新能源及有色金属周报：国内重要会议召开，镍不锈钢价格走强

镍：重磅会议利好有色板块，镍价跟随上涨 核心观点 市场分析 价格方面：本周，国内重要会议召开，并发布了下一个五年计划，对扩大内需、刺激产业升级方面多有提及，刺激有色金属板块集体走强，沪镍跟涨。期货市场方面，沪镍主力合约呈温和上涨态势，周五收盘报122,150元/吨，周涨幅0.82%；伦镍弹性更强，最新报价15,320美元/吨，周涨幅达1.39%。现货市场方面，SMM1#电解镍本周均价122,350元/吨，环比上周涨550元/吨；金川镍升水回落，本周均值2,500元/吨，周涨100元/吨；主流电积镍升水小幅抬升，维持-100至200元/吨区间。 宏观方面：美联储降息升温，但“鹰派”发言带来了一定的不确定性，美元指数从10月17日的98.26回落至24日的97.8，人民币汇率同步升值，降低以美元计价的进口镍成本，但流动性宽松预期推动投机资金入场。国内政策定调科技自强，四中全会强调高端制造业升级，提振新能源汽车、储能等领域的长期镍需求预期。此外，中美关系边际改善，两国重启贸易谈判释放积极信号，市场风险偏好回暖，大宗商品整体走强。 供应：镍矿方面，据SMM消息，本周菲律宾镍矿价格小幅上涨。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿N11.3%CIF中国价格为41~43美元/湿吨NI1.4%CIF中国价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF中国价格为56~58美元/湿吨。菲律宾到印尼红土镍矿价格近期持稳。1.3%镍矿成交均价为44美金。1.4%镍矿成交均价为51美金。供需方面来看，本周Surigao-Honmohon产区和Zambales区域累计降雨量均将超过70mm，降雨量明显增加。Davao、Tawi和Palawan南部则由45mm的累计降雨量，与上周持平。主产区即将进入雨季，将对矿山开采和发运造成进一步影响。 消费：下游房地产等领域景气程度偏低，不锈钢消费依然疲软，镍铁维持小幅过剩态势；硫酸镍方面受新能源方面的需求拉动，现货偏紧。但整体来看，消费恢复情况不及预期，过剩态势依然明显。 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，利润4.40%；一体化高冰镍生产电积镍成本124802元/吨，利润-2.60%；外采硫酸镍生产电积镍成本138073元/吨，利润-11.90%；利润外采MHP生产电积镍成本136238元/吨，利润-10.70%；外采高冰镍生产电积镍成本131323元/吨，利润-7.30%。 库存方面：本周上期所沪镍库存36075吨，上周为34419吨，上升1656吨；LME镍库存250854吨，上周为250530，上升324吨；上海保税区镍库存3400吨，上周为3700吨，下降300吨；中国（含保税区）精炼镍库存47696吨，上周为47505吨，上升191吨。 策略 政策利好推动镍价短期回升，但基本面变动有限，去库压力较大，价格在平台区间内振荡为主。 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策 不锈钢：期货价格连续上探，但现货依然萎靡 市场分析 价格方面：本周受沪镍价格带动，不锈钢期货主力合约震荡走强，周五收盘价格12810元/吨，较周一开盘价上涨180 元/吨。随着中美重启经贸磋商预期升温、美联储降息预期强化，资金集中涌入有色金属板块，不锈钢也出现反弹态势。现货方面，虽然期货价格连续上探，但是现货跟涨情况不明显，下游消费萎靡成为拖累现货反弹的重要因素。 宏观方面：美联储降息升温，但“鹰派”发言带来了一定的不确定性，美元指数从10月17日的98.26回落至24日的97.8，人民币汇率同步升值，降低以美元计价的进口镍成本，但流动性宽松预期推动投机资金入场。国内政策定调科技自强，四中全会强调高端制造业升级，提振新能源汽车、储能等领域的长期不锈钢需求预期。此外，中美关系边际改善，两国重启贸易谈判释放积极信号，市场风险偏好回暖，大宗商品整体走强。 供应：9月国内43家不锈钢厂粗钢产量345.13万吨，月环比增长4.09%，10月排产预计增至348.8万吨，同比增长5.99%。高镍生铁价格受市场交投清淡与贸易商抛货情绪影响继续回落，成本支撑减弱。 消费：不锈钢行业步入淡季，无锡、佛山社会库存去库缓慢。截至10月22日，佛山300系冷轧库存21.59万吨，周环比增加2.63%，不锈钢期货库存虽降至7.42万吨，但显性库存高压仍压制价格反弹空间。传统基建、房地产需求疲软，而新能源领域（如电池冷却管路、光伏组件边框）需求增长有限，难以对冲整体需求下滑。 成本利润：本周原料价格维持高位，支撑不锈钢成本。截止10月24日，短流程工艺冶炼304冷轧成本12957元/吨，环比+0.04%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14103元/吨，环比+0.05%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13711元/吨，环比+0.04%。 库存：10月24日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1027402吨，周环比变化-1.33%。冷轧不锈钢库存总量625818吨，周环比变化-0.23%。热轧不锈钢库存总量401584吨，周环比变化-2.99%。不锈钢库存虽有小幅回落，但整体库存压力依然较大。 策略 下游需求增长乏力，成本支撑趋弱，预计不锈钢价格仍将保持区间震荡态势。 单边：暂无跨期：暂无跨品种：暂无期现：暂无期权：暂无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策 图表 图1：电解镍市场价格走势元/吨.............................................................................................................................................4图2：红土镍矿价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图3：印尼MHP FOB价格走势美元/镍吨...............................................................................................................................4图4：硫酸镍价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图5：进口升贴水元/吨.............................................................................................................................................................4图6：金川电解镍升贴水元/吨.................................................................................................................................................4图7：201/2B现货价格走势元/吨.............................................................................................................................................5图8：304/NO.1卷现货价格走势元/吨.....................................................................................................................................5图9：304/2B现货升贴水元/吨.................................................................................................................................................5图10：不锈钢期货主力合约走势元/吨...................................................................................................................................5图11：电解镍周度产量吨........................................................................................................................................................5图12：一体化企业生产电解镍成本元/吨...............................................................................................................................5图13：外采原料生产成本元/吨...............................................................................................................................................6图14：一体化企业生产电解镍利润率%................................................................................................................................6图15：外采原料生产电解镍利润率%....................................................................................................................................6图16：外采原料生产热轧304不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图17：外采原料生产304冷轧不锈钢生产成本元/吨.............................................................................................................6图18：热轧304不锈钢生产利润元/吨...........................................................................................