请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿周报钢矿周报报告日期：2022年10月24日负反馈效应发酵&铁水高位回落预期不减，钢矿期价或承压运行观点：钢材：尽管最新发布的宏观经济数据显示我国三季度GDP同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点，且9月房地产销售端数据同比降幅延续小幅收窄；而随着一系列重大项目加快推进与加速落地，9月挖掘机销量、水泥产量同比增速也由负转正，基建投资发力加码，我国三季度经济整体恢复向好。但9月份全国房地产开发投资与房屋新开工面积同比降幅仍在扩大，房地产行业整体仍然疲弱下的“金九银十”成色不足。此外，疫情散发态势及北方天气逐步转冷也导致钢材终端成交仍或疲弱，钢材现实需求或难有改观。而外围扰动下的资金外流及海外经济衰退压力也或压制钢材市场情绪，负反馈效应发酵下钢材期价或承压运行。操作方面，建议钢材生产企业和有库存的贸易商在价格反弹阶段加快去库节奏或择机建立卖保持仓；而库存水平较低存的贸易商和终端及下游采购企业按需采购的同时囤货仍需谨慎。投机者可以逢高沽空思路为主，套利者可以01-05反套为主，均需注意止盈止损。铁矿：最新发布的9月房地产投资及新开工同比数据降幅仍在扩大，占据铁矿终端需求一半以上的房地产市场仍未现回暖曙光，国内疫情散发态势延续以及立冬即将到来也将抑制铁矿终端需求；而钢厂普遍亏损现象频发，主被动限产预期及负反馈效应风险仍存下铁矿现实需求仍或面临压力，日均铁水产量仍存回落预期，铁矿需求仍或承压。此外，美联储下周连续第四次加息75个基点几乎板上钉钉，美元指数仍或高位运行，以美元计价的铁矿价格也将承压，铁矿期价或承压运行。操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商按需采购的同时囤货仍需谨慎；而库存水平较高的贸易商在价格反弹阶段可加快去库节奏或择机建立卖保持仓。投机者可以逢高沽空思路为主，套利者可尝试做多螺矿比，均需注意止盈止损。研发&投资咨询马舍瑞夫从业资格号：F3053076投资咨询号：Z0015873：masheruifu@cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿周报一、现实需求疲弱及限产压力下负反馈重启，钢矿期价承压回落上周以来，螺纹及热卷主力2301合约期价震荡走弱，其中，螺纹2301合约收跌3.43%，热卷2301合约收跌2.95%。一方面，尽管我国9月新增人民币贷款、社融数据好于预期，9月官方制造业PMI也重回荣枯线上方，基建和房地产利好政策频现，“二十大”召开前后政策面暖风劲吹下螺纹终端现实需求存向好预期，但疫情散发态势及北方天气逐步转冷下终端成交仍然偏弱，现实需求仍未有实质改善，钢厂亏损以及限产压力下成本端支撑也有所减弱，负反馈效应也有所发酵。另一方面，海外主要经济体在面临历史性通胀背景下仍将持续大幅加息，由此引发的资金外流及经济衰退压力也抑制了市场情绪。图1：螺纹钢期货主力连续合约日K线走势图图2：热卷期货主力连续合约日K线走势图资料来源：文华财经，长安期货资料来源：文华财经，长安期货铁矿方面，上周铁矿日均疏港量、日耗及日均铁水产量在持续走升后均转为回落，疫情散发、钢厂亏损以及安监、环保压力下的主被动被动限产现象仍存以及终端现实需求改善有限扰动铁矿现实需求，叠加铁矿供应总体宽松，铁矿港口库存累积风险不减，上周铁矿主力2301合约期价承压回落，收跌3.7%。图3：铁矿石期货主力连续合约日K线走势图资料来源：文华财经，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿周报二、终端现实需求疲弱&外围扰动不减，被动去库现象频发（一）、钢材：房地产市场未现实质性改善&外围扰动不减，钢材期价或承压运行1、需求：房地产市场未现实质性改善&外围扰动不减，钢材现实需求仍或疲弱尽管我国9月新增人民币贷款、社融数据好于预期，9月官方制造业PMI也重回荣枯线上方，基建和房地产利好政策频现，“二十大”召开前后政策面暖风劲吹下螺纹终端现实需求存向好预期，但疫情散发态势及北方天气逐步转冷下终端成交仍然偏弱，现实需求仍未有实质改善，钢厂亏损以及限产压力下成本端支撑也有所减弱，负反馈效应也有所发酵。