私募策略跟踪周报：本周量化策略承压，大盘资产体现了防御性，维持对冲策略中性偏谨慎观点

——招商期货私募策略跟踪周报 ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 核心观点 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移；私募基金业绩来源可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考。 细分策略月度表现对比（周频） 从今年累计收益来看，截至2025-12-12，超额表现最好的三类为中证2000指增（+21.30%）、中证1000指增（+18.20%）和量化选股（+14.39%）；表现最差的三类为沪深300指增（+7.83%）、中证A500指增（+8.81%）和中证500指增（+10.33%）。 从今年累计收益来看，截至2025-12-12，10%等波表现最好的三类为股指CTA（+31.18%）、CTA跨期套利（+27.86%）和CTA跨品种套利（+25.45%）；表现最差的三类为CTA时序量价（+9.48%）、CTA混合时序截面（+9.88%）和CTA截面多空（+11.28%）。 •策略表达观点：从确定性角度来说，看好股市结构性机会不一定要买指数基金，也可Alpha策略赚取超额收益。 主要指数月度表现对比（周频） 从今年累计收益看，截至2025-12-12，表现最好的三个指数为微盘股指数（+68.45%）、创业板指数（+ 4 4 . 8 8 %）、科创5 0指数（+ 3 2 . 4 3 %）；表现最差的三个指数为中证红利（-2 . 1 4 %）、上证指数（+14.39%）、沪深300（+15.07%）。 私募回顾01 绩效归因02 03风险监测 私募回顾 1.私募指增基金业绩跟踪：本周3类私募指增策略为正收益 截至2025-12-12，本周3类私募指增策略为正收益，具体来看，沪深300指增上涨0.26%，中证500指增上涨0.21%，中证A500指增上涨0.14%，中证1000指增下跌0.04%，中证2000指增下跌0.78%，量化选股下跌0.80%，中证红利指增下跌1.58%。 1.私募指增基金业绩跟踪：本周3类私募指增策略为正收益 1.私募指增基金业绩跟踪：本周3类私募指增策略为正收益 2.赛道标签维度指增策略跟踪：2类指增策略平均超额收益率为正 从赛道标签维度指增策略来看，截至2025-12-12，本周2类指增策略超额收益率为正，具体来看，中证红利指增为0.76%，沪深300指增为0.34%，中证A500指增为-0.39%，中证1000指增为-0.45%，中证500指增为-0.80%，中证2000指增为-0.82%，量化选股为-1.03%。 2.赛道标签维度指增策略跟踪：2类指增策略超额收益中位数为正 2.赛道标签维度指增策略跟踪：2类指增策略超额收益中位数为正 3.周期标签维度指增跟踪：本周1类指增策略超额收益率中位数为正 从超额业绩分布来看，截至2025-12-12，本周1类指增策略中位数超额收益率为正，具体来看，交易型指增今年超额中位数为18.06%，偏交易型指增今年超额中位数为16.46%，持有型指增今年超额中位数为13.91%，偏持有型指增今年超额中位数为13.56%，交易型指增当周超额中位数为0.04%，偏交易型指增当周超额中位数为-0.10%，持有型指增当周超额中位数为-0.57%。 4.赛道标签维度中性策略跟踪：本周中性策略收益率超过75%为负 从赛道标签维度中性策略来看，截至2025-12-12，有5类周期标签维度中性策略今年以来收益率中位数为正，具体来看，全复制中性T今年收益中位数为6.98%，300中性今年收益中位数为6.92%，1000中性今年收益中位数为6.92%，混合中性今年收益中位数为5.85%，500中性今年收益中位数为3.85%，300中性当周收益中位数为0.24%，全复制中性T当周收益中位数为-0.06%，1000中性当周收益中位数为-0.23%，混合中性当周收益中位数为-0.33%，500中性当周收益中位数为-0.57%。从扣除基差的收益来看，截至2025-12-05，2类周期标签维度中性策略今年以来收益率中位数均为正，具体来看，1000中性今年收益中位数为13.29%，500中性今年收益中位数为8.85%，300中性今年收益中位数为8.39%。从当周表现来看，1000中性当周收益中位数为0.02%，500中性当周收益中位数为0.16%，300中性当周收益中位数为-0.26%。 5.周期标签维度中性策略跟踪：本周1类中性策略收益率中位数为正 从周期标签维度中性策略来看，截至2025-12-12，本周1类周期标签维度中性策略收益率中位数为正，具体来看，交易型中性今年收益中位数为7.46%，中性T今年收益中位数为6.98%，偏交易型中性今年收益中位数为6.14%，偏持有型中性今年收益中位数为5.70%，交易型中性当周收益中位数为0.30%，中性T当周收益中位数为-0.01%，偏交易型中性当周收益中位数为-0.09%，偏持有型中性当周收益中位数为-0.56%。 6.赛道标签维度期权策略跟踪：超过50%期权策略池基金收益率为正 截至2025-12-12，本周超过50%期权策略池基金收益率为正，从75%分位数来看，本周基金池基金收益率为0.22%，近一年收益率为9.09%。 从赛道标签维度来看，期权混合今年收益策略收益率表现相对较好，在75%分位数收益率为8.81%。 02 绩效归因 1.私募指增策略成分股拆解：小微盘敞口暴露较高 数据来源：Wind、招商期货 1.私募指增策略成分股拆解：其他(含小微盘)今年以来投资性价比超过70% 从今年以来指增池成分股及小微盘权重及收益拆解可以看出，中证1000及其他（含小微盘）投资性价比较高。具 体 来 说 ， 单 位 沪 深3 0 0成 分 股 今 年 以 来回 报 率 为19.54%，单位中证500成分股回报率为26.73%，单位中证1000成分股回报率为21.51%，单位其他（含小微盘）给指增带来的回报率超过70%。 03风险监测 私募指增风险监测：沪深300指增基金的超额风险暴露分析 截至2025-12-12，沪深300指增基金超额暴露最大的三个因子为中盘因子、大小盘因子、盈利因子，分别为1.17、-0.89、-0.40。总体来说沪深300指增基金的超额风险暴露较大。 私募指增风险监测：沪深300指增基金的超额风险暴露分析 数据来源：Wind、通联数据、招商期货 私募指增风险监测：中证500指增基金的超额风险暴露分析 截至2025-12-12，中证500指增基金超额暴露最大的三个因子为杠杆因子、成长因子、大小盘因子，分别为-1.17、-0.66、-0.41。总体来说中证500指增基金的超额风险暴露较大。 私募指增风险监测：中证500指增基金的超额风险暴露分析 数据来源：Wind、通联数据、招商期货 私募指增风险监测：中证1000指增基金的超额风险暴露分析 截至2025-12-12，中证1000指增基金超额暴露最大的三个因子为杠杆因子、流动性因子、大小盘因子，分别为0.48、-0.46、-0.45。总体来说中证1000指增基金的超额风险暴露不大。 私募指增风险监测：中证1000指增基金的超额风险暴露分析 数据来源：Wind、通联数据、招商期货 研究员简介 卢星：招商期货金工研究主管，所在团队获得中金所优秀分析师团队称号。具有期货从业资格(证书编号:F03119133)及投资咨询资格（证书编号：Z0022829），上海大学统计学硕士，南昌大学数学与应用数学学士，曾在第一创业证券股份有限公司工作，拥有多年资产配置策略量化研究、基金评价研究和大数据机器学习研究经验。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻 版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