聚酯月报：成本支撑转弱叠加需求下滑，未来聚酯原料或将偏弱震荡

专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 成本支撑转弱叠加需求下滑，未来聚酯原料或将偏弱震荡 核心观点 PTA 成本端来看，一方面由于近期中国疫情形势再度严峻，交通出行下降使得油品需求压力开始显现；另一方面欧盟对于俄罗斯的制裁存在放松预期使得油价情绪表现偏弱。同时从当前布伦特原油以及WTI美原油月差结构均已转为Contango可以看出当前油价结构已经转弱。PX方面，短期PX供应维持偏紧，但未来随着国内PX新装置陆续投放，PX供应量趋于增加，届时PX价格在逐步走弱的同时将伴随PX利润开始收缩。整体来看，预计未来成本端的支撑作用将逐渐转弱。而从PTA自身供应端来看，12月存量装置检修较为有限，但考虑到有三套新装置的投放或将于12月左右进行，因此未来供应端压力趋于上升。需求端聚酯在高库存以及低利润的双重压力下，开工负荷趋于下滑已成定局，因此未来需求端表现将逐步走弱。总体来看，在成本端趋于弱势，同时PTA自身供需结构也将逐步转弱下，预计12月PTA价格或将呈现震荡下行走势。 乙二醇 在持续低迷的效益压制下，国内乙二醇供应维持低位，部分油制装置计划在未来开启检修，同时煤制装置整体重启速度偏慢，装置检修量维持高位。然而值得注意的是，在当前偏低的效益之下，部分乙二醇新装置仍在投产，未来新装置提供的供应增量将逐步释放。进口方面，海外由于装置检修维持高位，预计12月乙二醇进口量仍将偏低，届时乙二醇港口库存或将处于紧平衡或小幅去库状态。整体来看，由于部分新装置投产一定程度上抵消了已有装置检修降负的减少产量，因此未来乙二醇供应端仍存压力。需求端聚酯开工依然处于下行通道中，终端需求持续走弱并向上负反馈传导至聚酯环节使其不得不进行减产，因此预计未来需求端表现将维持弱势。总体来看，未来在油价弱势运行，同时乙二醇供需结构表现偏弱的情况下，预计乙二醇价格短期或有小幅反弹，但中长期仍将承压运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 2022年11月28日 聚酯月报 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 2 / 19 请务必阅读文末免责条款 目录 1 行情回顾 .................................................................... 4 2 油价短期走势偏弱，PX价格或将开始下行 ........................................ 6 2.1 短期油价或将弱势运行 .................................................... 6 2.2 石脑油价差开启修复，PX供应或将回升 ..................................... 8 2.3 乙烯价差窄幅震荡 ....................................................... 9 3 聚酯原料供应存在回升预期 .................................................... 9 3.1 11月PTA开工维持低位，未来供应趋于增加 .................................. 9 3.2 港口库存小幅去化，乙二醇供应维持低位 ................................... 11 4 聚酯环节压力犹存，终端需求持续走弱 .......................................... 13 4.1 聚酯开工持续下滑 ....................................................... 13 4.2 终端需求持续走弱，织机开工大幅下滑 ..................................... 15 4.3 内需表现不佳，外需有所转弱 ............................................. 16 5 行情展望 ................................................................... 17 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 3 / 19 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 PTA主力合约走势 ............................................................. 4 图 2 MEG主力合约走势 ............................................................. 4 图 3 PTA主力基差 ................................................................. 5 图 4 MEG主力基差 ................................................................. 5 图 5 美国商业原油库存（不含SPR） ................................................. 6 图 6 美国通胀指标 ................................................................ 7 图 7 美国柴油裂解 ................................................................ 7 图 8 美国炼厂开工率 .............................................................. 7 图 9 石脑油裂解价差 .............................................................. 8 图 10 PX裂解价差 ................................................................. 8 图 11 乙烯裂解价差 ............................................................... 9 图 12 PTA装置动态 ............................................................... 10 图13 PTA现货加工费 ............................................................. 10 图 14 PTA负荷 ................................................................... 10 图 15 PTA社会库存 ............................................................... 11 图 16 PTA仓单 ................................................................... 11 图 17 MEG国内负荷 ............................................................... 12 图 18 MEG煤制负荷 ............................................................... 12 图 19 MEG各工艺利润 ............................................................. 12 图 20 MEG港口库存 ............................................................... 12 图 21涤纶长丝及短纤价格 ......................................................... 13 图 22聚酯开工率 ................................................................. 14 图 23 涤纶长丝库存 .............................................................. 14 图 24 聚酯综合利润 .............................................................. 14 图 25 江浙织造开机率 ............................................................ 15 图 26 盛泽坯布库存 .............................................................. 16 图 27服装鞋帽、针、纺织品类零售额 ............................................... 16 图 28出口金额累计同比 ........................................................... 17 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 4 / 19 请务必阅读文末免责条款 1 行情回顾 2022年11月，PTA期货价格整体呈现区间震荡走势，月内运行区间为4982元/吨-5498元/吨。成本端来看，11月原油价格大幅下行，月内由于中国疫情再度严峻致使需求压力有所上升，同时市场传闻OPEC考虑增产50万桶/日，受此影响，布伦特原油价格一度下探至82美元/桶附近。之后沙特方面否认了增产传闻，油价也随之出现回升。PX方面，11月亚洲及国内PX开工率有所回升，但PX供应依然维持偏紧，预计后续供应宽松仍需等待至新装置投产之后。月内PX价格持续走弱，PXN价差也呈现收窄态势。从PTA自身供需层面来看，11月PTA装置检修依然偏多，PTA开工率同比维持低位运行，而需求端表现持续走弱，月内聚酯龙头企业联合减产，开工负荷持续下滑。整体来看，11月PTA呈现供需两弱格局，月内加工利润自中旬起逐步修复。截至11月25日，主力合约TA2301收于5138元/吨，当日现货加工利润为346元/吨。 11月乙二醇期货价格整体呈现震荡走势，月内运行区间为3715元/吨-4048元/吨。成本端来看，月内煤炭现货价格有所下行，但同比仍处高位，而原油价格在11月震荡下行。成本端的走弱并没有十分明显的反映到乙二醇价格上，虽然乙二醇自身基本面并未出现显著好转，但是考虑到当前乙二醇估值已处低位，其下方空间较为有限，因此月内整体表现相对抗跌。目前来看，乙二醇各工艺利润依然处于亏损状态，且亏损时间普遍偏长。而港口库存量在月内基本维持震荡，库存未能实现显著去化，同时当前库存水平同比依然处于高位使得乙二醇价格表现整体承压。截至11月25日，主力合约EG2301收于3928元/吨，较10月底收盘价上涨159元/吨，整体涨幅达4.22%。 图 1 PTA主力合约走势 数据来源：Wind、宝城期