2026年上半年，铝产业链在宏观主导下呈现显著分化：沪铝冲高回落后高位宽幅震荡，氧化铝自底部修复，铸造铝合金虽与沪铝同频但波动收敛。市场交易核心紧密围绕美联储政策路径及中东地缘溢价展开，宏观因子成为价格波动的首要驱动力。
基本面呈现“外紧内松”与需求结构性分化格局。氧化铝供应过剩延续，原铝国内产能高位释放而海外受地缘扰动缺口难补。需求端算力与新能源领域韧性对冲地产及传统制造疲软，出口利好虽提振开工但边际减弱。库存端上半年超季节性累库，得益于出口强劲，二季度开启的去库周期有望延续。
2026年上半年铝产业链价格走势回顾：
- 铝价长期走势经历了多个阶段，包括1988年的大涨、2005-2008年的牛市、2009年的强势反弹、2015年的复苏、2020年的V型反转、2022年的冲高回落，以及2025年至今的宽幅震荡。
- 氧化铝价格长期走势经历了2017年以来的波动，2024年10月突破前期高点，随后价格回落至2021-2022年区间。
- 铸造铝合金价格长期走势与原铝基本一致，经历了2015年的上涨、2021年的冲高、以及2022年至今的宽幅震荡。
- 2026年上半年，沪铝价格经历了冲高回落，并在高位宽幅波动，金融属性增强。氧化铝价格在2025年末触底后开启修复性反弹。铸造铝合金价格走势与沪铝保持高度同频。
铝产业链上游：
- 全球铝土矿产量稳步增长，几内亚跃升为全球第一大铝土矿生产国，我国铝土矿进口量将继续增长，但产量持续下降。
- 氧化铝进口大幅增加，出口减少，净进口转为净进口。氧化铝产量增速放缓，库存持续走高。
我国原铝供给端现状及走势：
- 原铝进口走弱，铝材出口或将保持较高水平。原铝在产产能高位小幅增加，铝锭社会库存累库幅度超往年。
铝产业链下游铸造铝合金情况：
- 再生铝进口量短期下降长期逐年递增。铝合金出口大幅上升，再生铝合金产量有所下降，铝合金成品库存高位回落。
铝产业链终端消费情况：
- 房地产行业持续底部徘徊。新能源汽车增速大幅放缓。三大家电产量维持正增长。电网投资建设高速增长。光伏产业从高速发展期转型待续。
供需平衡表：
- 氧化铝供应过剩局面较之2025年有所加剧。电解铝供需情况有明显变化，全球供给缺口较为确定，国内短期供大于求的状态依然延续且较2025年加重。再生铝合金供需双弱的格局依然是行业主旋律。
技术分析和季节性分析：
- 沪铝价格走势季节性规律不强，但长期来看，二季度和三季度末是沪铝价格比较强势的时点。氧化铝价格3000一线压力较大。铸造铝合金价格波动弹性略逊于原铝。
LME持仓分析：
- LME期铝商业企业净持仓长期保持净空头头寸；投资公司和信贷机构净持仓一般维持净多头头寸，近期头寸略有增加；投资基金净持仓近期也维持净多头头寸，但近期维持较低水平。
铝期权分析：
后市展望：
- 2026年下半年，地缘政治方面，中东局势边际缓和削弱了海外产能收缩的溢价预期。货币政策层面，美联储新任主席上任叠加通胀粘性，市场定价逻辑转向偏鹰，年内加息预期升温推动美元指数震荡走强，对大宗商品价格形成压制。需求端结构性分化将进一步加剧，新兴行业增量难以完全对冲传统领域下滑，国内原铝供需平衡表预计小幅恶化。全球供给缺口的确定性为铝价提供了坚实的成本与供需支撑。预计下半年铝价将呈现“先抑后扬”走势，沪铝主力合约核心运行区间看至21000-25000元/吨，氧化铝运行区间位于2500-3000元/吨，铸造铝合金运行区间则在21000-24000元/吨。
