贵金属衍生品日报

2025年12月11日 贵金属衍生品日报 研究所副所长：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 金银 【市场回顾】 1.金银市场:今天白天，继上周五晚间的回调后，金银回补了大部分跌幅，整体偏强运行。伦敦金至下午3点交投于4340美元附近；伦敦银至下午3点交投于63.2美元附近。受外盘驱动，沪金最终收涨1.92%，报983.16元/克，沪金加权日加仓2624手至35.12万手;沪银主力合约最终收涨0.13%，报14793元/千克，沪银加权日减仓14920手至77.33万手，因人民币走强和国内交易所提保等因素影响，日间内盘的白银表现稍逊于外盘。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询号：Z0021675 研究员：袁正 期货从业证号：F03151476投资咨询号：Z0023508 2.人民币汇率:人民币兑美元再度走强，至下午3点交投于7.048附近，为2024年10月以来的高位。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【重要资讯】 1.美联储观点：美联储古尔斯比：应等待更多数据再降息，预计2026年的降息次数将多于中位数；施密德：通胀仍然过高，应适度保持限制性货币政策；保尔森：更关注就业风险，货币政策具有限制性。关税可能推高成本，但未引发广泛通胀；哈玛克：倾向于采取略微更具限制性的政策立场。 邮箱：wangluchen_qh@chinastock.com.cn 2.海外市场：有媒体在周五报道称，由于劳动力和材料短缺，甲骨文(ORCL.N)将推迟与OpenAI相关的数据中心建设，时间由从2027年推迟到了2028年。但甲骨文随后否认了这一报道。回应发布后，甲骨文(ORCL.N)股价收复部分失地。 3.美联储观察：美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%。到明年3月累计降息25个基点的概率为41.9%，维持利率不变的概率为49.8%，累计降息50个基点的概率为8.3%。 【逻辑分析】 上周五晚贵金属等板块在良好涨势下忽然集体跳水，黄金回落至4300关口附近，白银一度跌破61美元。主要因甲骨文最新财报表现不及预期、且部分数据中心推迟竣工的消息，引发市场对AI估值泡沫的担忧，但此后甲骨文预计否认，缓和了市场情绪，今天白天金银重回向上势头，其中黄金由于前期持续盘整，上涨走势相对稳健，而白银在前期的强劲涨势中逐渐积累了风险，波动更大。往后看，周内有包括美国11月非农、美国11月CPI和欧洲日本等央行的会议，市场波动或进一步放大，尽管我们仍看好金银上方的空间，但提示短期需要注意仓位管理、及时保护利润。 【交易策略】 1.单边：沪金背靠上周五的日内高点附近持有多单；沪银背靠5日均线谨慎持有多单。 2.套利：观望。 3.期权：白银买虚值看涨期权持有。 （王露晨投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铂钯 【市场回顾】 铂钯市场：今日，伦敦铂震荡上涨，截止下午三点，交投于1795.70美元附近；伦敦钯上午宽幅震荡，下午强势补涨，截止下午三点，交投于1533.14美元附近。广期所铂钯合约价格均出现大幅上涨——上午震荡上行，下午铂金放量上涨，钯金午后补涨，成交量均出现明显放大，铂金加权日增仓7055手（现总持仓20218手），沉淀资金17.54亿元（流入6.84亿元），钯金加权日增仓2149手（现总持仓5769手），沉淀资金4.23亿元（流入1.70亿元），广铂合约2606、2608、2610均涨停，广钯合约均收涨4.5%以上，远期合约均录得更大涨幅，呈现放量突破前高的态势。 【重要资讯】 1.艾芬豪矿业普拉特瑞夫铂族多金属矿山投产：普拉特瑞夫I期选厂于2025年10月29日开始首批铂–钯–镍–铑–金–铜矿石的投料。选厂于2025年11月18日开幕式当日出产第一批精矿；II期扩建的项目工程正进行中，预计于2027年第四季度竣工，每年将生产约45万盎司铂、钯、铑和黄金。 2.南非Valterra铂业公布了其2025年第三季度铂族金属（涵盖铂、钯、铑、钌、铱以及金）的生产数据，Q3产量同比下降2%。 【逻辑分析】 美国核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，显示出通胀温和放缓的趋势；美国就业市场数据呈现出一定脆弱性，“小非农”ADP数据略有回暖，但招聘减少、裁员人数新高使JOLTS职位空缺数上升，上周首申失业金人数增4.4万人，创2020年来最大增幅。在通胀和就业的权衡中，12月FOMC会议选择了后者，本次如期降息25BP（基准利率目前区间为3.5%-3.75%）并伴有RMP计划，市场流动性得以补充，但从点阵图来看，官员们对2026年降息预期出现较大分歧，从中位数来看，较市场预期更为紧缩，但鲍威尔明确排除了未来加息的情况，市场总体对美联储降息预期走强进行交易，美元指数走弱，为贵金属价格提供支撑。 现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金、钯金总体呈现紧平衡格局，铂金2025年总体供需处于偏紧状态，铂金显性库存有去化表现，基本面有支撑，因而对于铂金短期偏多看待，但由于近期贵金属市场波动较为剧烈，注意仓位管理。 钯金总体需求增长较为有限，基本面给与驱动力量尚不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。 【交易策略】 1.单边：铂金钯金均持逢低多策略，铂钯振幅较大且国内无夜盘，国内开盘易出现跳开，注意做好仓位管理。 2.套利：择机多铂空钯。 3.期权：逢低买入虚值看涨期权持有。 （袁正投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分数据参考 金银 1.美元指数与贵金属走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 2.实际收益率与贵金属走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 3.内外盘期货走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 4.期现走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 5.内外价差 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 6.贵金属比价 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 7.ETF持仓 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 8.期货持仓量 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 9.期货库存 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 10.成交量 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 11.TD数据 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 12.国债收益率与盈亏平衡通胀率 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 铂钯 1.广期所合约期限结构 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 2.美元指数与铂钯走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 3.实际收益率与铂钯走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 4.内外盘期货走势 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 5.内外现货套利 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 6.贵金属比价 数据来源:同花顺iFinD银河期货 数据来源:同花顺iFinD银河期货 7.ETF持仓 数据来源:Bloomberg银河期货 数据来源:Bloomberg银河期货 8.租赁利率 数据来源:Bloomberg银河期货 数据来源:Bloomberg银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立.客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区.国家.城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送.传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资.法律.会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 公司网址：www.yhqh.com.cn