新能源及有色金属周报：成本上移库存去化，镍不锈钢高位震荡

镍：成本上移库存去化，镍价高位震荡 市场分析 价格方面：本周沪镍主力合约呈现下探回升、震荡上行的走势，整体维持在13.9-14.6万元/吨区间内波动，周涨幅约0.99%，周振幅5.01%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报142,770元/吨，环比上涨2,180元/吨；金川镍升水持续走弱，周均1,890元/吨，环比下降510元/吨。进口镍及国内电积镍整体成交清淡，现货升贴水同步走低，下游仅维持刚需采购，补库意愿偏弱，整体成交较弱。 宏观方面：本周美伊谈判实质进展不足，霍尔木兹海峡扰动延续，地缘风险压制全球风险偏好，硫磺供应危机仍对镍价形成扰动；同时美联储降息预期偏弱，限制有色金属反弹空间。国内方面，LPR维持不变，稳增长政策预期延续，对市场情绪形成一定支撑。盘面来看，沪镍主力合约周初在14万元/吨附近震荡运行，周五受印尼WBN矿山停产、RKAB配额收紧及硫磺成本上行等供应端消息刺激快速拉升，一度突破14.6万元/吨，价格驱动由前期宏观扰动逐步切换为供应端成本支撑主导。 供需：印尼RKAB配额收紧、WBN矿山计划5月起停产维护，叠加HPM新政落地和硫磺供应紧张，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强。需求端，不锈钢价格小幅走强，钢厂利润有所修复，但终端对高价接受度有限；新能源方面，镍盐受需求推动有所上行，部分企业存在节前备库，三元需求仍以刚需采购为主，未有明显放量。与此同时，国内纯镍库存继续累积，对镍价上方空间形成压制。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本119802元/吨，利润9.10%；一体化高冰镍生产电积镍成本147995元/吨，利润-11.70%；外采硫酸镍生产电积镍成本155881元/吨，利润-9.40%；利润外采MHP生产电积镍成本157298元/吨，利润-10.20%；外采高冰镍生产电积镍成本150678元/吨，利润-6.30%。 库存方面：本周上期所沪镍库存67843吨，上周为66042吨；LME镍库存277548吨，上周为278184；上海保税区镍库存1700吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存93637吨，上周为92526吨。 策略 当前供需情况虽然持续偏弱但符合预期，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策配额收紧，预计短期沪镍仍以高位震荡为主，需关注中东局势、印尼政策兑现及国内库存变化，防范地缘消息反复和政策扰动带来的盘面剧烈波动。 单边：无跨期：无跨品种：无期现：无期权：无 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 不锈钢：不锈钢继续跟随沪镍行情，下探后走强 市场分析 价格方面：本周不锈钢期货主力合约先抑后扬，下探后走强：周初开盘15,095元/吨，最低探至15,205元/吨，周五收盘15,475元/吨，周涨0.66%，周内最高触及15,480元/吨。现货方面，不锈钢现货市场受期货市场支持，整体稳定上行。市场询盘活跃度有所回升，但下游终端心态偏谨慎，对短期价格仍存顾虑，对高价货源接受度有限，整体需求释放仍显乏力。 宏观方面：本周国内稳增长政策持续发力，市场流动性预期有所改善；海外方面，美联储表态偏鹰仍限制商品反 弹空间，中东局势阶段性缓和降低能源溢价。临近周末，印尼RKAB配额缩减及主流矿山检修消息发酵，市场逻辑由宏观政策驱动转向供应端成本支撑，“银四”持续发力，带动不锈钢期价震荡走强。 供需：供给端，钢厂维持高排产计划，4月国内不锈钢粗钢总排产预计达368.47万吨，月环比减少0.4%，同比增幅5.2%，不锈钢成本支撑增强，钢厂利润逐步回归；需求端，“银四”末期少量节前备货及期现套利带动社会库存下降，无锡佛山库存由96.11万吨回落至94.94万吨，市场整体信心尚可，短期保持去库，对价格底部形成支撑。 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14342元/吨，环比+0.25%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15618元/吨，环比+0.26%；一体化工艺冶炼304冷轧成本14595元/吨，环比-1.10%。 库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1116689吨，周环比变化-2.75%。冷轧不锈钢库存总量661638吨，周环比变化-1.56%。热轧不锈钢库存总量455051吨，周环比变化-4.42%。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持高位震荡。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨.....................................................................................................................................6图19：全球精炼镍统计库存吨................................................................................................................................................7图20：SHFE镍总库存吨...........................................................................................