新能源及有色金属周报：镍不锈钢周报

镍：宏观数据落地，镍价震荡下行 核心观点 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约整体呈现高开低走的弱势下行走势，周初依托宏观面短暂小幅收涨后，后续连续多个交易日走跌，价格重心不断下移，核心受美联储政策落地、高库存压力以及供需面缺乏亮点等因素拖累。现货市场方面，本周下游刚需采购为主，成交较为清淡。SMM1#电解镍本周均价119,350元/吨，环比上周跌1,850元/吨；金川镍升水环比上周上涨300元/吨，本周均值4,000元/吨；主流电积镍升水本周区间为-100至400元/吨区间。 宏观方面：本周市场核心聚焦美联储议息会议。12月11日美联储年内第三次降息25个基点，但同时暗示未来可能暂停降息行动，该“鹰派降息”落地后，前期市场期待的多头利好逐步消化，情绪转向谨慎。而12月9日、10日期间，市场等待决议公布时，受日本央行加息在即可能引发全球资产抛压的预期影响，资金不敢贸然进场，沪镍合约提前呈现震荡走弱态势。 供需：供应端，镍矿市场整体平静，印尼12月镍矿内贸基准价走跌，镍矿内贸价格整体下行，原料端支撑不足。需求端，下游不锈钢等行业需求疲软，现货交投整体一般，难以对期货价格形成有效提振。同时库存压力持续凸显，本周初沪镍仓单量虽有小幅下降，但LME镍库存维持高位，整体供应过剩格局未改，始终对镍价形成压制，限制其反弹空间。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本111026元/吨，利润9.00%；一体化高冰镍生产电积镍成本124817元/吨，利润-3.00%；外采硫酸镍生产电积镍成本132948元/吨，利润-12.90%；利润外采MHP生产电积镍成本128783元/吨，利润-10.10%；外采高冰镍生产电积镍成本125648元/吨，利润-7.90%。 库存方面：本周上期所沪镍库存44677吨，上周为42508吨；LME镍库存253032吨，上周为253116，；上海保税区镍库存2200吨，上周为2200吨；中国（含保税区）精炼镍库存56707吨，上周为54978吨。 策略 供需过剩状态依然持续，库存处于高位，预计价格仍将保持弱势振荡为主。 单边：无跨期：无跨品种：无期现：中长线维持逢高卖出套保的思路期权：无风险国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：供需双弱，不锈钢价格先涨后跌 核心观点 市场分析 价格方面：本周不锈钢期货主力合约整体呈现震荡下行走势，价格在12,515-12,705元/吨区间波动，全周累计下跌约60元/吨，跌幅0.47%。主力合约于12月11日完成换月，期间成交量逐步放大，持仓量持续增加，市场交投活跃度提升但方向不明朗。现货方面，周初受期货拉动，市场询单气氛有所改善，但随着钢厂出货力度加大，价格上探受阻，下半周价格随期货盘面回调，成交再次清淡。 宏观方面：海外方面，美联储年内第三次降息25个基点，但暗示未来可能暂停降息，市场预期从\"宽松\"转向\" 谨慎\"，风险资产普遍承压。国内方面，中央经济工作会议提出\"灵活高效运用降准降息等多种政策工具\"，流动性宽松预期为市场提供一定支撑。 供需：据Mysteel方面消息，12月全国不锈钢粗钢排产328.57万吨，环比减少5.02%，钢厂检修力度加大，供应压力有所缓解。需求方面，传统淡季特征明显，下游企业以刚需采购为主，补库意愿不足，成交活跃度有限，不锈钢出口量也呈下降趋势。整体呈现供需双弱的趋势 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本12556元/吨，环比+0.08%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本13599元/吨，环比+0.11%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13311元/吨，环比+0.10%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1063572吨，周环比变化-1.55%。冷轧不锈钢库存总量619591吨，周环比变化-1.10%。热轧不锈钢库存总量443981吨，周环比变化-2.16%。 策略 库存维持高位，成本下降，短期市场缺乏明确驱动，不锈钢价格预计将维持弱势震荡。单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无风险国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨.....................................................................................................................................6图19：全球精炼镍统计库存吨................................................................................................................................................7图20：SHFE镍总库存吨..........................................................................................................................................................7图21：LME镍统计库存吨................................................................................................................................