专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 成本支撑VS需求疲软，聚酯原料短期震荡或加剧 核心观点 PTA 成本端来看，前期OPEC+减产利多逐步消化，同时成品油利润回落带动油价偏弱运行，但中国经济稳步复苏，全球出行需求旺盛下将给予油价下方较强支撑，因此原油价格短期或将维持宽幅震荡格局。而中长期则需重点关注需求端变化以及对应的油品库存变动情况，若油品库存维持去化，未来原油价格或仍存上行空间。PX方面，短期PX供应偏紧，同时考虑到未来随着北美地区进入夏季出行旺季，调油需求或仍将支撑PX价格表现坚挺，因此预计5月PX价格或将相对油价表现强势。整体来看，未来短期内成本端仍存较强支撑。从PTA自身供需层面来看，5月PTA装置检修相对集中，PTA供应量环比或将出现下滑。而需求端由于终端需求难有起色，织造开机率持续下调导致聚酯环节承压明显。聚酯环节在高库存、低利润的双重压力之下，未来开工率或将下滑。但聚酯开工率的下滑速度预计较为缓慢，因此对于需求端谨慎偏空。总体来看，在成本端支撑犹存，而PTA自身供需呈现供需两弱情况下，预计短期PTA价格或将呈现震荡走势。 乙二醇 由于煤炭价格持续走低，致使国内煤制工艺现金流出现修复。煤制开工率逐步回升下，乙二醇供应量出现上升。但5月卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划转产EO，远端供应仍存一定缩量预期。而海外5月计划检修装置依然较多，预计5月进口量难有增长。整体来看，预计5月乙二醇供应量或将小幅增加。需求端考虑到聚酯环节当前面临低利润、高库存的双重压力，同时终端需求难有好转下，未来需求端表现或将缓慢走弱。预计未来乙二醇价格或将呈现偏弱震荡运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 2023年4月27日 聚酯月报 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 2 / 18 请务必阅读文末免责条款 目录 1 行情回顾 .................................................................... 4 2 油价短期宽幅震荡，PX供需维持偏紧 ............................................ 6 2.1 原油短期震荡加剧，中长期维持宽幅震荡 ..................................... 6 2.2 石脑油价差大幅走弱，PX供应维持偏紧 ..................................... 8 2.3 乙烯价格震荡下行，裂解价差出现收缩 ...................................... 9 3 聚酯原料供应下滑 ........................................................... 10 3.1 4月PTA开工维持稳定，未来检修相对集中 .................................. 10 3.2 港口库存小幅累库，乙二醇供应小幅增加 ................................... 12 4 聚酯环节承压显著，终端需求难见起色 .......................................... 14 4.1 聚酯环节双重承压，开工负荷小幅回落 ...................................... 14 4.2 终端需求维持疲软，织机开工持续下滑 ..................................... 16 4.3 内需表现良好，外需略有改善 ............................................. 16 5 行情展望 ................................................................... 17 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 3 / 18 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 PTA主力合约走势 ............................................................. 4 图 2 MEG主力合约走势 ............................................................. 4 图 3 PTA主力基差 ................................................................. 5 图 4 MEG主力基差 ................................................................. 5 图 5 美国商业原油库存（不含SPR） ................................................. 6 图 6 美国CPI当月同比 ............................................................ 7 图 7 美国汽油裂解价差 ............................................................ 7 图 8 2022-2023年非OPEC产油国原油产量情况 ........................................ 8 图 9 石脑油裂解价差 .............................................................. 8 图 10 PX裂解价差 ................................................................. 9 图 11 乙烯裂解价差 ............................................................... 9 图 12 PTA装置动态 ............................................................... 10 图13 PTA现货加工费 ............................................................. 11 图 14 PTA负荷 ................................................................... 11 图 15 PTA社会库存 ............................................................... 11 图 16 PTA仓单 ................................................................... 12 图 17 MEG国内负荷 ............................................................... 13 图 18 MEG煤制负荷 ............................................................... 13 图 19 MEG各工艺利润 ............................................................. 13 图 20 MEG港口库存 ............................................................... 13 图 21涤纶长丝及短纤价格 ......................................................... 14 图 22聚酯开工率 ................................................................. 14 图 23 涤纶长丝库存 .............................................................. 15 图 24 聚酯综合利润 .............................................................. 15 图 25 江浙织造开机率 ............................................................ 16 图 26 盛泽坯布库存 .............................................................. 16 图 27服装鞋帽、针、纺织品类零售额 ............................................... 17 图 28出口金额累计同比 ........................................................... 17 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 4 / 18 请务必阅读文末免责条款 1 行情回顾 2023年4月，PTA期货价格在原油推升下一度冲高突破6600元/吨，之后随着油价逐步回落，叠加终端需求表现低迷背景下，PTA价格开始下跌。月内由于期货主力合约切换，同时PTA月差较大影响下，导致主力合约价格波动区间较大，4月PTA主力合约运行区间为5650元/吨-6616元/吨。成本端来看，4月原油价格整体呈现冲高回落态势，月内OPEC+宣布额外减产计划，致使油价跳空高开。但之后随着原油供需层面转弱，油价再度呈现震荡下行走势。PX方面，月内PX开工率持续下滑，PX供需整体呈现偏紧状态，PXN价差在月内维持高位震荡。从PTA自身供需层面来看，4月PTA装置开工率基本持稳，PTA供应量相对稳定，而需求端聚酯开工虽一直传闻计划减产，但从实际减产情况来看并不显著。4月PTA整体呈现供稳需减格局，社会库存出现上升，同时加工利润显著回升，月内现货利润基本维持在500元/吨附近震荡。截至4月25日，主力合约TA2309收于5688元/吨。 4月乙二醇期货价格整体维持宽幅震荡运行，主力合约月内运行区间为4045元/吨-4370元/吨。成本端来看，月内煤炭及原油价格均表现为冲高回落。月内乙二醇装置开工小幅回落，供应量有所下降，但是聚酯开工同样下滑导致需求端表现环比走弱，乙二醇供需整体呈现供需双减格局。与此同时，乙二醇港口库存缓慢累积也在一定程度上拖累了乙二醇价格走势。然而，当前乙二醇绝对价格依然偏低，各工艺利润处于亏损状态下，其下方支撑相对较强。因此乙二醇短期维持区间震荡。截止4月25日，主力合约EG2309收于4239元/吨，较3月底收盘价下跌9元/吨，但4月高低点价差高达208元/吨。 图 1 PTA主力合约走势 数据来源：Wind、宝城期货 图 2 MEG主力合约走势 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 5 / 18 请务必阅读文末免责条款 数据来源：Wind、宝城期货 图 3 PTA主力基差 -400-2000