2026年市场回顾与2025年展望：油脂：沉浮舟侧畔千帆过粕类，远山初见疑无路病树前头，万木春曲径徐行渐有村

粕类：远山初见疑无路曲径徐行渐有村 ——2026年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院刘锦投资咨询号：Z0011862从业资格号：F0276812 摘要 2025年全年，油脂板块整体走势振荡偏强，各品种强弱时间上略有分化。棕榈油先抑后扬，全年波幅最大；菜籽油领涨植物油板块；豆油全年是区间振荡为主。棕榈方面：2025年1-5月，印尼B40政策不明朗，产量增加，出口降低，库存回升等压力，棕榈油呈现振荡下跌走势为主，2025年6-9月，随着印尼B40正常推进，东南亚棕榈油出口回升，库存下降，棕榈油迎来了止跌回升，并一度触及9900元/吨一线的年度高位。2025年10月份以后，国际原油持续下跌，全球经济通缩预期再度上升，东南亚棕榈油产量增加，出口回落，库存上升，棕榈油期价再度下行。菜籽油方面：2025年年初以来，中加经贸关系持续紧张，从反倾销调查到确定存在反倾销实施，到出台反倾销保证金政策，国内进口油菜籽数量锐减，导致国内菜籽油库存去化加快，这支撑国内菜籽油期价在全年保持振荡偏强态势，一度摸高至10288元/吨。豆油方面：豆油全年呈现区间振荡走势为主，供应充足的压力和豆棕比价的替代效应的支撑，豆油全年围绕在7013-8828元/吨运行。 2025年全年，双粕板块走势呈现底部振荡走势为主，分别来看，菜粕波幅略大于豆粕。主要是全球大豆连续四年丰产，尤其是南美巴西大豆在榨利尚可的推动下，巴西大豆进口量加大，国内大豆供应充足，豆粕价格呈现线状窄幅波动；中加经贸关系紧张，菜籽进口略微减少，但是可替代菜籽粕进口良好，菜粕虽有宏观冲击的阶段性大涨，但是由于国内整体蛋白进口呈现充足状态，大涨之后再度回归强供给现实，因此菜粕虽有波动，但是整体依旧报纸低位区间波动而已。 全球宏观关注要点，2025年中美之间先后经历了5轮经贸争端，在激烈的对抗中，中方表现坚定，维护自身利益，最终美方在稀土受制和大豆出口腰斩的背景下，在第五轮经贸谈判中做出主动取消芬太尼为首的关税行动，中方开始采购美豆。全球大豆贸易导向从“供给定价”转为“需求定价”。2026年对全球经济的展望，1、从经济周期视角，2026年一季度美国经济大概率见顶。美国消费仍是全球经济的原动力，美国经济的下行将对全球经济产生外溢风险。2026年夏季美国经济出现经济金融危机的 概率较大。2、从美国政冶角度看，美国内斗极化，美国总统的对等关税等一系列错误政策已造成美国企业的预期混乱，逆全球化对全球经济的负面冲击将逐步显现。 从产业链来看，定价基础仍在供应，高供应低价格，低供应高价格。油脂方面：供应端，2026全球油料供应充足，七大油籽产量中仅有棉籽和花生小幅减产，剩余5种油料均出现大幅增加，因此在原料供应上升的背景下，全球植物油供应相比较2025年的宽松进一步走向更加宽松。主要是作为全球大豆供应的中流砥柱，巴西大豆产量再创新高，油菜籽的产量也出现了大幅上升，葵花籽的产量出现了较大幅度的回升，棕榈油保持稳中有升的产量。需求端，中国已经完成了油脂油料的补库活动，国内整体库存充裕，同时中国已经在逐步布局进口国替代行动，澳洲菜籽进口或将逐步取代加拿大菜籽进口（巴西豆和美豆的替代路径可作为参考）；印度油脂库存在2025年一度接近疫情期间低位，但是后续通过比价优势，采购低廉的豆油作为补充，整体库存在下半年有所回升，2026年仍是最大的潜在消费驱动的积极因素，因此关注印度的油脂采购，这或将会对全球植物油形成阶段性价格提振。欧盟对棕榈油的需求有望继续保持回升态势，但是幅度可能受限于本国油菜籽产量的恢复。综合以上分析，虽然全球油料供应充足（南美大豆丰产不变的假设前提下），但是各个品种之间依旧有分化，其中棕榈油角色已经变为可再生“绿能”生柴概念在不断加强，金融属性大于商品属性，对资金有较大吸引力，东南亚作为全球90%的棕榈油供应主体，供应量增长空间有限，但是生柴需求在快速增长，因此棕榈油势必在三大油脂中波动幅度最大，整体表现抗跌；豆油原料供应最为充足，替代性价比优势强，因此等待区间突破的走势依旧会在新年度呈现。菜籽油，中国菜籽原料替代商正在切换中，菜籽油进口补充有限，预计依旧会保持偏强态势。双粕方面，天气方面：2026年天气气候呈现中性状态，既不是拉尼娜年份也不是厄尔尼诺年份，因此天气扰动方面可暂时降低关注度。供应端，中国国内大豆和蛋白原料的采购已经完成了主要进口国的切换，同时有各种新兴国家渠道补充蛋白的进口来源，因此蛋白源头供应充足（排除天气不可控带来的影响之外）。但是海外供应存在收紧的预期。美豆进口比重在中国国内进口份额被下调，美国方面在新年度大概率会主动降低种植面积，全球大豆2026/2027作季的供需平衡表存在收紧预期。需求端，2025年中国国内从光伏到养殖行业均有反内卷政策指引，农业农村部已经出台生猪和能繁母猪的降存栏政策，但是由于我国生猪养殖业的高度集中化，同时由于二育新型养殖阶段的出现，降存栏过程将会比较缓慢，国内早在5年前就提出了降低蛋白养殖，某行业龙头甚至提出了无蛋白日粮养殖，降低对蛋白的依赖。综合以上分析，在没有极端天气情况之下，原料供应充足，需求稳定的背景下，双将会继续保持低位振荡走势为主，但是也不排除生产作季的播种面积和生长情况的炒作。展望2026年走势，植物油和双粕价格的走势降继续在宏观和供需的双重影响运行，并呈现出阶段的特点。主要关注点的中美经贸关系，中国原料采购节奏，阶段性生长作 证监许可【2011】1288号 季的状况炒作。假设一：中美关系稳定，天气状况良好，南美产量保持小幅增长，美国主动缩减新年度种植面积，那么国内的植物油价格会有阶段性先抑后扬。豆油年度支撑位5184元/吨，棕榈油年度支撑位6248元/吨，菜籽油7382元/吨。假设二，中美关系再度反复恶化，天气不利情况出现，中国油料采购受阻，植物油价格将会大概率保持在5年价格中高位位置宽幅振荡为主。