港股早晨快讯

2025年12月15日星期一 個股推介 中國電信(0728)5.65元/目標價：6.50元/15.0%潛在升幅 2025年第三季盈利維持溫和增長2025年天翼雲處於新舊動能轉換階段，收入增速放緩十五五期間或有鼓勵政企應用AI相關雲計算技術的舉措預計中國國債息率上升空間有限，集團屬較優質的高息股選擇 市場回顧 恒指試穿26,000點：恒指周五(12日)收報25,976點，升446點，最高見26,006點，低見25,697點。大市成交升至2,427億元。 美股集體收跌：美股周五(12日)三大指數出現下跌，道指跌0.5%，標指跌1.1%，納指跌1.7%。銅價大跌3.0%。 中港股市短期展望 恒指短期支持參考25,000點關口：聯儲局12月一如預期減息0.25厘，市場目前預期2026年主席換屆後貨幣政策立場轉鴿，預測減息2次，高於聯儲局預測，惟仍需觀望經濟數據走勢及其餘委員取態。若然美國延續減息，內地放寬貨幣政策的空間加大。12月中央經濟工作會議談及國內供強需弱矛盾突出，並要推動投資止跌回穩。相比政治局會議，在風險評估及經濟形勢的判斷上，輕微增強穩增長訊號。重點領域如擴大內需，穩住樓市股市，以及反內卷，政策思路未有明顯轉變。後續需跟進年初地方兩會及3月全國兩會。中美關稅戰停戰，若然經濟形勢未有急劇轉弱，內地短期政策加碼誘因不大。預計政策重點提效，並具針對性。港股年內至今累積升幅較大，年底獲利誘因較大，大市交投縮減，北水動能放緩，恒指短期支持參考25,000點關口。 短期看好板塊 AI眼鏡/手機股：夸克AI眼鏡發布，豆包AI手機熱賣，產業鏈股受益生物醫藥股：流感疫情升溫，另減息利好環球生科投融資內險股：A股強勁帶動投資收益向好 今日市場焦點 中國1-11月固投、工業、零售等； 宏觀焦點 內地11月新增貸款遜預期，社融增量勝預期；內地3部門加強商務和金融協同，更大力度提振消費；中國據報考慮新晶片行業資金支持，規模或達5000億元人民幣； 企業消息 京東(9618)計劃投220億元人民幣改善騎手及快遞人員居住條件；滙控(0005)擬私有化恒生(0011)每股對價155元，1月8日表決；萬科企業(2202)境內債三項展期議案未獲通過，尚有5日寬限期； 彭日飛lewis.pang@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 1個股推介 中國電信(728.HK) 買入 目標價(元)6.50上升空間15.0% 2025年第三季盈利維持溫和增長 於2025年首三季，集團收入按年小幅上升0.6%，當中服務收入按年增長0.9%；EBITDA按年增加4.2%，股東應佔利潤按年增加5.0%。單計第三季，集團收入按年小幅下跌0.9%，當中服務收入按年增長0.5%；EBITDA按年增加2.4%，股東應佔利潤按年增加3.6%。第三季盈利增長略為放緩，主要是受到宏觀經濟影響。 股價(元)5.6552周高(元)6.9852周低(元)4.62年初至今變動16.0%市值(億元)6,522.582026年預測市盈率(倍)12.74 2025年天翼雲處於新舊動能轉換階段，收入增速放緩 集團於第三季財報中未有披露旗下天翼雲的收入，而於2025年上半年，天翼雲收入為573億人民幣，按年增長3.8%，增速較以往有所放緩。對此情況，管理層表示，全球雲計算行業處在新舊動能轉換的關鍵時期，以通算為主的雲業務增幅明顯下降，同時，人工智慧驅動的智慧算力的需求非常旺盛。管理層認為，天翼雲已經邁過智慧雲發展的拐點，能夠面向智慧時代多元的場景化需求，提供全方位智慧化服務。當中，於2025年首三季，集團的智能收入(包括面向客戶提供的人工智慧、智算服務等收入)按年增長62.3%。 十五五期間或有鼓勵政企應用AI相關雲計算技術的舉措 集團較大比例的企業客戶為政府相關單位，由於對安全性的要求較高，對採用AI相關雲計算技術的取態會較為保守。