市场分析
- 价格方面：沪镍期货本周受宏观因素影响波动，9月15日因降息预期上涨，9月18日美联储降息后横盘下跌，截至9月19日沪镍主力合约收盘价为121500元/吨，上涨400元；LME镍价同步震荡，跌幅0.39%。现货市场SMM1#电解镍均价122,970元/吨，下跌100元/吨；金川镍均价2,250元/吨，上涨100元/吨；主流电积镍升水稳定，市场观望心态浓厚，成交不及上周。
- 宏观方面：美联储如期降息25基点至4.00%-4.25%区间，鲍威尔强调政策路径不确定性，市场情绪转向“现实验证”，美元指数先抑后扬，大宗商品避险需求削弱。美联储上调2025年经济增速至1.8%，强化“软着陆”预期。
- 供应方面：镍矿市场平静，海运费上涨，菲律宾矿山报价坚挺，印尼供应宽松，8月精炼镍产量环比增7%，同比增长21%，国内开工率66%，预计9月产量环比增4%，新投项目缓慢投产。
- 消费方面：传统消费旺季支撑生产，但终端需求疲软，社会库存高位，去库压力持续。新能源板块需求趋缓，三元电池市场份额被磷酸铁锂侵蚀，硫酸镍行业亏损，原生镍需求支撑减弱。
- 成本利润：一体化MHP生产电积镍利润3.20%，高冰镍生产电积镍亏损4.00%，外采硫酸镍生产电积镍亏损10.70%，外采MHP生产电积镍亏损9.50%，外采高冰镍生产电积镍亏损7.30%。
- 库存方面：上期所沪镍库存下降504吨至29834吨，LME镍库存下降204吨至228444吨，上海保税区库存持平，中国精炼镍库存下降1371吨至41399吨。
策略
- 短期宏观情绪利多出尽，基本面变动有限，上方压力较大，价格在平台区间振荡为主。
- 单边：无跨期、无跨品种、无期现；中长线逢高卖出套保；期权：无。
不锈钢
- 价格方面：主力合约周跌幅0.69%，成交量持仓量下降，现货价格先涨后跌，下游接受度高，贸易商让利降价。
- 宏观方面：美联储降息未达预期，鲍威尔强调政策依赖数据，美元指数反弹，大宗商品估值削弱。国内“房地产专项债扩容”传闻未落地，10城新房成交面积下降，需求改善有限。
- 供应方面：8月不锈钢产量环比增3.62%，同比增2.23%，200系产量增幅最大。
- 消费方面：下游需求疲软，家电、机械、建筑采购意愿不强，受房地产市场低迷拖累，出口受阻，美国对中国不锈钢加征关税，欧盟CBAM机制实施增加成本。
- 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本13155元/吨，外购高镍铁工艺成本14285元/吨，一体化工艺成本13722元/吨，成本抬升。
- 库存方面：社会总库存下降2.51%，冷轧库存微增，热轧库存下降6.38%，连续十一周下降。
策略
- 库存持续下降，成本抬升，宏观消息刺激，价格止跌反弹迹象显现。
风险
- 国内经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的政策。
图表
- 报告包含26张图表，涵盖价格走势、库存、成本、产量等数据。
研究员
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