橡胶板块2025年12月第2周报

潘盛杰研究所化工研究团队负责人投资咨询从业证号：Z0014607 橡胶：云南天胶全面停割，合胶仓单增仓明显 ◼【综合分析】 现货价格：本周天然橡胶和顺丁橡胶市场表现各异。天然橡胶人民币市场均价走弱，上海全乳胶均价14750元/吨，跌幅0.64%；山东市场STR20#混合胶均价14367元/吨，跌幅1.21%。相比之下，国内顺丁橡胶市场价格偏强，华北地区BR9000市场价格为10150元/吨，较上周上涨150元/吨；华北地区BR9000均价约10070元/吨，较上周上涨40元/吨。 供应方面：天然橡胶受云南产区全面停割和海南天气影响，产出受限；海外泰国、越南天气改善。顺丁橡胶方面，高顺顺丁装置平均开工负荷为67.57%，较上周提升3.48%。振华新材料装置负荷缓慢提升，茂名石化延续停车；山东裕龙石化装置12月3日临时停车，12月10日起投料重启。 需求方面：山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.58%，较上周走高0.59个百分点，较去年同期走高6.36个百分点。胶价先跌后涨，工厂逢低刚需补货，但整体采购情绪一般。 库存方面：青岛地区天然橡胶总库存增长，截至12月5日，总库存48.48万吨，较上期增加0.98万吨，涨幅2.06%。高顺顺丁橡胶库存窄幅走高，涨幅1.87%。周内监测样本内装置茂名石化延续检修，振华新材料负荷提升缓慢，裕龙石化装置重启但暂未出料，周内工厂库存整体走高为主。 ◼【策略推荐】 1.单边：RU主力05合约观望，关注15325点近日高位处的压力；NR主力02合约多单持有，止损宜上移至12215点近日低位处；BR主力02合约多单持有，止损宜上移至10590点近日低位处。 2.套利：BR2602-NR2602（2手对1手）报收-1660点持有，宜在-1735点近日低位处设置止损。 （潘盛杰投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 合成橡胶供应-产量与利润 ◼丁二烯生产毛利 ➢碳四抽提工艺利润为233元/吨，较上周期+88元/吨； ➢氧化脱氢工艺利润为-1668元/吨，较上周期+41元/吨。➢原料石脑油价格小幅走弱，丁二烯成本面压力略减，加之中石化丁二烯价格上涨，影响抽提和氧化脱氢工艺利润提升，而煤制油工艺则因供方价格小幅走弱影响其工艺利润缩减。。 顺丁橡胶生产毛利 ➢以齐鲁石化顺丁橡胶为例，顺丁橡胶出厂价格稳定在10600元/吨，中石化华东丁二烯价格上调100元/吨至7200元/吨，理论推算顺丁橡胶成本小幅提升至9916元/吨，顺丁橡胶理论生产利润略下降至684元/吨。 合成橡胶供应-表观消费量 ◼10月，丁二烯表观消费量连续2个月减少至49.04万吨，同比增量+8.3%，涨幅收窄。➢自2024年9月以来，趋势性增量。 ◼10月，顺丁橡胶表观消费量连续2个月增长至14.22万吨，同比增量+23.9%，连续3个月边际增量。 ➢自2024年10月以来，趋势性增量。 合成橡胶供应-库存 ◼截至2025年12月11日，国内丁二烯库存维持去库状态，样本总库存环比上周下降8.22%。其中样本企业库存环比上周下降2.84%，行情小幅震荡支撑下游买盘心态，部分样本企业库存压力有所缓解。样本港口库存环比上周下降12.65%，周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，影响本周库存下降，但市场多关注近期远洋船货到港情况，同时仍有部分贸易量库存，谨慎关注后期库存变化。 ◼截至2025年12月10日，国内顺丁橡胶库存量在3.20万吨，较上周期减少0.03万吨，环比-1.18%。本周期，个别前期检修顺丁生产企业库存明显下降，但多数生产企业出货压力持续；现货端原料端商谈重心略转好，且天然橡胶端走强支撑业者谨慎试探挺价，然下游终端采购延续压价，贸易商出货缓慢。样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存小幅提升。 天然橡胶供应-泰国胶水与杯胶（更新） ◼泰国胶水与杯胶 ➢12月至今，泰国胶水报价回落至55.3泰铢/公斤，同比下跌-25.8%；➢12月至今，泰国杯胶报价下跌至48.8泰铢/公斤；➢水杯价差继续走弱。➢与RU的“劈叉”时间点大约是2022年3月。 ◼在过去很长的时间里，泰国胶水与沪胶始终保持1:1的涨跌幅，直至2022年前后。沪胶RU合约相对于泰国原料有较明显的走强。 ➢水杯差波动加剧，自身供应收缩的可能。 