成本支撑弱化叠加需求疲软，聚酯链持续偏弱运行

姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com 从政策角度看，OPEC+增产氛围延续，不过2026年一季度暂停增产，伊拉克部分前期故障油田恢复生产，短期供应过剩格局未改；美国继续推动俄乌和谈进程，地缘气氛有所缓和，政策面转向“供应过剩+地缘风险”双向博弈。聚酯方面：行业无产能管控，PTA、MEG仍以自主检修调节为主，MEG多套装置因利润低迷主动降负；印度11月12日正式撤销PTA及聚酯制品BIS认证，为出口需求提供潜在增量，政策预期中性偏暖。 从行情节奏看，国际油价呈现“震荡下行”态势，受全球供应过剩担忧主导，地缘扰动仅带来短期小幅反弹。聚酯链整体跟随原油回调，结构分化格局延续但强弱差距缩小。 从供需情况看，PX：暂无装置变动，整体供应稳定，需求端PTA同样未有装置变动，维持“供需双强”格局。PTA:未有装置变动，国内整体产量稳定，虽然需求端聚酯负荷略有下降，短期整体仍维持去库格局。MEG：多套装置降负，国内产能利用率下降，周期内小幅去库，但中长期整体累库趋势未改。短纤/瓶片：短纤整体供应略有下降，产销虽有下滑，但库存窄幅减少。瓶片供应稳定，暂无装置变动，国内饮料需求低迷叠加海外订单增速放缓。 从估值情况看，PX受益于供应紧缩预期，PXN价差维持强势，收于280美元/吨左右，利润尚可。PTA价格跟随原料波动，但现货加工费修复乏力，整体仍维持200元/吨以下，估值仍处于偏低区间。MEG价格继续走低，油制路线持续亏损，煤制利润进一步压缩。短纤供需预期转弱，加工费承压回落，瓶片加工费略有修复。整体呈现“上游利润尚可、中游利润承压、下游分化”格局。 观点： 趋势方面：PX：原油震荡下行导致产业链成本支撑弱化，叠加终端需求转弱存在负反馈，转向震荡偏空思路。PTA：成本支撑弱化，跟随成本波动，维持震荡偏空。MEG：供应宽松预期主导，但装置降负增多缓解看空情绪，空单逐步离场。短纤/瓶片：均跟随成本震荡回落，短期偏空。 套利方面：多PTA空MEG适当减仓；TA5-9正套；EG1-5反套维持区间操作；多PTA空PF维持。 风险因素：（1）OPEC+突发减产或地缘冲突升级，推升原油价格超预期；（2）装置计划外变动；（3）终端春季订单询价提前启动，带动产业链补库情绪回升。 请务必阅读正文之后的声明部分数据来源：同花顺、上海钢联，中泰期货整理 周内未有装置变动，中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修，计划检修两个月。福佳大化一套70万吨PX装置3月下旬停机，仍处于停机状态。本周PX产量为74.82万吨，环比+0%。国内PX周均产能利用率89.21%，环比+0%。亚洲PX周度平均产能利用率79.12%，环比+0%。 PX供给变动 注释： 国内PTA装置无变动，本周期国内整体产量维持稳定。国内PTA产量为141.11万吨，较上周持平，较去年同期-3.17万吨；国内PTA周均产能利用率至73.81%，环比持平，同比-10.66%。 PTA供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 本周石油一体化装置富德能源、中海油壳牌2期停车，古雷、海南、中科、三江化工负荷降低，福建联合、镇海负荷提升。煤制装置荣信、红四方、天业负荷提升。周度产量在38.82万吨，较上周减少2.19万吨，环比减少5.34%。总产能利用率61.95%，环比降3.47% MEG供给变动 注释： 1.产量、库存、其他需求数据来源于隆众资讯；2.对应消费根据生产工艺所用原料比例换算；3.进出口数据为海关总署上月公布数据平均后计算；4.供需差=产量+进口量-下游需求量-出口量-其他需求；5.预测期末库存=期初库存+供需差 对二甲苯（PX） ——成本支撑偏弱，PX窄幅走弱 精对苯二甲酸（PTA） ——成本走弱与需求端负反馈，PTA价格小幅收跌 乙二醇（MEG） ——供需仍然承压，乙二醇破位下跌 MEG进口情况-10月进口65.42万吨，环比+5.69%，下周港口预计到港下降 聚酯短纤（PF） ——下游终端转弱，短纤加工费压缩 短纤库存及产销—短纤产销略有回升，库存环比下降 聚酯瓶片（PR） ——供需驱动有限，跟随原料下跌 瓶片进出口—10月出口52.31万吨，较上月增加5.53万吨，环比-11.83% 聚酯、长丝、织造、印染——织造开工与纺织订单连续下降 10月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类金额环比+19.54% 专注服务精诚如一 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。 恭祝商祺 姓名：娄载亮期货从业资格号：F0278872交易咨询从业证书号：Z0010402 姓名：李佩昆期货从业资格号：F03091778交易咨询从业证书号：Z0020611联系电话：15552803570公司网址：www.ztqh.com