铝产业链：流光载道，盈势昭昭——2025年铝产业链市场回顾与2026年展望

核心观点

• 沪铝震荡上行，氧化铝持续走弱：2025年沪铝价格整体震荡上行，而氧化铝价格则持续走弱。
• 上游供应紧张态势缓解：全球铝土矿产量稳步增长，中国铝土矿进口量持续增加，国内矿山产量下降。氧化铝产能开工率维持高位，新产能和复产产能陆续投放，但部分高成本产能因利润收缩而停产检修。
• 电解铝供给端高位运行：原铝进口保持增长，铝材出口或将继续回落。原铝在产产能维持高位运行，开工率近乎满负荷。
• 下游需求分化：建筑型材、板带箔等传统领域表现平淡，线缆、合金及工业型材等领域相对亮眼。新能源相关产业及电网建设领域保持良好增长。
• 库存低位运行：行业铸锭量持续偏低导致库存重心不断下移，低库存水平削弱了价格缓冲空间。

关键数据

• 铝土矿：2025年1-10月，中国进口铝土矿1.71亿吨，同比增长30.11%；从几内亚进口1.27亿吨，同比增长38.37%。
• 氧化铝：2025年1-10月，中国氧化铝产量同比增长8%；2026年有1390万吨待投产产能。
• 原铝：2025年1-10月，中国原铝进口总量约221.08万吨，同比增长21.2%；1-10月累计出口46.82万吨，同比增长131.1%。
• 铝合金：2025年1-10月，中国未锻轧铝合金进口量为84.1万吨，累计同比减少16.29%；1-10月累计出口量为22.87万吨，累计同比增长13.82%。
• 房地产市场：2025年1-10月，全国房地产开发投资同比下降14.7%；新建商品房销售面积同比下降6.8%。
• 新能源汽车：2025年1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。
• 家电行业：2025年10月，全国空调产量同比下降13.5%；冰箱产量同比下降6.0%；洗衣机产量同比下降2.0%。
• 电网投资：2025年1至10月，全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2%。

研究结论

• 2026年铝价有望保持强势：全球宏观环境、几内亚矿产政策等因素仍将影响铝价，但需求分化格局和铝金融属性将支撑铝价。
• 氧化铝价格短期内难以扭转低位运行：供需错配将导致氧化铝价格维持低位。
• 铸造铝合金随铝价同步走强：新能源汽车等领域需求将带动铸造铝合金价格。
• 价格区间预测：2026年铝价主要运行区间为20000-25000元/吨，氧化铝为2000-3000元/吨，铸造铝合金为20000-24000元/吨。