研报总结
市场回顾
- 行业ETF行情回顾：食品饮料板块主要ETF 11月涨跌分化严重。酒ETF（512690.SH）、消费ETF（159928.SZ）分别下跌0.85%、0.24%，恒生消费ETF（513970.SH）、恒生消费ETF（159699.SZ）分别上涨1.78%、1.45%。酒ETF成交额214.69亿，环比小幅放大。资金流向方面，食品饮料类+综合消费类合计净流入25.10亿元，主要跟踪的10只A股消费类ETF有3只ETF本月为净流出，港股消费类2只ETF合计净流入4.72亿元。
- 行业板块行情回顾：上证综指月跌1.67%，沪深300指数月跌2.46%，食品饮料板块月涨0.84%，跑赢同期指数。子板块涨跌分化严重，预加工食品（+9.11%）为最大涨幅，软饮料（-4.07%）为最大跌幅。个股涨跌各半，海欣食品（+50.52%）涨幅最大，*ST岩石（-13.84%）跌幅最大。
行业动态跟踪
- 宏观数据追踪：10月社零同比增长2.90%，增速持续走弱。餐饮收入同比3.80%，环比回升。烟酒、饮料、化妆品等可选品类延续好转迹象。汽车、家电等耐用品受补贴走弱和高基数效应影响增速下滑。10月消费信心指数环比走弱。
- 白酒数据跟踪：行业进入淡季，渠道库存高企，经销商打款意愿低迷。传统政务及高端商务消费场景受限。25Q3酒企报表端压力显现，周期出清信号出现。11月电商平台补贴力度加大，茅台批价继续下探。25年10月白酒产量同比-18.30%，1-10月累计同比-11.50%。
- 啤酒数据追踪：行业进入淡季，25年10月啤酒产量同比-1.00%，1-10月累计产量同比持平。主要原材料价格方面，进口大麦价格上涨，瓦楞纸价格上涨。
- 大众品原材料数据追踪：主产区生鲜乳价格环比回落，牛奶、酸奶零售价持平。国产、进口婴幼儿奶粉价格环比均下跌。大豆、豆粕、棕榈油、豆油价格环比上涨，面粉、小麦、玉米、大米价格环比上涨。
投资建议
- 维持“强于大市”评级。全年政策把提振内需作为经济重要抓手，食品饮料板块有望走出底部。重视新消费回调带来的布局机会，重点关注白酒板块底部配置机会。
- 建议关注恒生消费ETF（159699.SZ）、酒ETF（512690.SH）、消费ETF（510150.SH）。恒生消费ETF持仓中包括港股新消费龙头公司，酒ETF受传统商务活动疲软影响，动销承压，但筹码持续出清，配置价值凸显。
风险提示
- 宏观经济增长不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
- 基金产品跟踪误差风险、ETF流动性风险。
