钢材周报：铁水减量明显 负反馈风险上升

报告日期：2025/12/12 分析师：陈为昌 陈为昌Z0019850 李卫东F0201351 【市场概况】：本周黑色板块整体回落，涨跌差异仍然明显，螺纹主力合约周跌3%，热卷跌2.7%，铁矿跌1.1%，焦炭跌6.9%，焦煤跌10.8%，双焦表现仍然偏弱。宏观方面，本周的政治局会议及经济工作会议总体维持前期思路，未有明显变化，尤其对房地产未有新的表述，同时对“反内卷”的表述比较有限，市场情绪未能得到提振。供需层面看，螺纹钢产量下降较多，但需求同步下降，库存基本维持此前下降速度。热卷供需均小幅回落，库存去化仍然不畅。铁水产量降至230万吨以下，对原料需求形成压制。 【策略建议】：这一时间段的向上驱动通常由宏观政策提供，但在“反内卷”情绪退却后，目前及接下来一段时间将缺少新的政策提振。钢材需求未有起色，叠加焦煤进口放量预期以及铁矿港口库存高企的现状，原料端压力或继续上升。钢材价格短期或有低位反复，但中期存在负反馈带来的螺旋式下跌风险。 卷螺差方面，二者库存和基差存在比较明显的差异，同时现货卷螺差已连续走弱，盘面价差后期或有阶段性收缩。 【风险与关注】：政策动态、铁水产量变化、炉料端扰动等。 来源:中辉期货有限公司 房地产高频数据 •30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降9.1%。•100城土地累计成交面积同比下降17%。 来源:中辉期货有限公司 •水泥出库量边际有所改善。目前累计同比下降24%。•混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，目前累计同比下降7%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,SMM,中辉期货有限公司 •11月钢材出口998万吨，环比增加20万吨。•热卷出口利润前期回落，近期有所回升。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹钢01基差本周持稳略强，对远月基差继续走强。•目前螺纹产量低于去年同期，12月钢厂减产幅度较大，现货及01合约将得到支撑，近月基差预计维持偏稳运行。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷01合约基差持稳运行。本周热卷库存仍然持稳，华东库存小幅下降。热卷近期去库不畅，对现货形成一定压力，基差难以走强。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹1-5月差升至平水之上。•螺纹库存近期下降，库存同比增速下降，利于月差走正套。同时12月钢厂减产对01合约形成支撑，利于15走强。 •热卷1-5月差平水附近波动，热卷库存整体偏高，去库不畅，对月差形成压制。 来源:同花顺,中辉期货有限公司