钢矿周报：外围扰动频发&负反馈预期或存发酵空间，钢矿期价或上行承压

报告日期：2025年4月14日 外围扰动频发&负反馈预期或存发酵空间，钢矿期价或上行承压 观点： 长安期货有限公司 钢材：尽管今日海关总署公布的数据显示我国一季度钢材出口同比仍增6.3%，尤其是我国对中东、东南亚、非洲、拉美以及一带一路沿线国家钢材出口或仍存韧性，但在外围扰动频发背景下相较去年同期近30%的同比增速已出现明显下滑，我国钢材直接和间接出口形势总体仍较为严峻。而从高频数据来看，一、二线城市房地产尤其是二手房销售数据明显好转，但要向上游开工端传导仍或需时日，且目前我国房地产市场总体仍以“消存量”为主，本周国家统计局公布的3月房地产新开工数据同比仍或承压。然而，外围扰动频发下我国逆周期调节政策加码预期较强，尤其是基建和制造业投资在今年1-2月维持较高增速的基础上仍有望加码发力，同时以“两重”、“两新”为抓手的扩大内需政策也仍存发力空间，基建和制造业用钢需求仍有望充分释放，或在一定程度上弥补地产和出口端的用钢需求压力。总体看，钢材终端现实需求虽存支撑但总体仍或承压，卷螺库存顺畅去化或有受阻，钢材期价或上行承压。 投资咨询业务资格 陕证监许可字[2012]101号 地址：西安市浐灞外事大厦9层电话：400-8696-758网址：www.cafut.cn 研发&投资咨询 马舍瑞夫从业资格号：F3053076投资咨询号：Z0015873：029-68764822：masheruifu@cafut.cn 操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商加快销售节奏，或在期价上涨时择机逐步在期货盘面建立卖保头寸；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业按需采购。建议投资者以逢高偏空思路为主，套利者可以05-10正套或做多螺矿比为主，均需注意止盈止损。 铁矿：尽管钢厂盈利水平尚可，钢厂日均铁水产量也延续抬升至240万吨关口，但在内有产业格局调整外有关税政策扰动的现实格局下，钢材终端现实需求整体仍或承压，钢厂利润仍存回落风险，钢厂日均铁水产量继续上行空间或较有限。此外，钢铁等重点行业新一轮供给侧结构性改革政策或随时出台，也或在 政策层面一定程度上施压铁矿需求，因而钢厂总体仍或维持铁矿低库存策略，铁矿港口库存去化进程或有受阻，铁矿期价或上行承压。 操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商按需采购；而库存水平较高的贸易商可在价格反弹时加快缓销售节奏，或择机在期货盘面建立卖保头寸。建议投资者以逢高偏空思路为主，套利者可以做多螺矿比为主，注意止盈止损。 一、外围扰动加剧叠加现实需求疲弱，钢矿期价弱势下行 上周，受清明假期期间外围扰动加剧影响，钢矿期价大幅跳空低开后弱势下行并完成主力合约换月，螺纹钢和热卷2510合约分别周跌3.1%和3.51%，铁矿石2509合约周跌4.77%。清明假期期间美对华加征34%所谓“对等关税”，中国则于4月4日反击，将美国商品关税定为34%。随后美方先后两次提高对华关税税率，中方予以坚决反制。中美贸易冲突升级抑制钢矿市场风险偏好，叠加周四钢联口径数据显示，当下传统需求旺季螺纹消费量仅小幅增加，热卷消费量更是出现回落，而钢厂在外围扰动加剧以及终端现实需求承压背景下仍采取低库存策略，也抑制铁矿需求。 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 二、供给增加需求承压&负反馈预期存发酵空间，钢矿库存去化进程或存扰动 （一）钢材：产量释放但终端现实需求或总体承压，期价或上行承压 1、外围扰动频发但政策面仍存发力空间，钢材终端现实需求总体承压但支撑仍存 上周，钢联口径螺纹消费量环比仅小幅抬升3万吨，热卷消费量则显著回落，且二者均不及去年同期水平，螺纹及热卷终端现实需求仍然承压；此外，3月挖掘机及汽车销量同比均出现显著回落，也凸显“金三银四”钢材旺季终端需求成色不足。 