在十月發佈的《十五五規劃建議》中，“科技自立自強水平大幅提高”被列為“十五五”時期經濟社會發展的主要目標中第二點；而在12月的中央經濟工作會議中，“堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能”亦被列為明年經濟工作重點任務中的第二點。推動科技創新是政府未來數年的著重點，十五五期間預計可能有鼓勵政府相關單位應用AI相關雲計算技術的舉措，這將有利天翼雲業務。 彭日飛Lewis Panglewis.pang@cinda.com.hk(852)22357847 預計中國國債息率上升空間有限，集團屬較優質的高息股選擇 下半年以來中國國債息率有所上升，一定程度上影響了高息股的吸引力。考慮到美國正處於降息周期，加上中國宏觀經濟狀況，預期中國國債息率進一步上升的空間不大。集團的傳統移動服務及固網寬帶仍然較為平穩，加上健康的自由現金流及AI相關雲計算業務的潛在增量，我們認為集團是較優質的高息股選擇。 宏觀焦點 內地11月新增貸款遜預期，社融增量勝預期：人民銀行公布，首11個月新增貸款15.36萬億元(人民幣‧下同)。按此計算，11月新增貸款3900億元，遜預期。首11個月，分部門看，住戶貸款增加5333億元，其中，短期貸款減少7328億元，中長期貸款增加1.27萬億元；企(事)業單位貸款增加14.4萬億元，其中，短期貸款增加4.44萬億元，中長期貸款增加8.49萬億元，票據融資增加1.31萬億元；非銀行業金融機構貸款減少332億元。11月底，人民幣貸款餘額271萬億元，按年增長6.4%。11月底，廣義貨幣(M2)餘額336.99萬億元，按年增長8%。狹義貨幣(M1)餘額112.89萬億元，按年增長4.9%。流通中貨幣(M0)餘額13.74萬億元，按年增長10.6%。首11個月人民幣存款增加24.73萬億元。11月底，人民幣存款餘額326.96萬億元，按年增長7.7%。另外，首11個月社會融資規模增量累計33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加14.93萬億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少1368億元。 人民銀行提出明年靈活運用降準減息等工具，保持流動性充裕：人民銀行行長潘功勝主持召開黨委會議。會議強調，做好明年工作，要靈活高效運用降準減息等多種貨幣政策工具，把握好政策實施的力度、節奏和時機，保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本低位運行，加強對實體經濟的金融支持。 財政部提出明年將發行超長期特別國債：財政部召開會議表示，明年將發行超長期特別國債，繼續實施更加積極的財政政策，並用好個人消費貸款和服務業經營主體貸款「雙貼息」政策，以支持擴大內需和提振消費。財政部指出，要統籌用好政府債券資金，持續支持「兩重」建設和「兩新」工作，適當增加中央預算內投資規模，優化專項債券用途管理，更好發揮政府投資帶動效應，推動投資止跌回穩。 何立峰表示續防範房企及地方平台等風險，嚴防爆雷：新華社報道，全國金融系統工作會議今日在北京召開。中共中央政治局委員、中央金融委員會辦公室主任何立峰出席會議並講話。他強調，要深入學習貫徹中央經濟工作會議精神，準確把握經濟工作面臨的形勢和主要目標任務，堅定做好金融工作的信心和決心，堅持防風險、強監管、促高質量發展工作主線，有力有序有效做好2026年金融重點工作。要繼續着力做好防範化解地方中小金融機構風險、房地產企業涉金融風險、地方政府融資平台金融債務風險工作，嚴控增量、妥處存量、嚴防「爆雷」，嚴厲打擊非法金融活動。 財政部部長藍佛安提出落實更加積極的財政政策，保持政策力度和政策連續性：中央經濟工作會議與會同志接受新華社記者採訪，財政部部長藍佛安表示，落實更加積極的財政政策，在具體安排上，主要是做到「兩個保持」：保持政策力度；保持政策連續性。在具體實施中，主要是做到「三個堅持」：堅持投資於物和投資於人相結合；堅持惠民生與促消費相結合；堅持財政貨幣政策相協同。