豆油运行区间7000-8800元/吨；棕榈油运行区间7814-9900元/吨；菜籽油运行区间8000-10000元/吨。双粕方面，在供应端没有出现大幅紧缩的背景下，需求端对双粕价格的撬动有限，预计新年度双粕将会继续承压与来自供应面的压力。豆粕年度运行区间2284-3400元/吨，菜粕年度运行区间2100-2800元/吨。 目录 第一部分长期走势和2025年行情总结............................................................................................3 三、植物油期货成交与持仓情况.............................................................................................................................8 第二部分油脂油料产业链上下游供给格局分析.................................................................................9 一、全球油料市场供给格局分析.............................................................................................................................9 五、油菜籽市场供给格局分析..............................................................................................................................20 第三部分油脂油料产业上下游消费格局分析...................................................................................22 一、油脂市场消费格局分析...................................................................................................................................22 第五部分套利机会分析和机会........................................................................................................30 第六部分期权分析及策略建议........................................................................................................31 第七部分行业企业线上调研及2026年展望....................................................................................31 第九部分结论与操作建议...............................................................................................................35 附录-油脂油料相关股票...................................................................................................................37 表：油脂油料相关证券....................................................................................................................37 第一部分长期走势和2025年行情总结 数据来源：wind，格林大华期货研究院整理 图1-2双粕长期历史月日线图 数据来源：wind，格林大华期货研究院整理 中国油脂油料市场发展充分，市场经历了四个阶段： 第一阶段：2000-2004年国内油脂企业产能不足，建厂就可以盈利，1993年大连商品交易所上市大豆期货（转基因和非转基因都可以）。2002年3月15日上市黄大豆1号（非转基因大豆）、2000年7月17日豆粕期货上市 第二阶段：2004-2008年国际巨头进入中国市场，那个时候我们压榨企业必须适应国际农产品的体系，培养国际化采购和风险管理能力，当时大量企业被淘汰，这个阶段是只有管理好采购才能生存的阶段。升贴水采购模式推广，企业被动接受海外贸易商的成本转嫁。2004年 12月22日上市黄大豆2号（转基因大豆）、2006年1月9日豆油期货上市，2007年10月29日棕榈油期货上市，2007年6月8日菜籽油期货上市 第三阶段：2009-2013年融资进口量大幅度上升，不理性的采购扰乱市场，那时就是需要企业做好套保才能生存的阶段。期货衍生品工具逐步推广。 第四阶段：2014年之后需求进行次增长的阶段，产能趋于平衡，从采购、销售、套保、生产、物流、国际化全方面竞争。全面利用期货市场，通过期货、场内外期权、含权贸易，基差贸易等高级衍生品管理经营风险。2017年期权元年，豆粕期权上市，后续菜粕期权，豆油和棕榈油，菜籽油期权相继上市。 第五阶段：2025年之后，全球油料定价模式出现改变，供给是定价的根本，但是需求定价主导的重要性上升，在供应端不出现大的收紧背景下，中国需求决定油脂的价格高度，同时价格的低位还是看供给的宽松程度。 我国的植物油期货发展阶段可以分成