本周来看，尽管今日海关总署公布的数据显示我国一季度钢材出口同比仍增6.3%，尤其是我国对中东、东南亚、非洲、拉美以及一带一路沿线国家钢材出口或仍存韧性，但在外围扰动频发背景下相较去年同期近30%的同比增速已出现明显下滑，我国钢材直接和间接出口形势总体仍较为严峻。而从高频数据来看，一、二线城市房地产尤其是二手房销售数据明显好转，但要向上游开工端传导仍或需时日，且目前我国房地产市场总体仍以“消存量”为主，本周国家统计局公布的3月房地产新开工数据同比仍或承压。然而，外围扰动频发下我国逆周期调节政策加码预期较强，尤其是基建和制造业投资在今年1-2月维持较高增速的基础上仍有望加码发力，同时以“两重”、“两新”为抓手的扩大内需政策也仍存发力空间，基建和制造业用钢需求仍有望充分释放，或在一定程度上弥补地产和出口端的用钢需求压力。总体看，钢材终端现实需求总体虽仍承压但支撑仍存。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 2、钢厂利润存回落风险&供给侧结构性改革政策预期仍存，钢材产量上行空间或较有限 上周，钢联口径钢企盈利率虽有回落但总体仍好于去年同期，钢企高炉产能利用率延续抬升且显著高于去年同期，螺纹产量延续抬升的同时，热卷产量则在需求疲软与预期扰动等因素影响下显著回落。 本周来看，尽管钢厂盈利水平尚可，钢厂日均铁水产量也延续抬升至240万吨关口，但在内有产业格局调整外有关税政策扰动的现实格局下，钢材终端现实需求整体仍或承压，钢厂利润仍存回落风险，钢材产量上行空间或较为有限。此外，钢铁等重点行业新一轮供给侧结构性改革政策或随时出台，也或在政策层面一定程度上施压钢材产量。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 3、产量释放但现实需求仍或承压，螺纹和热卷库存顺畅去化或受阻 上周，钢联口径螺纹厂库在产量增加背景下转为回升，社库则延续回落；热卷厂库及社库去化程度则均有所减弱，总体看螺纹库存去化仍较顺畅，而热卷库存去化则有所放缓。 本周来看，钢厂利润尚可下钢厂日均铁水产量持续攀升，钢材产量整体走高，而在内有产业格局调整外有关税政策扰动的现实格局下，螺纹和热卷终端现实需求整体仍或承压，卷螺库存顺畅去化或有受阻。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 （二）铁矿：利润存回落风险钢厂仍或以低库存策略为主，期价或上行承压 1、钢厂利润存回落风险且供给侧结构性改革政策预期仍存，铁矿需求或有承压 上周，钢厂利润尚可下钢联口径钢企铁矿日耗与日均铁水产量均延续抬升，其中，钢企铁水日均产量站上240万吨整数关口且远超去年同期，铁矿现实需求尚可。 本周来看，尽管钢厂盈利水平尚可，钢厂日均铁水产量也延续抬升至240万吨关口，但在内有产业格局调整外有关税政策扰动的现实格局下，钢材终端现实需求整体仍或承压，钢厂利润仍存回落风险，钢厂日均铁水产量继续上行空间或较有限。此外，钢铁等重点行业新一轮供给侧结构性改革政策或随时出台，也或在政策层面一定程度上施压铁矿需求。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 长安研究——钢矿周报 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 2、外矿到港大增且产运目标增加，铁矿供应总体仍或偏宽松 上周，澳巴19港铁矿发货量环比转增近42万吨，为近年同期高位；而45港铁矿到港量则转为大幅抬升近337万吨，仅略低于去年同期，但仍处近年同期高位，铁矿供应端整体仍偏宽松。 本周来看，必和必拓等海外主流矿山维持后续年度增产计划；淡水河谷南部和北部三个新项目将分别于近两年投产，将为淡水河谷带来5000万吨铁矿石增量，预计到2026年，淡水河谷铁矿石产量将达到3.4亿吨~3.6亿吨；而海外其他主流矿山产运目标也仍然增长。