政策与行情分析
- 政策面：OPEC+维持增产，但2026年一季度计划暂停增产；美国推动俄乌和谈，地缘风险缓和，形成“供应过剩+地缘风险”双向博弈格局。聚酯行业无产能管控，PTA、MEG以自主检修调节为主，MEG多套装置因利润低迷主动降负；印度撤销PTA及聚酯制品BIS认证，为出口需求提供潜在增量，政策预期中性偏暖。
- 行情节奏：国际油价“震荡下行”，受全球供应过剩担忧主导，地缘扰动仅带来短期小幅反弹。聚酯链整体跟随原油回调，结构分化格局延续但强弱差距缩小。
供需情况
- PX：供应稳定，需求端PTA同样稳定，维持“供需双强”格局。本周PX产量74.82万吨，环比持平，国内周均产能利用率89.21%，环比持平。
- PTA：国内整体产量稳定在141.11万吨，周均产能利用率73.81%，环比持平，同比-10.66%。短期整体仍维持去库格局。
- MEG：多套装置降负，国内产能利用率下降至61.95%，周度产量38.82万吨，环比减少5.34%，中长期整体累库趋势未改。
- 短纤/瓶片：短纤供应略有下降，库存窄幅减少；瓶片供应稳定，国内饮料需求低迷叠加海外订单增速放缓。
估值情况
- PX：PXN价差维持280美元/吨左右，利润尚可。
- PTA：现货加工费修复乏力，整体仍维持200元/吨以下，估值偏低。
- MEG：油制路线持续亏损，煤制利润进一步压缩。
- 短纤/瓶片：短纤加工费承压回落，瓶片加工费略有修复。
- 整体格局：上游利润尚可、中游利润承压、下游分化。
核心观点
- 趋势：PX转向震荡偏空；PTA维持震荡偏空；MEG空单逐步离场；短纤/瓶片短期偏空。
- 套利：多PTA空MEG适当减仓；TA5-9正套；EG1-5反套维持区间操作；多PTA空PF维持。
风险因素
- OPEC+突发减产或地缘冲突升级，推升原油价格超预期。
- 装置计划外变动。
- 终端春季订单询价提前启动，带动产业链补库情绪回升。
关键数据
- PX：产量74.82万吨，周均产能利用率89.21%。
- PTA：产量141.11万吨，周均产能利用率73.81%。
- MEG：产量38.82万吨，总产能利用率61.95%。
- 短纤：库存环比下降。
- 瓶片：10月出口52.31万吨，环比-11.83%。
研究结论
当前聚酯链整体跟随原油回调，结构分化但强弱差距缩小。上游PX利润尚可，中游PTA、MEG利润承压，下游分化。短期趋势偏空，建议关注OPEC+减产、装置变动及终端补库情绪等风险因素。
