格高开后震荡运行，最终收涨1.08%，报387.65元/克。 【重要资讯】 1.艾芬豪矿业普拉特瑞夫铂族多金属矿山投产：普拉特瑞夫I期选厂于2025年10月29日开始首批铂–钯–镍–铑–金–铜矿石的投料。选厂于2025年11月18日开幕式当日出产第一批精矿；II期扩建的项目工程正进行中， 预计于2027年第四季度竣工，每年将生产约45万盎司铂、钯、铑和黄金。 2.南非Valterra铂业公布了其2025年第三季度铂族金属（涵盖铂、钯、铑、钌、铱以及金）的生产数据，Q3产量同比下降2%。 3.美联储观察：美联储12月降息25个基点的概率为87.0%，维持利率不变的概率为13.0%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为64.1%，维持利率不变的概率为9.0%，累计降息50个基点的概率为27.0%。 【逻辑分析】 宏观方面，近期市场依旧对美联储降息预期走强进行交易，铂钯作为贵金属一族，总体存在较强的宏观属性，在总体风险偏好走强、以金银为代表的贵金属价格大涨的背景下，宏观强力推动铂钯呈现阶段性走强；基本面方面，铂金2025年总体供需处于偏紧状态，铂金显性库存有去化表现，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属市场波动较为剧烈，注意仓位管理。另外，需重点关注本周11日联储议息决议情况以及对未来的货币政策指引。 钯金总体需求增长较为有限，基本面给与驱动力量尚不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。 【交易策略】 1.单边：铂总体随宏观行情演绎，当前推荐逢低布局多单，钯当前持震荡观点，单边持有风险较高，建议观望。 2.套利：做多铂钯比。 3.期权：逢低买入虚值看涨期权持有。 （袁正投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分数据参考 金银 1.美元指数与贵金属走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 2.实际收益率与贵金属走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 3.内外盘期货走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 4.期现走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 图表9黄金td-交割月期货合约（元/克） 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 5.内外价差 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 6.贵金属比价 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 7.ETF持仓 图表17 SPDR黄金ETF持仓 图表18SLV白银ETF持仓 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 8.期货持仓量 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 9.期货库存 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 10.成交量 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 11.TD数据 图表26白银td递延费 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 12.国债收益率与盈亏平衡通胀率 图表30美债收益率 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 铂钯 1.广期所合约期限结构 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 2.美元指数与铂钯走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 3.实际收益率与铂钯走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 4.内外盘期货走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 5.内外现货套利 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 6.贵金属比价 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 7.ETF持仓 数据来源:Bloomberg银河期货 数据来源:Bloomberg银河期货 8.租赁利率 数据来源:Bloomberg银河期货 数据来源:Bloomberg银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立.客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区.国家.城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送.传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资.法律.会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 公司网址：www.yhqh.com.cn