財政部門將對標對錶這次會議要求，編制好明年的預算盤子，抓好政策實施，確保黨中央的方針政策落地見效。「會議對明年的財政政策明確定調，要求繼續實施更加積極的財政政策。這與今年的政策取向一以貫之，是應對外部衝擊和內部風險挑戰的重大決策部署。」 內地3部門加強商務和金融協同，更大力度提振消費：內地三大部門發布關於加強商務和金融協同，更大力度提振消費的通知，提到升級商品消費；推動金融機構與平台、重點商戶合作，及鼓勵地方商務主管部門充分利用現有資金渠道，積極開展促消費活動，與金融支持形成合力，更好激發消費潛力。商務部、中國人民銀行及金融監管總局聯合印發《關於加強商務和金融協同更大力度提振消費的通知》，提出3方面11條政策措施。一是深化商務和金融系統協作。推動地方有關部門加強溝通交流和分工協作，鼓勵有條件的地方健全溝通合作機制，強化財政資金、信貸資金與社會資本等合力，細化落實具體實施細則，共同打好政策組合拳。二是加大消費重點領域金融支持。鼓勵金融機構圍繞升級商品消費、擴大服務消費、培育新型消費、創新多元化消費場景、助力消費幫扶五大重點領域，優化金融產品服務，推動供需兩端強化對接，提高對商品和服務消費的適配性，因地制宜推動新型消費發展，支持消費新業態新模式新場景建設，落實落細各項金融支持舉措。三是擴大政金企對接合作。鼓勵發揮政金企擴消費合力，開展多層次、多渠道、多樣化的促消費活動和訊息共享，做好精準對接服務，用足用好相關政策紅利，更好滿足相關經營主體和消費者需求。 中國據報考慮新晶片行業資金支持，規模或達5000億元人民幣：中國據報正考慮一項新的資金計劃以支持國產晶片的使用，從而實現在關鍵技術領域的自主可控並減少對外的依賴。彭博引述知情人士表示，決策層正計劃一項總規模高達2000億至5000億元(人民幣‧下同)的晶片行業資金支持項目。該項目最終的細節和具體規模仍在討論中。如果支持資金規模最終能夠達到5000億元，這將是有史以來單一國家最大規模的政府晶片支持項目。就算只達2000億元的下限規模，也可以與美國晶片法案的撥款規模相提並論。知情人士表示，這一新項目將是在既有國家集成電路產業投資基金外的增量資金安排。上述產業投資基金目前業內通稱為「大基金」。國家主席習近平今年在中共中央政治局第二十次集體學習時強調，要持續加強基礎研究，集中力量攻克高端晶片、基礎軟件等核心技術，構建自主可控、協同運行的人工智能基礎軟硬體系統。 中國擬規範汽車促銷與定價行為：國家市場監督管理總局就汽車行業價格行為合規指南公開徵求意見，該指南明確了從整車到零配件生產、從定價策略到銷售行為各環節的價格合規要求；規範促銷與定價行為，依法打擊不正當價格行為，細化了多種表現形式。此外，強化公平定價約束，禁止對同等交易條件經營者實施價格歧視，禁止生產者之間及零配件企業之間價格串通。規範零配件及功能收費，明確「付費解鎖」功能需告知免費期限及收費標準，保障消費者知情權。對於汽車銷售企業價格行為，細化明碼標價規則，要求經營場所及網絡平台真實、準確標示商品和服務訊息，嚴格區分汽車產品價格與銷售服務價格，嚴禁價外加價。規範促銷行為，要求顯著公示促銷規則、期限及限制條件，如實標明贈品計息。指南並指出，汽車生產企業除了依法降價處理積壓商品外，以排擠競爭對手或者獨佔市場為目的實施部分價格行為，存在重大法律風險，包括整車、零部件出廠價格低於其生產成本；採用高規格、高等級充當低規格、低等級等手段變相降低價格，使實際出廠價格低於其生產成本等。 中基協擬出新規，提出業績展示須超6個月，績效考核納入投資者盈虧：中基協擬出新規，提出業績展示須超6個月，績效考核納入投資者盈虧具體來看，基金業績任意展示期間均應當超過六個月，不得對一年期以下的業績進行年化展示，法律法規另有規定的從其規定；不得使用「正收益」或「正收益概率」等可能導致投資者忽略風險的宣傳用語；直播推介需具備基金從業資格；績效考核須納入投資者盈虧情況，包括長期投資收益、盈利投資者占比等指標，不得將銷售收入和