食品饮料行业12月ETF策略：加速筑底，重视内需配置价值

2025年12月15日 强于大市（维持) 加速筑底，重视内需配置价值 食品饮料行业12月ETF策略 研报摘要 1、行业ETF行情回顾：食品饮料板块主要ETF11月涨跌分化严重，酒ETF（512690.SH）、消费ETF（159928.SZ）11月涨跌幅分别为-0.85%、-0.24%，恒生消费ETF（513970.SH）、恒生消费ETF（159699.SZ）本月涨跌幅为+1.78%、+1.45%。旅游ETF（159766.SZ）本月涨跌幅为+2.18%，教育ETF（513360.SH）本月涨跌幅为-5.05%。酒ETF本月成交额214.69亿，成交额环比小幅放大。资金流向方面，食品饮料类+综合消费类本月合计净流入25.10亿元，主要跟踪的10只A股消费类ETF有3只ETF本月为净流出，港股消费类2只ETF本月合计净流入4.72亿元。 2、行业板块行情回顾：上证综指月跌1.67%，沪深300指数月跌2.46%，食品饮料板块月涨0.84%，由高到低排序所有申万一级行业位列第11，跑赢上证综指2.52个百分点，跑赢沪深300指数3.30个百分点。子板块本月涨跌分化严重，预加工食品（+9.11%）为本月涨幅最大子板块，软饮料（-4.07%）为本月跌幅最大的子板块，啤酒（-11.18%）为全年跌幅最大的子板块。本月个股涨跌各半，海欣食品（+50.52%）本月当前涨幅最大，主要由于地缘政治因素炒作题材，涨幅靠前个股均以中小市值为主，*ST岩石（-13.84%）跌幅最大。 证券分析师 周晟昂S0670525050001zhoushengang@cnht.com.cn 3、行业动态跟踪：10月社零同比增长2.90%，增速自5月以来持续走弱，回落至25年年内低点。餐饮收入7月同比为2.10%，环比7月回升1.0个百分点，限额以上餐饮收入10月同比为3.70%，环比9月回升5.30个百分点，10月为传统旺季，故较9月改善幅度更为明显。烟酒、饮料、化妆品10月同比分别为4.10%、7.10%、9.60%，烟酒进入需求旺季，其他可选类指标均延续好转迹象，国补换档叠加高基数，耐用品汽车、家电、通讯音响器材类社零增速环比走弱。1）白酒板块：进入淡季，电商平台补贴力度加大，导致整体价格继续下探，渠道信心脆弱，悲观情绪再度放大，板块回落至年底低点，需要等待26年春节备货周期，再观察渠道库存以及核心流通产品价盘情况，但目前处于底部区间，重视配置价值。批价方面：25年飞天茅台（原箱）一批价/25飞天茅台（散瓶）11月30日一批价分别为1580/1560元/瓶，再创年内新低，原箱/散瓶较10月31日下跌幅度分别为60/65元/瓶。11月30号，八代普五/国窖1573批价回落/回升至805/830元/瓶。2）啤酒板块：行业进入淡季，当前重点关注各家酒厂明年原材料锁价情况，重视新渠道突破对产品结构的影响。3）零食板块：拥有强大供应链可以持续优化产品的同时与渠道形成共振的头部零食企业显然是最值得关注、最有可能保持高增长的。此外，出海可能是未来零食企业能够得到增量市场份额、加强影响力的重要环节。 4、投资建议：维持“强于大市”。全年政策把提振内需作为经济重要抓手，食品饮料板块作为内需重要环节，伴随着政策预期转暖，相关板块也 有望走出底部。食品饮料板块中重视新消费回调带来的布局机会，重点关注白酒板块底部配置机会。建议关注恒生消费ETF（159699.SZ）、酒ETF（512690.SH）、消费ETF（510150.SH），恒生消费ETF持仓中包括港股新消费龙头公司（25年中报持仓包括：泡泡玛特、百胜中国、安踏体育等），而以白酒为主要持仓的酒ETF（512690.SH）受传统商务活动疲软影响，动销承压；交易层面上，筹码持续出清，而配置资金持续流入，板块配置价值凸显。恒生消费ETF可高效捕捉新消费红利，而招商上证消费80ETF（510150.SH）持仓更为分散，内需更大范围的修复行情更为受益，短期回调，依旧不改内需板块的配置价值。 5、风险提示：宏观经济增长不及预期，行业竞争加剧的影响，食品安全的影响，ETF基金产品跟踪误差风险等。 目录 一、市场回顾..........................................................................5 （一）行业ETF行情回顾..................................................................................5（二）行业板块行情回顾.................................................................................7 二、行业动态跟踪................................................................9 （一）宏观数据追踪.......................................................................................9（二）白酒数据跟踪.....................................................................................10（三）啤酒数据追踪.......................................................................................11（四）大众品原材料数据追踪.......................................................................13 三、重点公司盈利预测与估值..........................................16 四、行业重点ETF推荐......................................................17 五、风险提示......................................................................17 图表目录 图1：今年以来大消费行业代表性ETF净值走势...................................................................5图2：本月大消费行业代表ETF资金流入情况（亿元）.......................................................5图3：本月大消费行业指数PE(TTM)及3年分位数（%）.....................................................5图4：sw食品饮料指数11月上涨0.84%................................................................................7图5：年初至今sw食品饮料指数跌4.72%..............................................................................7图6：本月预加工食品板块为涨幅最大...................................................................................8图7：年初至今保健品板块涨幅居首.......................................................................................8图8：10月社零同比增长2.90%（单位：%）........................................................................9图9：10月社零餐饮收入同比增长3.80%（单位：%）........................................................9图10：10月社零景气度分项环比分化严重（单位：%）.....................................................9图11：10月消费信心指数有所回落（单位：%）.................................................................9图12：11月底飞天茅台小箱批价小幅回落至1580元/瓶..................................................10图13：11月底8代五粮液散瓶批价回落至805元/瓶........................................................10图14：白酒产量月度数据.......................................................................................................11图15：啤酒产量月度数据.......................................................................................................11图16：10月进口大麦平均价格同比上涨3.17%...................................................................12图17：11月末瓦楞纸价格同比上涨18.76%.........................................................................12图18：11月末铝锭价格同比上涨2.74%...............................................................................12图19：11月末浮法玻璃价格同比下跌21.27%.....................................................................12图20：主产区生鲜乳平均价格环比回落3.2%......................................................................13图21：牛奶零售价、酸奶零售价环比均持平.......................................................................13图22：国产、进口婴幼儿奶粉价格环比均下跌...................................................................13图23：12月初大豆、豆粕、棕榈油及豆油价格趋势..........................................................14图24：12月初面粉价格环比微涨0.24%...............................................................................14图25：12月初小麦、玉米价格环比+1.24%、+5.39%...............................