另一方面，海外主要经济体在面临历史性通胀背景下仍将持续大幅加息，由此引发的资金外流及经济衰退压力也抑制了市场情绪。目前来看，尽管最新发布的宏观经济数据显示我国三季度GDP同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点，此前发布的9月官方制造业PMI也重回荣枯线上方，且9月房地产销售端数据同比降幅延续小幅收窄；而随着一系列重大项目加快推进与加速落地，9月挖掘机销量、水泥产量同比增速也由负转正，基建投资发力加码，我国三季度经济整体恢复向好。但同时也要看到，9月份全国房地产开发投资与房屋新开工面积同比降幅仍在扩大，国庆假期期间头部房企销售数据同比仍出现明显回落，占据国内钢材需求一半以上的房地产行业整体仍然疲弱下的“金九银十”成色不足。此外，疫情散发态势及北方天气逐步转冷也导致钢材终端成交仍或偏弱，钢材现实需求或难有改观。外围来看，高通胀延续下海外主要经济体仍或持续大幅加息，本周欧洲央行，尤其是下周美联储连续第四次加息75个基点几乎板上钉钉，资金外流及海外经济衰退压力也仍或压制钢材市场情绪。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿周报图4：螺纹消费量单位：万吨图5：热卷消费量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图6：建材成交量单位：吨图7：房企房屋新开工面积累计同比单位：%资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图8：房企商品房销售面积累计同比单位：%图9：汽车销量同比单位：%资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿周报图10：挖掘机销量同比单位：%图11：水泥产量同比单位：%资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货2、供给：主被动限产因素不减，钢材供应端或面临显著压力从高频指标来看，钢企盈利率处于近年来低位并持续回落，钢厂普遍亏损现象未现改善，主动限产现象增多，而重磅会议前后和采暖季临近导致的被动限产压力仍然存在，钢企高炉产能利用率高位回落。但从另一个角度来看，废钢价格稳中有降使得钢厂生产转向短流程电炉，电炉产能利用率低位回升，螺纹及热卷产量上周出现回升。目前来看，尽管基建发力且我国三季度经济整体恢复向好提振现实需求及预期，但9月地产数据仍未现起色，疫情散发及天气转冷下钢材终端需求仍旧疲弱，叠加外围扰动不减，钢厂普遍亏损现象仍或难有明显改观，钢厂主动限产现象仍时有发生，而冬季采暖季和潜在的粗钢产量平控政策导致的被动限产影响也不容忽视，钢材供应端或面临显著压力。图12：247家钢企盈利率单位：%图13：热卷毛利单位：元/吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿周报图14：螺纹高炉利润单位：元/吨图15：螺纹电炉利润单位：元/吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图16：247家钢企高炉产能利用率单位：%图17：85家独立电炉钢厂产能利用率单位：%资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图18：螺纹实际产量单位：万吨图19：热卷实际产量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货3、库存：现实需求疲弱及外围扰动不减，钢厂及社会库存或维持低位库存方面，由于终端需求疲弱及钢厂亏损压力不减，钢厂主动限产及贸易商被动去库现象频发，螺纹 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿周报及热卷总库存虽仍处近年来的相对低位，但良性去化仍面临显著压力。目前来看，房地产市场仍然疲弱，疫情散发及天气转冷仍或抑制钢材终端需求，叠加外围扰动不减，钢厂及社会库存维持低位的现象仍或延续。