——2025年棉花市场回顾与2026年展望：棉花：千寻深处探春温一绽云裳上玉墀

——2025年棉花市场 回顾与2026年展 望 方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳Z0014216 摘要： 2025年棉花期货整体是筑底行情。年度走势锚定因子主要是三个，一是中美贸易关系反复，二是进口量同比下滑明显，三是新疆产量增幅较为明显。美国对等关税把利空情绪打到极致，期价进入年内低位区间，而进口量同比下滑，使得年度尾端供应吃紧，又把期价抬到了年内高位区间，之后又在新疆产量增幅超预期的带动下，回到低位区间。 2026年棉花价格到底是接着筑底还是筑底回升，关键点主要还是看供应端是否有驱动。目前种植端是有风险累积的。全球角度来看，棉花期价持续处于低位之后，种植积极性是有所下降的，并且美棉/美玉米以及美棉/美豆比价确实也不支持其面积增长，政策端来看，中国以及印度边际驱动也是下降的，因此棉花种植端是有缩量预期的，不过这个风险累积是否能引发资金热情，还是要看是否有天气助力，一旦出现天气扰动，就可能会触发一波上涨行情。国内角度来看，补贴的边际提振也在下降，同时2026年将面临新一轮政策方案，方案定调也会引发价格波动。目前对于2026年棉花期价维持重心上移的预期，棉花2601合约的运行区间预期为13200-13900，2605合约波动波动区间预估为13400-14400。操作方面建议关注逢低做多机会。下游产业客户可以关注区间下沿的买保机会。 目录 第一部分棉花长期走势与2025年行情回顾..............................................................................................................4一、长期历史回顾........................................................................................................................................................4二、2025年期货行情总结............................................................................................................................................6三、2025年现货行情总结............................................................................................................................................7四、期货成交与持仓情况............................................................................................................................................8第二部分全球棉花市场基本面分析..........................................................................................................................9一、全球棉花供应市场分析........................................................................................................................................9（一）2025/26年度全球棉花产量温和增长..............................................................................................................9（二）2026/27年度全球棉花产量分歧较大............................................................................................................11二、全球棉花需求市场分析......................................................................................................................................12（一）2026/27年度全球经济增速预期放缓............................................................................................................12（二）发达国家纺织服装市场情况..........................................................................................................................13（三）亚洲纺织市场情况..........................................................................................................................................15三、美联储降息周期中美棉价格的表现..................................................................................................................17四、美棉期价继续筑底走势......................................................................................................................................18第三部分国内棉花市场基本面分析........................................................................................................................19一、国内棉花供应情况分析......................................................................................................................................19（一）本年度产量显著扩张，下年度政策变量影响凸显......................................................................................19（二）2025/26年度进口量同比预期变化不大........................................................................................................21二、国内棉花需求情况分析......................................................................................................................................22（一）2025年纺织行业呈现“量稳利减”的态势..................................................................................................22（二）2025年内销市场表现出一定的韧性..............................................................................................................23（三）2025年纺织服装出口表现承压......................................................................................................................24（四）涤纶短纤和粘胶短纤的替代竞争仍然比较强..............................................................................................26三、国内棉花供需平衡表..........................................................................................................................................27第四部分套利机会分析..............................................................................................................................................27第五部分季节性分析................................................................................................................................................28第六部分棉花市场观点总结及操作建议................................................................................................................29第七部分棉花期权市场分析与操作策略................................................................................................................30一、棉花期权市场情况..............................................................................................................................................30二、棉花期权操作策略..............................................................................................................................................31第八部分相关股票涨跌幅................................