总体看2025年预计全球铁矿石新增产能释放约1.23亿吨；叠加国内“基石计划”进入2025年最后时限，国产矿供应以及海外权益矿仍或存增加空间，铁矿供应或总体偏宽松。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 长安研究——钢矿周报 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 3、终端现实需求承压及外围扰动频发下钢厂仍或维持低库存策略，铁矿港口库存去化进程或受阻 上周，钢厂库存转为回落且为近年低位，港口库存则延续回落，国内产业结构变化以及外围扰动频发下钢厂体仍以低库存策略为主。 本周来看，尽管钢厂盈利水平尚可，钢厂日均铁水产量也延续抬升至240万吨关口，但在内有产业格局调整外有关税政策扰动的现实格局下，钢材终端现实需求整体仍或承压，钢厂利润仍存回落风险，钢厂日均铁水产量继续上行空间或较有限。此外，钢铁等重点行业新一轮供给侧结构性改革政策或随时出台，也或在政策层面一定程度上施压铁矿需求，因而钢厂总体仍或维持铁矿低库存策略，铁矿港口库存去化进程或有受阻。 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 三、外围扰动频发&负反馈预期或存发酵空间，钢矿期价或上行承压 钢材：尽管今日海关总署公布的数据显示我国一季度钢材出口同比仍增6.3%，尤其是我国对中东、东南亚、非洲、拉美以及一带一路沿线国家钢材出口或仍存韧性，但在外围扰动频发背景下相较去年同期近30%的同比增速已出现明显下滑，我国钢材直接和间接出口形势总体仍较为严峻。而从高频数据来看，一、二线城市房地产尤其是二手房销售数据明显好转，但要向上游开工端传导仍或需时日，且目前我国房地产市场总体仍以“消存量”为主，本周国家统计局公布的3月房地产新开工数据同比仍或承压。然而，外围扰动频发下我国逆周期调节政策加码预期较强，尤其是基建和制造业投资在今年1-2月维持较高增速的基础上仍有望加码发力，同时以“两重”、“两新”为抓手的扩大内需政策也仍存发力空间，基建和制造业用钢需求仍有望充分释放，或在一定程度上弥补地产和出口端的用钢需求压力。总体看，钢材终端现实需求虽存支撑但总体仍或承压，卷螺库存顺畅去化或有受阻，钢材期价或上行承压。 操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商加快销售节奏，或在期价上涨时择机逐步在期货盘面建立卖保头寸；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业按需采购。建议投资者以逢高偏空思路为主，套利者可以05-10正套或做多螺矿比为主，均需注意止盈止损。 铁矿：尽管钢厂盈利水平尚可，钢厂日均铁水产量也延续抬升至240万吨关口，但在内有产业格局调整外有关税政策扰动的现实格局下，钢材终端现实需求整体仍或承压，钢厂利润仍存回落风险，钢厂日均铁水产量继续上行空间或较有限。此外，钢铁等重点行业新一轮供给侧结构性改革政策或随时出台，也或在政策层面一定程度上施压铁矿需求，因而钢厂总体仍或维持铁矿低库存策略，铁矿港口库存去化进程或有受阻，铁矿期价或上行承压。 操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商按需采购；而库存水平较高的贸易商可在价格反弹时加快缓销售节奏，或择机在期货盘面建立卖保头寸。建议投资者以逢高偏空思路为主，套利者可以做多螺矿比为主，注意止盈止损。 免责声明 本报告基于已公开的信息编制，我们力求报告内容客观、公正、准确，但不保证信息的绝对准确和完整。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者