图20：螺纹钢厂内库存单位：万吨图21：螺纹钢社会库存单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图22：热卷厂内库存单位：万吨图23：热卷社会库存单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货（二）、铁矿：铁水高位回落&供应端总体宽松，铁矿期价或承压运行1、需求：终端需求疲弱&限产因素发酵，铁矿需求或承压回落表征铁矿实际需求的三大指标铁矿日均疏港量、日耗及钢厂日均铁水产量在上周自高位回落，一方面疫情散发、天气转冷以及房地产市场景气度仍旧低迷下的铁矿终端需求较为疲弱，另一方面钢厂普遍亏损、重磅会议召开以及采暖季临近下钢厂主被动限产现象增多，也导致铁矿现实需求转弱。目前来看，最新发布的9月房地产投资及新开工同比数据降幅仍在扩大，占据铁矿终端需求一半以上 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿周报的房地产市场仍未现回暖曙光，国内疫情散发态势延续以及立冬即将到来也将抑制铁矿终端需求；而钢厂普遍亏损现象频发，主被动限产预期及负反馈效应风险仍存下铁矿现实需求仍或面临压力，日均铁水产量仍存回落预期，铁矿需求仍或承压。此外，美联储下周连续第四次加息75个基点几乎板上钉钉，美元指数仍或高位运行，以美元计价的铁矿价格也将承压。图24：我国45港铁矿日均疏港量单位：万吨图25：我国主要港口铁矿成交量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图26：247家钢企铁矿日均消耗量单位：万吨图27：247家钢企铁水日均产量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货2、供给：海外主流矿山发运量仍或有回升，铁矿供应总体仍或较宽松此前铁矿45港到港量大幅回落超500万吨，南半球进入夏季雨季增多下的天气因素及疫情等因素影响下到港波动频繁，铁矿供应边际趋紧；但澳巴19港发货量仍有抬升，且海外主流矿山相继发布三季报显示同环比产量均有增加，四季度海外主流矿山发运量仍或有所回升以达到全年产运目标，叠加其他非主流矿的投产，以及国产矿供应逐步增加的预期，铁矿供应总体仍或较宽松。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿周报图28：澳巴19港铁矿发货量单位：万吨图29：45港铁矿到港量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货图30：必和必拓到中国铁矿发货量单位：万吨图31：淡水河谷铁矿发货量单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货3、库存：铁水产量高位回落预期仍存，铁矿港口库存累积风险不减上周铁矿港口库存小幅去化的同时钢厂库存低位回升，但整体仍分别维持在相对高位和低位。铁矿港口库存去化更多的是反映出了铁矿到港出现边际大幅回落，而钢厂库存低位回升，更多的则是反映出了下游现实需求较为疲弱。目前来看，疫情散发、天气转冷以及房地产市场景气度仍然低迷仍或拖累铁矿终端现实需求，从而导致钢厂亏损压力较大，叠加采暖季临近，钢厂主被动限产现象增多，铁水产量高位回落预期不改，铁矿港口库存累积风险不减。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——钢矿周报图32：45港铁矿库存单位：万吨图33：247家钢企铁矿库存单位：万吨资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货三、负反馈效应发酵&铁水高位回落预期不减，钢矿期价或承压运行钢材：尽管最新发布的宏观经济数据显示我国三季度GDP同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点，且9月房地产销售端数据同比降幅延续小幅收窄；而随着一系列重大项目加快推进与加速落地，9月挖掘机销量、水泥产量同比增速也由负转正，基建投资发力加码，我国三季度经济整体恢复向好。但9月份全国房地产开发投资与房屋新开工面积同比降幅仍在扩大，房地产行业整体仍然疲弱下的“金九银十”成色不足。此外，疫情散发态势及北方天气逐步转冷也导致钢材终端成交仍或疲弱，钢材现实需求或难有改观。而外围扰动下的资金外流及海外经济衰退压力也或压制钢材市场情绪，负反馈效应发酵下