2026年油脂油料产业链白皮书：油脂：沉舟侧畔千帆过病树前头万木春，双粕：远山初见疑无路曲径徐行渐有村

——油脂：沉舟侧畔千帆过病树前头万木春 ——双粕：远山初见疑无路曲径徐行渐有村 油脂油料期货白皮书编委会 格林大华期货研究院 格林大华期货研究院王骏交易咨询号：Z0021220王凯交易咨询号：Z0013404刘锦交易咨询号：Z0011862 ——2025年市场回顾与2026年展望 格林大华期货研究院刘锦投资咨询号：Z0011862从业资格号：F0276812 摘要 全球宏观关注要点，2025年中美之间先后经历了5轮经贸争端，在激烈的对抗中，中方表现坚定，维护自身利益，最终美方在稀土受制和大豆出口腰斩的背景下，在第五轮经贸谈判中做出主动取消芬太尼为首的关税行动，中方开始采购美豆。全球大豆贸易导向从“供给定价”转为“需求定价”。2026年对全球经济的展望，1、从经济周期视角，2026年一季度美国经济大概率见顶。美国消费仍是全球经济的原动力，美国经济的下行将对全球经济产生外溢风险。2026年夏季美国经济出现经济金融危机的概率较大。2、从美国政冶角度看，美国内斗极化，美国总统的对等关税等一系列错误政策已造成美国企业的预期混乱，逆全球化对全球经济的负面冲击将逐步显现。 从产业链来看，定价基础仍在供应，高供应低价格，低供应高价格。油脂方面：供应端，2026全球油料供应充足，七大油籽产量中仅有棉籽和花生小幅减产，剩余5种油料均出现大幅增加，因此在原料供应上升的背景下，全球植物油供应相比较2025年的宽松进一步走向更加宽松。主要是作为全球大豆供应的中流砥柱，巴西大豆产量再创新高，油菜籽的产量也出现了大幅上升，葵花籽的产量出现了较大幅度的回升，棕榈油保持稳中有升的产量。需求端，中国已经完成了油脂油料的补库活动，国内整体库存充裕，同时中国已经在逐步布局进口国替代行动，澳洲菜籽进口或将逐步取代加 证监许可【2011】1288号 拿大菜籽进口（巴西豆和美豆的替代路径可作为参考）；印度油脂库存在2025年一度接近疫情期间低位，但是后续通过比价优势，采购低廉的豆油作为补充，整体库存在下半年有所回升，2026年仍是最大的潜在消费驱动的积极因素，因此关注印度的油脂采购，这或将会对全球植物油形成阶段性价格提振。欧盟对棕榈油的需求有望继续保持回升态势，但是幅度可能受限于本国油菜籽产量的恢复。综合以上分析，虽然全球油料供应充足（南美大豆丰产不变的假设前提下），但是各个品种之间依旧有分化，其中棕榈油角色已经变为可再生“绿能”生柴概念在不断加强，金融属性大于商品属性，对资金有较大吸引力，东南亚作为全球90%的棕榈油供应主体，供应量增长空间有限，但是生柴需求在快速增长，因此棕榈油势必在三大油脂中波动幅度最大，整体表现抗跌；豆油原料供应最为充足，替代性价比优势强，因此等待区间突破的走势依旧会在新年度呈现。菜籽油，中国菜籽原料替代商正在切换中，菜籽油进口补充有限，预计依旧会保持偏强态势。双粕方面，天气方面：2026年天气气候呈现中性状态，既不是拉尼娜年份也不是厄尔尼诺年份，因此天气扰动方面可暂时降低关注度。供应端，中国国内大豆和蛋白原料的采购已经完成了主要进口国的切换，同时有各种新兴国家渠道补充蛋白的进口来源，因此蛋白源头供应充足（排除天气不可控带来的影响之外）。但是海外供应存在收紧的预期。美豆进口比重在中国国内进口份额被下调，美国方面在新年度大概率会主动降低种植面积，全球大豆2026/2027作季的供需平衡表存在收紧预期。需求端，2025年中国国内从光伏到养殖行业均有反内卷政策指引，农业农村部已经出台生猪和能繁母猪的降存栏政策，但是由于我国生猪养殖业的高度集中化，同时由于二育新型养殖阶段的出现，降存栏过程将会比较缓慢，国内早在5年前就提出了降低蛋白养殖，某行业龙头甚至提出了无蛋白日粮养殖，降低对蛋白的依赖。综合以上分析，在没有极端天气情况之下，原料供应充足，需求稳定的背景下，双将会继续保持低位振荡走势为主，但是也不排除生产作季的播种面积和生长情况的炒作。 展望2026年走势，植物油和双粕价格的走势降继续在宏观和供需的双重影响运行，并呈现出阶段的特点。主要关注点的中美经贸关系，中国原料采购节奏，阶段性生长作季的状况炒作。假设一：中美关系稳定，天气状况良好，南美产量保持小幅增长，美国主动缩减新年度种植面积，那么国内的植物油价格会有阶段性先抑后扬。豆油年度支撑位5184元/吨，棕榈油年度支撑位6248元/吨，菜籽油7382元/吨。假设二，中美关系再度反复恶化，天气不利情况出现，中国油料采购受阻，植物油价格将会大概率保持在5年价格中高位位置宽幅振荡为主。豆油运行区间7000-8800元/吨；棕榈油运行区间7814-9900元/吨；菜籽油运行区间8000-10000元/吨。双粕方面，在供应端没有出现大幅紧缩的背景下，需求端对双粕价格的撬动有限，预计新年度双粕将会继续承压与来自供应面的压力。豆粕年度运行区间2284-3400元/吨，菜粕年度运行区间2100-2800元/吨。 