镍及不锈钢周报：镍短调后仍显偏强，不锈钢先抑后扬

请务必阅读最后重要事项 第1页 镍短调后仍显偏强 不锈钢先抑后扬 （评级：震荡偏强） 目录 一、一周镍市及不锈钢期市回顾（2020年8月11日-2020年8月17日） .............................................. 2 二、宏观信息 ..................................................................................................................................................... 3 三、基本面信息 ................................................................................................................................................. 4 四、一周主要图表 ............................................................................................................................................. 5 要点： 镍本周先抑后扬。一方面美元总体偏弱，一方面欧美及国内经济数据提振复苏预期。不过地缘及疫情情况变化依然引发波动。从供需面来看，印尼镍铁产能继续有节奏释放，国内进口印尼镍铁继续回升。菲律宾镍矿石供应逐渐，部分地区再有封锁，我国镍矿石港口库存出现回升，但备库和因菲律宾疫情造成压港，镍矿石价格涨势未放缓，近期矿价坚挺对于镍铁仍有一定成本支撑，不锈钢厂出价略有抬升，但镍铁与电解镍价差依然较大。电解镍来看，LME库存与国内沪镍库存均回升。国内需求情况整体一般，交投非常清淡，现货升水很小，镍豆贴水则因为货源收紧而有收窄。不锈钢价期价近月偏强挤仓已经弱化，跟随镍价波动，现货价坚挺。 操作建议：镍价短期看，宏观情绪变化引导较为显著，14000美元上方偏强。沪镍主力11万元上方走势偏强但反复震荡，不破仍考虑逢低做多。而不锈钢ss2010震荡反复波动，14000附近延续震荡偏强走势。后续关注美元走势，期股联动影响。 本周注意风险情绪出现变化，此外需求偏弱与复苏带来的经济修复仍处在纠缠，尤其是国外疫情反复再封锁导致对于需求预期的变化，美元指数、铜导向，期股联动影响镍价走势。 镍及不锈钢周报 Nickel and Stainless Steel Weekly Report 作者：有色贵金属组杨莉娜 执业编号：F0230456 投资咨询号：Z0002618 联系方式：010-68573781/ yanglina1@foundersc.com 成文时间：2020年8月15日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、一周镍市及不锈钢期市回顾（2020年8月11日-2020年8月17日） 镍主力合约持仓分析 SHFE不锈钢期货 请务必阅读最后重要事项 第3页 二、宏观信息 经济学家Yelena Shulyatyeva、Andrew Husby和研究助理Eliza Winger撰文称，由于没做参议院休会至9月8日，有关新一轮刺激计划的谈判陷入僵局，纾困协议一直要到下个月才有可能达成。这将拖累经济增长，削弱未来几周经济数据可能展现出的任何积极势头。未来一周公布的数据可能显示，纽约州和费城联储的制造业指标继续改善，因为更多工厂复工以及当地抗疫取得进展。住房数据料显示，位于历史低位的利率水平以及疫情爆发后人们居住偏好的转变令该行业受益。美联储FOMC会议纪要将揭示决策者对于前瞻性指引的讨论以及美联储官员是否打算在9月政策声明中引入新措辞。 一些对冲基金表示，做空美元已日益形成扎推之势，引发轧空行情恐怕在所难免。旗下管理着超过600亿美元资产的BlueBay Asset Management已经对其美元空头进行获利了结，AMP Capital则平掉了新兴市场货币的多头仓位。如果他们所料不差，眼下蜂拥做空美元的投资者（美元空头头寸规模现已触及两年高点）可能将会眼睁睁看着自己的夏日收益瞬间化为乌有。“美元空头扎推状况正在变得越来越严重，”AMP驻悉尼动态市场主管Nader Naeimi说，“风险随时都可能显现，美元还是有回撤空间的。”虽说眼下还没有一家对冲基金扬言美元会强势回归，但他们确实也表示，美元出现短期反弹的可能性正在日益加大。 请务必阅读最后重要事项 第4页 三、基本面信息 1、近日，英美资源发布其二季度财报，2020年上半年镍的产量增加了11％，达到21,700吨（2019年上半年：19,600吨），这归因于运营稳定性的提高以及Barro Alto的计划停产已于2019年上半年完成。 2020年生产指导不变，为42,000-44,000吨，具体取决于与Covid-19相关的进一步中断的程度。 2、近日，据消息称，太原钢铁（集团）有限公司与中冶东方签订了印尼短流程不锈钢项目整体规划合同，该项目拟在苏拉威西岛（大K岛）新建8条镍铁生产线及后续不锈钢冶炼设施，主要建设内容包括： 1) 2×250MW自备燃煤发电机组； 2) 8×42000KVA的RKEF镍铁冶炼线，年产64万t/a镍铁； 3) 10万吨深水码头； 4) 生产及生活辅助配套设施； 5）不锈钢生产线。 据SMM了解，虽未见官方文件发布，但经与多方业者核实了解该传闻基本符合实际情况，并且该项目早期已经在酝酿。由于整体规划合同刚签订不久，具体的建设时间和投产时间均还未有明确消息。 