天然橡胶供应-ANRPC成员国产量与出口 ◼10月，ANRPC胶盟天然橡胶总产量增长至114.4万吨，同比增产+1.6%，涨幅收窄； ◼10月，ANRPC胶盟天然橡胶总出口量增涨至82.6万吨，同比减少-5.9%，涨幅连续4个月收窄。 天然橡胶供应-青岛保税区库存 ◼截至2025年12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增加2.1万吨，增幅1.9%。 ➢中国深色胶社会总库存为73万吨，增2.4%。其中青岛现货库存增1.5%；云南增2.3%；越南10#增8%；NR库存小计增加9.6%。 ➢中国浅色胶社会总库存为39.3万吨，环比增1%。其中老全乳胶环比降1.4%，3L环比增0.4%，RU库存小计增8.5%。。 ◼截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，环比上期增加0.72万吨，增幅1.49%。 ➢保税区库存7.39万吨，增幅2.08%；一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38%。 ➢青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.79个百分点，出库率减少0.60个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.72个百分点，出库率增加1.02个百分点。。 混合橡胶平衡 ◼10月，国内混合胶进口了26.1万吨，同比减少-10.2%； ➢连续3个月边际减量，利多混合基差。 ◼10月，全球汽车销量连续2个月增长至864万辆，同比增长+4.4%；➢连续9个月边际增量，利多混合基差。 ◼10月，国内制造业PMI上涨至49.2%，同比下跌-2.2%； ◼10月，美国制造业PMI连续2个月回落至48.2%，同比下跌-0.4%； ◼10月，国内商用车减产至36.4万辆，乘用车连续3个月增产至299.5万辆；◼10月，韩国商用车产量连续2个月减产至1.8万辆，乘用车产量减产至28.5万辆；➢中韩汽车连续2个月边际增产，利空混合基差。 橡胶消费 ◼在一系列影响橡胶板块下游消费的数据中，我们发现，越是远离橡胶的数据涨幅越大，越是靠近相近的数据甚至尚未企稳： ➢2025年12月至今，中证1000指数连续2个月回落至729点，同比上涨+41.6%； ➢2025年11月，欧洲汽车行业指数小幅回升至-29.7点，同比上涨+39.9点，也是连续第5个月同比上涨； ➢2025年9月，国内橡塑业用电量连续4个月增量，报收177.1亿度，同比增长+10.9%，涨幅创2024年1月以来新高； ➢2025年10月，国内外胎累计产量同比增产+1.0%，跌幅有所收窄。 消费-轮胎 ◼半钢胎市场，周内市场成交表现平淡，价格偏弱运行。据悉月内，为增加市场进货量，个别企业给予一定幅度让利政策，然需求平淡，提振效果有限，代理商消化现有库存为主，补货周期后延。 ◼全钢胎方面，周内市场表现冷清，需求淡季凸显，市场成交进一步转弱，整体来看，南方地区表现好于北方地区，南方多地区销量有15%左右下滑，西北、东北部分的地区或呈现断崖式下跌，代理商库存较为充足，进货积极性较低，考虑到年度进货达成率，仍有进货表现，库存储备将进一步增加。 ◼截止12月11日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.51天，环比+0.56天，同比+5.60天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.58天，环比+1.07天，同比-1.38天。。 潘盛杰研究所化工研究团队负责人期货从业执照编号：F3035353期货投资咨询编号：Z0014607手机：16621622706（同微信）电邮：panshengjie_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn ◼作者承诺 ➢本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 ➢本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 ➢本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 ➢银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 ➢银河期货版权所有并保留一切权利。