核心观点与关键数据
- 宏观经济数据：11月进出口增速分别加快至1.9%和5.9%，主要受低基数和圣诞节备货需求拉动；CPI同比上涨0.7%（上月0.2%），PPI同比降幅扩大至-2.2%（上月-2.1%），主要受建材、化工价格下跌拖累。
- 企业盈利：受“反内卷”政策推动，新能源、有色金属行业价格回升，但汽车、家电等耐用品需求提前释放，利润增长放缓，企业仍处主动去库存阶段。
- 政策信号：中央经济工作会议强调积极的财政与宽松的货币政策，但企业盈利尚未显著改善；美联储12月降息25基点，宣布每月购买400亿美元短期国库券，利率点阵图维持明年降息一次预测。
策略与结论
- 股指：短期谨慎看待反弹，因分子端盈利增速下降，分母端风险偏好回升支撑有限，中期维持宽幅震荡思路。
- 黄金：美联储降息符合预期但明年降息门槛升高，短期延续反弹，但中长期存在深度调整风险，因美国关税政策不确定性消退、俄乌局势缓和、美联储降息空间收窄。
下周关注点
- 中国11月固定资产投资、消费品零售、工业增加值等数据。
- 美联储官员讲话。
风险预警
- 国内经济数据喜忧参半，企业盈利改善缓慢。
- 美联储降息政策不及预期，黄金利多出尽。