SMM认为，虽然morowali已经有成熟的镍生铁不锈钢项目，不过此次规划的是一个新项目，需要一定时间落地，除了镍生铁以外，其他基础设施也有待建设，实际投产在顺利的情况下可能会需要1-2年时间。 3、近日，Sherritt发布其二季度财报，公司表示，随着第一季度COVID-19大流行的爆发，镍市场状况在2020年第二季度有所改善，同时中国和欧洲的经济和制造业活动重新开始。伦敦金属交易所（LME）的镍价格从第二季度开始为5.12美元/磅，并于6月30日收于5.81美元/磅。 尽管镍价显示出复苏的迹象，但伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所（SHFE）的镍库存水平仍然相对平稳。6月30日的总库存量总计约为262,000吨，高于4月1日的约256,000吨。尽管过去几个月不锈钢产量减少，但伦敦金属交易所和上海期货交易所的镍库存并未显着增加，这主要是由于全球范围内的许多镍矿山已经大大减少了产量，或者由于疫情扩散而进入了维护和保养阶段。 鉴于大流行带来的持续的经济不确定性，短期内镍价预计会波动。随着采矿业务恢复生产活动，镍的库存水平可能会上升，因为供应可能超过需求，因为大量不锈钢消费大的行业（例如食品和酒店业）将经历经济复苏的延迟或放缓。 鉴于这种不确定性，许多行业专家降低了对镍需求的预测，这反映了到2020年底市场的负面情绪。此前，到2025年，镍的需求预计每年将增长约3％，达到280万吨。伍德·麦肯齐（Wood Mackenzie）进行市场研究。需求的恢复有望在2021年恢复。 镍生铁产量已大幅增加，一些行业分析师预测，短期内镍市场供过于求。这种发展给低品位材料（例如镍铁）的生产商带来了更大的压力，目前镍铁的折扣价很高。从长远来看，随着电动汽车的普及，对镍的需求有望增加，因为镍和钴是制造各种储能电池所需的关键金属。由于当前市 请务必阅读最后重要事项 第5页 场价格低于开发新镍项目所需的激励水平，因此预计未来几年镍短缺。 公司镍生产方面，本季度，Moa合资企业生产了4,147吨成品镍，比2019年第二季度的3,969吨增长了4％，销量4,169吨，同比增长2%。 四、一周主要图表 图1：国内现货与国外LME镍价 图2：镍矿库存波动 50,00070,00090,000110,000130,000150,000170,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,00021,0002016-05-052017-05-052018-05-052019-05-052020-05-05LME镍价（美元/吨）上海电解镍现货价（右轴：元/吨）0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.00库存:镍矿:港口合计(10港口)万吨 图3：LME镍库存大幅回升国内下滑 图4：国内进口兴趣不佳 050,000100,000150,000200,000250,000300,0002019-02-062019-03-062019-04-062019-05-062019-06-062019-07-062019-08-062019-09-062019-10-062019-11-062019-12-062020-01-062020-02-062020-03-062020-04-062020-05-062020-06-062020-07-062020-08-06伦镍库存上海镍库存两市合计库存-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00最低溢价:上海电解镍:CIF(提单)最高溢价:上海电解镍:CIF(提单) 资料来源：wind，方正中期研究所 图5：LME镍0-3升贴水收窄 现货供应足 图6：国内镍平均价基差回升 请务必阅读最后重要事项 第6页 -150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00LME镍升贴水0-3-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 02018-09-072018-10-072018-11-072018-12-072019-01-072019-02-072019-03-072019-04-072019-05-072019-06-072019-07-072019-08-072019-09-072019-10-072019-11-072019-12-072020-01-072020-02-072020-03-072020-04-072020-05-072020-06-072020-07-072020-08-07国内现货-期货（活跃合约） 图7：上期所镍期货库存不锈钢库存回升 请务必阅读最后重要事项 第7页 图8：两地不锈钢库存有所回升 图9：无锡304不锈钢价格 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002020-08-072020-07-102020-06-122020-05-152020-04-172020-03-202020-02-212020-01-172019-12-202019-11-222019-10-252019-09-202019-08-232019-07-262019-06-282019-05-312019-05-052019-04-042019-03-082019-01-312018-11-102018-09-102018-07-102018-05-102018-03-102017-12-312017-10-312017-08-312017-06-302017-04