白皮书编辑委员会 王骏王凯刘锦张晓君王子健李方磊 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 刘锦农畜产品中心总监2011年进入期货市场，从业15年，深耕油脂油料产业链15年，熟悉油脂油料产业链上下游，对于风险敞口的确定和把控具有较好的实操经验，结合宏观经济的运行原理和规律和产业周期，帮助企业制定行之有效的风险管理策略。在证券时报、期货 日报、文华财经等专业报纸和网站发表文章和评论百余篇。2016年郑商所第一届高级分析师评选菜系高级分析师，2021年郑商所菜系高级分析师，2022年郑商所菜系高级分析师、资深菜系分析师，2016年大连商品交易所十大研发优秀团队，2017年中原饲料采购联盟特聘专家，连续多年获得期货日报及证券时报最佳农产品分析师。 张晓君农畜产品中心首席研究员格林大华期货养殖产业链研究员，十五年以上从业经验。深耕养殖产业链，致力于生猪生态圈建设，常年在产业一线进行走访调研、能够为集团企业提供切实有效的风险管理方案，多次受邀在行业大型会议上进行主旨演讲，入选公司内部1+N大咖讲师，连续多年荣获期货日报&证券时报最佳农副产品期货分析师奖、在市场培育工作上收到大连商品交易所致个人感谢信，有助于提升公司在养殖行业知名度和影响力。 李方磊生鲜软商品研究员吉林农业大学农学硕士，2022年入职格林大华期货研究院，主要负责软商品研究（橡胶类，白糖和红枣），擅于从基本面、行业热点等视角出发，探讨行业发展趋势，致力于帮助企业有效利用期货工具规避现货市场的价格波动风险。2023年深入新疆红枣产地实地调研，形成专业报告2篇，获得行业高度关注。2024年入围郑商所白糖高级分析师。 王子健软商品研究员2020年毕业后进入棉花产业现货公司，从事棉花期现业务和基差业务，2021年入职格林大华期货，进入格林大华期货研研究院辅助研究棉花期货。2022年服务公司“以红撬白”战略布局，驻点新疆一师棉麻及阿拉尔鹏宇仓库。在研究院期间，拜访90%以上豫北地区纺织企业和工业基地，及其交割库，辅助企业交割棉纱仓单200多吨，宣传投教方面，经常接受期货日报采和夺冠高手专访，文华财经上发表多篇报告。 目录 第一部分长期走势和2025年行情总结............................................................................................3 三、植物油期货成交与持仓情况.............................................................................................................................8 第二部分油脂油料产业链上下游供给格局分析.................................................................................9 一、全球油料市场供给格局分析.............................................................................................................................9 五、油菜籽市场供给格局分析..............................................................................................................................20 第三部分油脂油料产业上下游消费格局分析...................................................................................22 一、油脂市场消费格局分析...................................................................................................................................22 第五部分套利机会分析和机会........................................................................................................30 第六部分期权分析及策略建议........................................................................................................31 第七部分行业企业线上调研及2026年展望...........................................................