房地产行业点评报告：11月新房价格环比降幅缩小，上海新房同比领涨

房地产 2025年12月15日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 齐东（分析师）qidong@kysec.cn证书编号：S0790522010002 胡耀文（分析师）huyaowen@kysec.cn证书编号：S0790524070001 杜致远（联系人）duzhiyuan@kysec.cn证书编号：S0790124070064 新房价格环比降幅缩小，一线城市环比降幅扩大 国家统计局发布2025年11月70大中城市商品住宅销售价格变动情况。从新建商品住宅环比情况来看，11月一、二、三线城市环比分别-0.4%、-0.3%、-0.4%，降幅较10月环比缩小0.1pct。同比情况来看，一、二、三线城市同比分别-1.2%、-2.2%、-3.5%，同比降幅分别较10月扩大0.4pct、0.2pct、0.1pct，带动70城整体新房价格同比降幅扩大0.2pct至2.8%。从70城新房价格涨跌个数来看，2025年11月新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为8、3、59个，同比上涨、持平、下跌的城市数分别为5、1、64个。 数据来源：聚源 二手房价同比降幅持平，环比降幅扩大 相关研究报告 从二手住宅房价环比情况来看，11月70城二手房价格环比-0.7%，降幅环比持平。其中一、二、三线城市环比分别-1.1%、-0.6%、-0.6%，各能级城市中，一、二、三线城市降幅环比分别扩大0.2pct，持平、缩小0.1pct。同比情况来看，70城二手房价格同比-5.7%，降幅扩大0.3pct。从70城二手房价格涨跌个数来看，2025年11月二手房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、0、70个，二手房价环比上涨城市环比持平。 《新房二手房成交面积同比下降，着力 稳 定 房 地 产 市 场—行 业 周 报 》-2025.12.14 《新房二手房成交面积同环比下降，扎实推进 好房子建设—行业周报》-2025.12.7 新房上海同比领涨，二手房价格35城同比均下降 从一二线重点35城表现来看，2025年11月新房价格同环比均降多增少，环比角度看，合肥、南京、贵阳、沈阳、上海、重庆6城实现上涨；同比角度看，上海、杭州等5城上涨，其中合肥以环比+0.3%，上海同比+5.1%领跑35城。一线城市中仅上海实现新房价格同环比均增长。新房1-11月整体同比情况方面，上海、杭州分别以同比+5.7%、+1.4%领跑35城。 《新房成交面积环比增长，支持城市存 量 设 施 更 新 改 造—行 业 周 报 》-2025.11.30 投资建议 2025年11月，70城新房销售价格环比降幅缩小，同比降幅扩大，一线城市新房价格降幅扩大；二手房方面销售价格环比降幅持平，同比降幅扩大。我们认为，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，今年以来我国房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，在止跌回稳的过程中，房价仍可能存在小幅度震荡，期待后续在政策作用下，房地产市场进一步稳定。在更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住房供求关系，加快止跌回稳进程。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。 风险提示：行业销售恢复不及预期、政策放松不及预期。 目录 1、新房价格环比降幅缩小，同比降幅扩大.................................................................................................................................32、二手房价环比降幅持平，同比降幅扩大.................................................................................................................................43、新房上海同比领涨，二手房价格35城同环比均下降...........................................................................................................54、投资建议....................................................................................................................................................................................65、风险提示....................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1：11月一线城市新房价格环比下降.......................................................................................................................................3图2：11月70大中城市新房价格同比降幅扩大.........................................................................................................................3图3：11月70大中城市新房价格环比上涨城市数8个.............................................................................................................3图4：11月70大中城市新房价格同比上涨城市数5个.............................................................................................................3图5：11月70大中城市二手房价环比-0.7%...............................................................................................................................4图6：11月70大中城市二手房价同比-5.7%...............................................................................................................................4图7：11月70大中城市二手房价格环比上涨城市持平.............................................................................................................4图8：11月70大中城市二手房价格同比上涨城市持平.............................................................................................................4 表1：2025年11月重点城市二手房价同环比均下降，上海新房同比领涨（%）..................................................................5 1、新房价格环比降幅缩小，同比降幅扩大 从新建商品住宅环比情况来看，11月一、二、三线城市环比分别-0.4%、-0.3%、-0.4%（10月分别为-0.3%、-0.4%、-0.5%），一、二、三线城市销售价格降幅环比较前值扩大0.1pct、缩小0.1pct、缩小0.1pct，70城整体环比-0.4%，降幅较10月环比缩小0.1pct。同比情况来看，一、二、三线城市同比分别-1.2%、-2.2%、-3.5%（10月分别为-0.8%、-2.0%、-3.4%），同比降幅分别较10月扩大0.4pct、0.2pct、0.1pct，带动70城整体新房价格同比降幅扩大0.2pct至2.8%。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 从70城新房价格涨跌个数来看，2025年11月新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为8、3、59个（10月分别为6、0、64个），价格环比上涨城市数量环比增加2城。11月新房价格同比上涨、持平、下跌的城市数分别为5、1、64个（10月分别为7、2、61个），价格同比上涨城市数量环比减少2城，自2022年4月以来，价格同比下跌城市数持续超过上涨城市数。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、二手房价环比降幅持平，同比降幅扩大 从二手住宅房价环比情况来看，11月70城二手房价格环比-0.7%，降幅环比持平。其中一、二、三线城市环比分别-1.1%、-0.6%、-0.6%（10月分别为-0.9%、-0.6%、-0.7%），各能级城市中，一、二、三线城市降幅环比分别扩大0.2pct，持平、缩小0.1pct。同比情况来看，70城二手房价格同比-5.7%，降幅扩大0.3pct。其中一、二、三线城市同比分别-5.8%、-5.6%、-5.8%（10月分别为-4.4%、-5.2%、-5.7%），降幅分别扩大1.4pct、0.4pct、0.1pct。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 从70城二手房价格涨跌个数来看，2025年11月二手房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、0、70个（10月分别为0、0、70个），二手房价环比上涨城市环比持平。11月二手房价格同比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、0、70个（10月分别为0、0、70个），70城二手房价自2024年初以来同比均下降。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、新房上海同比领涨，二手房价格35城同环比均下降 从一二线重点35城表现来看，2025年11月新房价格同环比均降多增少，环比角度看，合肥、南京、贵阳、沈阳、上海、重庆6城实现上涨；同比角度看，上海、杭州等5城上涨，其中合肥以环比+0.3%，上海同比+5.1%领跑35城。一线城市中仅上海实现新房价格同环比均增长。新房1-11月整体同比情况方面，上海、杭州分别以同比+5.7%、+1.4%领跑35城。 二手房价格情况来看，11月35城同环比均下跌。1-11月整体情况方面，成都以同比-2.0%领跑，呼和浩特同比跌幅达9.2%，一线城市上海、北京、深圳、广州分别同比-2.1%、-2.9%、-3.6%、-7.3%。 4、投资建议 2025年11月，70城新房销售价格环比降幅缩小，同比降幅