锡：灼华未央，价韧其章——2025年锡市场回顾与2026年展望

——2025年锡市场回顾与2026年展望 方正中期期货研究院有色贵金属与新能源团队胡彬Z0011019 ➢摘要： 2025年锡价整体呈现震荡上行态势。除清明节后受系统性风险短暂影响外，全年价格上行趋势较为流畅。 2026年矿端供应紧张局面预计将有所缓解。一方面，缅甸佤邦复产后的产量正逐步提升；另一方面，刚果（金）局势存在通过和谈走向缓和的可能。加之部分矿山新增的产出预期，整体上矿端供应可能呈现前紧后松格局。冶炼端开工率有望逐步回升，持续处于低位的加工费预计将小幅修复。然而，再生锡冶炼仍面临废料回收体系不畅及相关政策不确定性等问题，这可能制约整体锡冶炼开工水平的提升。 需求方面今年表现较好的锡焊料板块在2026年有望继续保持良好增长，主要受益于半导体行业的快速发展。出口方面，传统镀锡板领域仍占一定份额，外需稳步扩大部分抵消了内需放缓的压力。此外，中美贸易摩擦的后续进展仍是市场最大的不确定性因素之一。 展望2026年，宏观方面全球降息周期还将延续，有色板块周期性向好将在以铜为首的各个金属品种间轮动。中美贸易摩擦还在持续，未来不排除有较大变数的可能。而基本面方面供给端的逐步宽松将是大概率事件，但同样下游需求也有一定亮点，大概率供需还将维持紧平衡局面。只是变数也依然存在，地缘政治额不确定性较强，叠加上逆全球化带来的供应链重塑，未来锡作为重要金属资源还将面临较为抢手的局面。因此，我们预计锡价在2026年将维持较为强势的运行态势，或将走出先扬后抑整体重心抬升的行情。沪锡主要运行区间在250000-350000之间，伦锡主因运行区间在30000-48000之间。 目录 第一部分2025年锡市场走势回顾.........................................................................................................................1一、锡价长期走势回顾........................................................................................................................................1二、2025年锡行情回顾........................................................................................................................................2（一）锡期货价格回顾........................................................................................................................................2（二）锡现货及升贴水........................................................................................................................................2第二部分宏观分析................................................................................................................................................3第三部分锡市场供给分析...................................................................................................................................4一、锡矿供应或将前紧后松.............................................................................................................................4二、精锡产量将维持增长...................................................................................................................................7第四部分锡市场需求分析...................................................................................................................................8一、镀锡板产量下滑出口增长...........................................................................................................................8二、铅蓄电池产量大幅增长.............................................................................................................................9三、电子产品增长周期或近尾声.......................................................................................................................10四、集成电路产量还将维持较快增长...............................................................................................................11五、光伏产业从高速发展期转型待续...............................................................................................................11六、新能源汽车维持增长.................................................................................................................................12第五部分锡库存先扬后抑.................................................................................................................................13第六部分全球精锡供需平衡表预测...................................................................................................................14第七部分季节性与技术分析.............................................................................................................................14一、季节性分析.................................................................................................................................................15二、技术分析.....................................................................................................................................................15第八部分LME持仓分析......................................................................................................................................16第九部分结论与操作建议.................................................................................................................................16第十部分相关股票..............................................................................................................................................17 图目录 图1：沪锡期货连续合约结算价走势图............................................................................................................................1图2：沪锡价格走势趋势分析............................................................................................................................................2图3：LME锡升贴水与期货价格比较................................................................................................................................3图4：国内锡升贴水和期货价格比较................................................................................................................................3图5：中国CPI及PPI............................................................................................................................................................3图6：欧美CPI.........................................................................................................